-本報記者 趙紅梅

　　登陸滬深股市的第八只銀行股，也是2007年IPO(首次公開發行股票)第一只銀行股，興業銀行的上場吸引了不少投資者的目光。

　　1月23日，興業銀行網上申購啟動，發行10.01億A股，價格15.98元／股，募集資金約為160億元。其中網上發行4.007億股，占發行總數的40.03%(回撥機制啟動前)，擬于2月5日在上證所掛牌。

　　熱捧新年第一只銀行股

　　“我賣掉了幾只股票，已經參與了興業網上申購。這就跟中彩票一樣懸，但如果中簽了，上市當天賣掉估計有60%的收益�！惫擅駨埦�成在國信證券北京亞運村營業部對中國經濟時報記者說，“2006年，金融股可真是火。我去年3月買進了浦發，現在已經翻了三番了。2007年，我還是看好金融股�！�

　　張君成剛對記者說出自己的“戰績”，不少股民就聞聲圍過來討要經驗。張君成趕緊拿上大衣一邊往外走一邊說：“嗨，我這算不上什么，比我收益多的人多了去了，我得趕緊上班去�！�

　　本報記者接著采訪了幾家機構，得到的答復是均已積極參與了申購和配售。

　　“在金融股走強的今天，誰會放棄申購的豐厚利潤？我們現在還因為申購資金太少而遺憾，其次就是擔心中簽率太低�！币晃换�金經理告訴本報記者。

　　根據興業銀行公告的日程安排，最終定價、網上中簽率及網下發行結果將于1月26日公告。市場普遍認為，網上認購的中簽率會相當低，很有可能不足2%，興業銀行啟動回撥機制的可能性比較大。

　　在登陸A股后，興業銀行有望在香港H股上市。興業銀行董事會辦公室公司證券事務代表陳航在接受本報記者采訪時表示，確實有這方面的計劃和準備，會根據需要決定是否激活新的股本發行計劃，會考慮資本的最優配置、未來的業務發展、進展情況，而不是簡單以融資為目的。

　　估值偏高還是合理？

　　興業申購價格為15.98元，為發行區間的上限，對應的發行市盈率為32.5倍。

　　截至2006年中期，興業銀行的總資產規模達5322億元，擁有超過300家分支機構，是中國第十一大銀行，資產規模在全國性銀行中排在四大國有銀行、交通、招商等之后，華夏、廣發和深發展之前。不良貸款率2.01%，撥備覆蓋率100.3%，凈利潤年均增幅超過30%。根據英國《銀行家》雜志于2006年 6月發布的中國銀行100強排行榜，興業銀行平均資本利潤率指標列全國性銀行首位，一級資本和資產總額均列全國第十位。

　　目前關于興業銀行發行定價和合理的二級市場定價還存在一些爭議。

　　“大多機構都比較樂觀，也有分析認為高估，存在非理性因素�！币晃环治鰩煾嬖V記者。

　　　招商證券分析師趙宇杰說：“如果不是在當前，興業銀行可能難有這么高的發行價。你可以看看周圍，全民炒股的狂熱，這是充裕的資金投入到金融板塊的結果。從當前的行情和市場承受力來講，15.98元的發行定價可以接受，但有非理性因素存在。我們對興業的整體評價是高成長、高風險的銀行。發行價比較高，未來的發展還有待觀察�！�

　　申銀萬國報告認為，興業銀行綜合素質與浦發和民生比較接近，優于華夏和深發展，但落后于招商和交通。判斷興業的估值水平將接近于浦發和民生，其中與浦發的可對照性最強。預期興業上市后的合理市場定價在21.3元至23.7元。

　　國泰君安策略分析師莫言均告訴記者，把興業銀行和現在已上市同類銀行相比，沒有太大可比性。發行市盈率本身不一樣，老的銀行股發行受政策、環境的影響，發行價格是影響上市價格的重要因素，股本設計也不一樣，和總股本、發行量有關，熊市和牛市的定價也不一樣。興業銀行之后，交行、建行的發行市盈率肯定也在30多倍。預測興業上市當天要漲60%左右，這也不是很過分。目前所有的新股上市當天基本漲幅都在50%以上，估價可能過段時間來看不合理，但在當前來看還是符合一定規律的�！�

　　中金公司一位分析師認為，從資產規模、資產質量和凈利潤等指標來類比，興業銀行的定價還算合理。

　　不少分析師也同時表示，這個定價目前來看并不便宜，長期來看，銀行股經過合理調整，考慮所得稅改革、銀行中間業務和零售業務增長、

　　高成長？高風險？

　　“興業銀行是一家具有高成長性、高風險的銀行。”不少分析師告訴記者。

　　趙宇杰認為，興業銀行具備兩個亮點，但同時這也是兩個風險點：一、房地產貸款比率很高，占全行公司貸款17%。如果國家對房地產業進行宏觀調控，它受到的影響將比其他銀行要大。但反過來看，房地產貸款居多的興業可以把零售業務和房地產業務結合，零售業務也可以很快做起來；二、公司貸款比例較高，中小企業貸款占全行公司貸款的78%。假如宏觀經濟發展勢頭減緩，則會造成大量的呆壞賬，另一方面來看，經濟環境是金融脫媒，大企業會采取直接融資，發行企業債或者短期債券，銀行必然會轉向中小企業，興業具有優勢。

　　“興業銀行優勢在于盈利能力評價較高，其盈利能力體現在投資能力強以及低運營成本上，弱項在于公司的風險控制體系的組織構架略顯落后，使得公司快速發展背后蘊藏風控風險。