□本報實習記者 賀輝紅 深圳報道

　　伴隨著管理層的積極表態，紅籌回歸A股引發市場熱議。但分析人士認為，紅籌股回歸不像H股回歸那么水到渠成，因為H股回歸基本上是沒有障礙的，而紅籌回歸還存在政策及回歸方式等方面的問題。那么將紅籌股采取什么方式回歸？紅籌回歸對A股市場來說是利多還是利空？紅籌回歸是否會使香港市場失去吸引力？市場對以上三大問題仍然存在較大分歧。

　　采取何種方式

　　市場人士認為，由于政策協調方面，內地和香港不存在太大問題，因此紅籌回歸的關鍵點就落在了回歸方式上。目前，紅籌回歸有三種方式，即CDR模式、聯通模式和直接發行A股。

　　聯通將其在香港上市公司的部分股權在內地注冊一家SPV上市，從而繞開境外公司在境內上市的操作困難。諸多市場人士認為，由于兩地上市公司并非一個主體，因此不能被視為真正意義的回歸。至于CDR模式，在市場人士看來，如果CDR與港股之間并不相互打通、不存在外匯兌換的話，其實質意義不大，不過CDR可為所有海外注冊的公司回歸打開一條道路。而從中國證監會的態度來看，明顯傾向于直接發行A股。但一些專業人士并不看好紅籌股A股市場直接上市。目前，中國移動希望以中國移動香港BVI有限公司出售舊股的方式回歸A股市場。分析人士認為，這實際上就是存量發行，缺點是明顯的。首先，這容易被A股市場看作大股東變相套現。如果因此紅籌公司無法在內地籌措到所需資金，回歸的意義也就不大。其次，已經上市的紅籌股忽然變成A股，意味著紅籌股供求關系將因此發生變化。這就有可能導致紅籌股股價上揚，提高A股投資者的認購成本。這也增大了其他紅籌股供求關系的不確定性，并可能導致相關公司的股價波動。

　　利多還是利空A股

　　對于紅籌股的回歸將利多還是利空A股市場，投資者表現出來的態度并不一致。有人認為，紅籌股的回歸有利于舒緩A股市場流動性過剩的壓力，有利于提升整個A股市場上市公司的經營水準，可以帶動整個A股市場健康發行；而另一些人卻對紅籌回歸存在一定的恐懼心理，他們認為紅籌回歸會導致市場擴容，進而可能給老股帶來沖擊，給市場的資金面造成壓力，而資金分流導致股價下跌又可能給加劇投資者的恐懼心理，形成惡性循環。

　　分析人士則認為，紅籌回歸應該會是一個雙贏的結局。也許從短期看，由于紅籌回歸分流了市場的一部分資金，會給老股帶來一定沖擊，短暫地利空A股市場，但是從長期來看，紅籌股的回歸能促進A股市場的健康發展，對A股市場起到定海神針的作用。不過，也有專家認為，紅籌回歸是資本逐利的表現，時下A股市場牛氣沖天，紅籌股回歸的本意也是為了分享牛市盛宴，但是市場的運行是有規律的，市場不可能長期牛下去，將來這些大盤股的熊市威力也許并不會比牛市差。

　　香港市場會否失去吸引力

　　紅籌回歸是否會使香港市場失去應有的吸引力。市場人士對此亦存在很大分歧。

　　有分析人士認為，對紅籌股公司個體而言，這類公司的核心市場、核心客戶、母體主要都在內地，因此讓客戶及員工能成為股東，有利于公司的進一步發展。但這些公司最終注冊地在香港，所以這些公司向好發展，自然會推動香港經濟的發展。而且，一些紅籌股公司從其他市場募集的部分資金將會用于收購香港當地的資產，這種收購活動在一定程度上會對香港經濟的穩定起到十分重要的支撐作用。

　　但是，京華山一分析師鄧以旭認為，紅籌股回歸將會對港股二級市場造成很大的沖擊。他指出，目前還有很多投資者沉醉在看似健康的香港市場中，完全沒有覺察到紅籌股回歸會帶來多大沖擊，他指出紅籌回歸后，將有更多基金跑到內地投資，香港市場的成交量在未來幾個月會迅速萎縮，而這種沖擊似乎已經無可避免。