IPO定價半年飆升兩倍 興業路演遭遇機構追逐

　　本報記者 藍姝 申興 廣州、深圳報道

　　在上市路上輾轉近三年的興業銀行終于迎來其美好時光，2月5日興業銀行將以金融藍籌股的概念登陸A股市場，發行不超過13.33億股。

　　1月15日，興業銀行拜訪了廣發、易方達基金，1月16日在深圳拜訪了景順長城等基金公司，并組織了多家基金和證券公司參加的機構推介會。本報從可靠渠道獲悉，定價區間有望在15-18元之間。

　　值得一提的是，約半年前，在中國人壽、寶鋼、平安等豪門爭奪興業股權時(見本報報道《IPO前夜 興業銀行股權引發超級豪門競相爭奪》)，一些研究機構對于興業銀行的IPO發行價估價區間在5.5-6.5元之間。

　　如今，僅是時隔半年，興業銀行的IPO發行價區間竟飆升了近兩倍。

　　機構普遍高估值

　　本報采訪和搜集了十余家機構對于興業銀行的發行區間，大多認為其IPO發行價在15元以上。

　　中金、中信、中投、中信建投、銀河、平安、興業、國金等八家券商發布的興業上市首日研究報告顯示，除中信外，其對于興業銀行的首日定價預測下限均在20元以上，而上限大多逼近30元。

　　興業招股說明書披露，截至2006年6月末，不良貸款比率僅為2.01%；凈利潤年均增幅超過30%。2006年度中期財報顯示，2006 年1-6月實現凈利潤17.46億元，實現每股收益0.44元，每股凈資產為3.54元，凈資產收益率12.78%。

　　

長城基金金融行業研究員王創練16日下午參加了興業銀行在深圳的推介活動。他表示，預計2006年每股業績可以達到0.90元，2007年在股本增加的情況下依然可以達到0.94元的業績，預計2007年凈利潤相比前年增加35%左右，應該說增長是相當不錯的。

　　據機構介紹，除了以興業基本經營指標與財務指標作為主要參考外，其股東陣營中三大外資戰略股東合計持股比例達24.98%的股權格局使得機構們在估值時，參考與比較的對象是浦發高達24元的二級市場價格。

　　估值飆升之源

　　值得注意的是，半年前機構普遍認同給予銀行股2-2.5倍PB的定價。

　　就在興業銀行靜候A股IPO前夕，中糧、寶鋼、中國人壽等國企相繼大筆購進了興業銀行的股權，其中中國人壽通過股權拍賣的方式，以每股5.6元獲得興業銀行7000萬股份，比3.54元的每股凈資產溢價約60%。其時，券商對于興業的定價普遍只有5.5—6.5元之間。

　　不出半年，變化為何如此之大？一家基金公司的基金經理坦承是“水漲船高”，民生、招行等銀行股的市價表現是興業定價最重要的參考指標。

　　“發行前的每股凈資產是3.4元，而IPO后每股凈資產將大幅增加，我們預測2007年每股凈資產將增加到7.70元。”平安證券金融行業研究員邵子欽稱，“按照目前市場上中小銀行股普遍的情形，我們給予興業銀行3.5倍PB的定價。”

　　“現在市場情緒已經有了很大變化，我們對于銀行股估值有了一個較大的提升。”有基金經理解釋，如民生銀行當時只有4元多的股價，如今已經攀升到10元以上。

　　目前盡管市場已經有關于金融股估值過高的警惕和爭論。

　　深圳一家基金的投資總監表示，金融股目前總體來說估值不低，但是相對食品飲料、商業和證券等并不太高。

　　南方基金策略分析師王炫也表示，興業銀行跟民生銀行、招商銀行等同屬于股份制銀行的第一集團軍。從目前的中小銀行絕對估值來看，都還比較合理，沒有明顯的泡沫。

　　包括南方、廣發、易方達、景順長城等多家基金管理公司都表示，會積極參與興業銀行的申購，有基金表示，“我們會達到申購的資金上限，包括上市首日如果低于19元我們還會買進。”

　　來源：經濟觀察報網

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