長江證券 卞曙光

　　公司研究-公司新股分析

　　投資建議: 無投資評級

　　【內容摘要】

　　1、公司是國內特種水產飼料細分市場的龍頭，是目前國內水產飼料行業唯一的“A級綠色食品生產資料”。具有16萬噸/年的生產能力，近幾年產品產銷量穩步增長，目前開工率在50%左右，處于行業平均水平。公司還積極地進行了產品結構的調整和新產品開發，成功地進入了市場空間巨大的普通水產飼料領域。

　　2、8年來我國飼料產量平均增長8.8%，表現為持續快速增長。在各產品中水產飼料增幅第一。隨著人們消費結構和消費習慣的轉變，預計未來我國水產品人均占有將保持3.8-4%的速度增長。由于自然漁業資源的日益耗竭，養殖已成為解決水產品消費增長的主要方式。根據飼料行業發展目標，保守估計未來水產飼料將保持年均13-15%的增長，因此，水產飼料行業未來發展值得期待。

　　3、相對于其他飼料企業，注重研發投入和產品開發是公司的核心競爭優勢所在，也是公司在完全競爭產業中成為行業龍頭的“法寶”。

　　4、募集資金主要用于江蘇鹽城、浙江余姚及安徽和縣水產飼料產能擴建，投產后將新增實際產能12.78萬噸/年；另外，內蒙10.32萬噸反芻飼料項目也將在07年建成投產，新項目的投產是未來主要增長點。

　　5、預計公司06-09年EPS分別為0.35元、0.53元、0.68元和0.81元，參考中牧股份、通威股份等五家可比公司，我們認為可給予公司07年20倍PE，08年28倍PE的估值，公司合理價位應為16-19元。

　　6、考慮近期發行上市新股的中簽率及首日表現，預計天邦股份現金申購中簽率約為0.25-0.38%，上市當天漲幅范圍可能在75-100%左右，即價格波動區間為17.9-20.5元，建議積極參與申購。