海通證券:中國人壽長期資產收益率為4.7%-6.1%

　　海通證券發布報告認為國壽長期資產收益率為4.7%—6.1%

　　證券時報記者　劉　云

　　本報訊　隨著中國人壽上市時間的一天天臨近，各大券商發布的相關研究報告數量也越來越多。海通證券在日前發布的研究報告中指出，未來3年中國人壽凈利潤的復合年增長率

可達到30%以上，而逐漸提高的資產投資收益率是提高其估值水平的關鍵，長期來看，該公司收益率在4.7%—6.1%之間。

　　2010年前市場份額為40%

　　海通證券指出，考慮到作為第一支保險股在A股市場上享受的溢價，中國人壽的估值區間在21.41—23.63元。中國人壽目前是我國最大的保險公司，壽險市場份額將近一半，該公司將充分分享行業快速發展的收益。目前我國社會保障體系的現狀、人口結構的變化和目前的高儲蓄率都將促進中國人壽保險業在未來的快速增長，而且我國人壽保險的深度和密度的國際比較也說明壽險業務有很大的發展空間。由于壽險的特殊性，中國人壽還將在未來保持較高的市場份額，該公司將是中國壽險市場快速發展最大的受益者。隨著保險公司的投資的范圍擴大，中國人壽的投資收益率將緩步提高。但其間也具備一定的不確定因素，其中包括保險費率市場化改革推薦的速度、

　　基于以上理由，海通證券預測，中國人壽在未來相當長的時間內，都將保持相當高的市場份額。具體來說，在2010年前市場份額將仍保持在40%以上，2010后年市場份額大致會在35-40%之間，保費收入增長在15%左右。

　　未來三年凈利潤增長30%以上

　　此外，考慮到保險公司投資的范圍將逐漸擴大，未來投資收益率將緩慢提高，海通證券預計未來三年中國人壽凈利潤增長在30%以上。在對各項資產收益率進行大致分析后，海通證券經過測算發現，該長期收益率在4.7%—6.1%之間。2006　年受A股市場大漲的影響，中國人壽投資收益增長65%，在2007年和2008年其投資收益增長將明顯下降。中國人壽在2006年先后參與了中信證券、廣發銀行、南方電網等的非公開發行，目前中信證券股價已經在中國人壽的參股成本上漲一倍以上，這為中國人壽帶來了巨大的投資收益，同時，中國人壽投資廣發銀行和南方電網項目也將獲得較好的收益率。海通證券指出，中國人壽能夠多次通過參與這類非公開發行獲得巨大收益不是偶然的，這是由該公司巨大的自由現金流和對國家政策的影響力帶來的，可以預期，中國人壽未來還會有較多機會參與這類的非公開發行，以借此提高投資收益率。

　　按照國內會計準則，海通證券預測2006—2008年中國人壽凈利潤分別為76.35億元、102.45億元、137.58億元；增長率分別為39.9%、34.2%和34.3%。