本報記者 李宇 報道

　　今天是中國平安A股初步詢價的最后一天。分析人士認為，詢價結果估計會與海外市場對H股的估值較為靠近。而記者從各海外機構了解到，目前不少國際大行對平安H股的估值超過40港元，并預計A股發行定價或在33元左右，但上市后會較H股有較大溢價。

　　合理估值高至45港元

　　瑞銀執行董事黃淑玲昨日接受本報記者采訪指出，對于中國平安H股估值的目標價是42港元，這一價格的2008年內含價值比約為2倍。她表示，由于平安增長前景看好，公司也有良好的公司治理和管理層，因此給予其較高的估值。

　　瑞銀亦表示，平安發行A股上市，雖然短期會對業績造成攤薄作用，但該行仍維持平安中期股本回報率15%的目標不變。

　　花旗則表示，與中國人壽相比，更為看好平安保險，因為其估值更具吸引力。國泰君安(香港)研究員羅景介紹，目前平安的內含價值比約為2.5倍，而中國人壽則為3倍以上，確實顯示出一定的估值優勢。

　　花旗指出，平安保險從股市走強、加息及保費恢復增長中的受益更大。

股票價格每上漲1%，平安保險的每股收益就上升1.4%，而中國人壽的升幅為0.9%。該行也維持平安保險40港元的目標價位。而國泰君安(香港)的看法更加樂觀，認為平安H股合理估值一年內看至45港元。

　　A股定位預期一致

　　對于即將出爐的A股發行定價，海外機構均認為會參照H股價格確定。

　　黃淑玲直接給出了30元以上的發行定價預期。京華山一(香港)研究員夏平則指出，平安的A股定價應該會參照中國人壽的模式，以H股一段時間的平均價作參考，在此基礎上約有10%的折讓。以昨日中國平安H股收盤價36.45港元計算，A股發行定價約在33元左右。

　　至于A股上市后的定位，海外機構認為，鑒于市場對于中國平安的熱烈追捧，以及目前內地市場保險股仍然稀缺，估計上市后仍會出現較H股不小的溢價。有分析人士預計，中國平安很有可能成為內地金融股的“第一高價股”。

　　對于平安A股是否會如中國人壽那樣，出現較H股的大幅溢價，野村國際(香港)研究員陳加敏指出，這還難以判斷，因為兩者的A股發行規模并不一樣，上市時所處的市場環境也不一樣。

　　市場關注三大“賣點”

　　記者從眾多海外機構了解到，市場給予平安較高估值，主要是該公司在綜合金融控股、公司治理以及毛利率等方面的“賣點”受到認可。

　　夏平指出，中國平安是中國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產管理、

企業年金等多元金融服務為一體的金融控股集團。這一戰略為公司今后的快速增長打開了空間。雖然目前銀行等業務規模尚小，但仍然可產生較大的協同效應。

　　羅景認為，平安在保險業中最先引進海外戰略投資者，并形成了國際化的管理團隊，這是海外機構放心投資的重要原因。歷年來，平安投資收益率的波動不大，反映公司管理層在投資和風險控制上具有較強能力。此外，公司在新項目開拓方面一直走在市場前面，為公司獲得較高的穩定投資回報奠定了基礎。

　　看好“亮點”的同時，海外機構也對于風險方面非常關注。分析人士指出，平安投資收益率能否穩定保持改善趨勢，以及毛利率水平是否不受新保單的拖累，也是評估其價值需要考慮的重要因素。

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