國壽發(fā)行：市盈率創(chuàng)新高

　　□周貴銀

　　今天是中國人壽回歸A股的首發(fā)申購日，發(fā)行價上限18.88元，對應(yīng)市盈率97.8倍，這自然讓人想到了6年前的閩東電力新股發(fā)行時創(chuàng)下的最高發(fā)行市盈率紀錄88.69倍。在熊市中曾經(jīng)把閩東電力的發(fā)行作為“反面教材”來教育市場，現(xiàn)在中國人壽的發(fā)行市盈率更高了，這又該如何來認識呢？

　　可以肯定的是，中國人壽的申購熱情依然會十分高漲，中簽率依然很低，只要能夠中簽，就一定能夠賺到錢，賺錢才是硬道理。只要有信心賺錢就不會去考慮市盈率的高低問題。但這只是一個個案，也只是顧及了眼前的利益，相信將來發(fā)新股不可能個個都是80-90倍的市盈率，如果是，那就真?zhèn)�是出大問題了。

　　2000年7月閩東電力發(fā)行市盈率88.69倍也不是刻意的結(jié)果，也有當時的市場基礎(chǔ)，當時A股市場上30家電力類上市公司的平均市盈率為75.17倍(剔除粵華電1500多倍的絕對高值)，而88.69倍的市盈率是以前3年的平均每股收益為基礎(chǔ)計算出來的。所以要說高不僅僅是發(fā)行市盈率高了，而是當時整個市場的市盈率高了。更重要的是發(fā)行市盈率和整體市盈率高了以后，接下來幾年的經(jīng)營業(yè)績并沒有能夠出現(xiàn)高增長，所以才導(dǎo)致了當時介入的資金只要沒有止損，現(xiàn)在還處于深度的虧損狀態(tài)(-55.27%)。

　　那么現(xiàn)在的情況又是怎樣的呢？先來看看中國人壽在香港市場的表現(xiàn)。該股2003年12月發(fā)行H股，IPO價格：3.59港元，上市后在3-6元間盤整了2年，2005年底開始啟動，至今已連續(xù)上漲了14個月，在月線上還沒有出現(xiàn)過陰線。在確定A股的發(fā)行時間之前還處于20元以下的范圍內(nèi)，A股的發(fā)行時間確定后則加速上行，現(xiàn)在最新的報價是24.35元，港交所公布的市盈率是72.84倍，按照各大機構(gòu)預(yù)測的情況看，預(yù)計市盈率水平不到40倍。

　　因為A股市場還沒有保險公司上市，所以暫時沒有可供比較的品種。倒是高市盈率發(fā)行對同為金融股的銀行類公司起到了向上的推動作用，加上稅率統(tǒng)一有望拉高銀行的業(yè)績，所以工行為首的銀行股周一表現(xiàn)非常出色。沒有A股的上市公司作比較，可以了解一下其他市場保險類上市公司的情況。附表為以12月19日收盤價計算的數(shù)據(jù)。

　　通過數(shù)據(jù)比較，可以清楚地顯示中國人壽目前的定位已經(jīng)鶴立雞群，非常地高了，這是建立在良好的預(yù)期基礎(chǔ)上的，如果未來的成長性不如預(yù)期，目前的發(fā)行價顯然還是有一定風(fēng)險的。當然未來的業(yè)績需要時間去觀察，眼下要考慮的是明年初該股的表現(xiàn)。因為該股將是轉(zhuǎn)折性大牛市的第一年———2006年發(fā)行的最后一只滬市新股，也將是2007年上市的第一只新股，所以暫時不考慮未來業(yè)績的不確定性。就投機的角度來看，參與申購也是非常值得的。

　　97.8倍，滬市發(fā)行市盈率的紀錄就此改寫。(作者為上海德鼎投資咨詢有限公司首席分析師)