國壽：預計凍資最高8000億

　　一場超級豪華盛宴上臺。25日下午兩點至四點，作為中國資本市場第一個保險股，中國人壽網上路演，其管理層的主要成員，及聯席保薦人（主承銷商）和財務顧問的相關負責人一起做客中證網，與投資者進行為時4個小時在線交流，超“明星”陣容吸引了眾多投資者。

　　昨天的盛宴，中國人壽董事長楊超、執行董事兼總裁吳焰、副總裁林岱仁、副總裁劉家德、首席投資執行官劉樂飛、董事會秘書劉廷安、精算部總經理利明光、財務部總經理趙立軍、投資者關系部總經理曹青楊親自參與。

　　此外，作為主承銷商的中金公司董事總經理李弘、資本市場部執行總經理蔣國榮、投資銀行部副總經理盧凱、投資銀行部副總經理梁國忠、銀河證券總裁朱利、投資銀總部副總經理劉光耀、投資銀行總部業務總監黃定清、投資銀行總部高級經理王俊、投資銀總部高級經理陳宏也“傾情”參與，擔任本次發行財務顧問的中信證券投資銀行部執行總經理商賓、投資銀行部總監蒙凱、資本市場部高級經理姜雪濤也到網上助陣答疑。

　　業務結構試點萬能險，適時推投連險

　　 問：公司短期險近年來保費收入增長緩慢，是否有切實可行的改善措施？

　　曹青楊：在財產險公司進入意外險和短期健康險業務后，市場競爭較為激烈。公司正在積極采取措施，推進相關業務的發展。

　　問：國壽2005年度保費收入增長7.31%，而2006年上半年就增長23.30%，全年能達到什么水平呢？保費收入是否會是上半年高、下半年低？

　　吳焰：預計中國人壽2006年保費收入的增長水平將與中國壽險行業基本同步。公司保費收入確實存在上半年高，下半年低的現象，這是一種季節性的現象。

　　問：能否介紹一下保險營銷員隊伍的情況（規模、持證率、留存率、產能等）及業績提升計劃？

　　曹青楊：本公司的保險營銷員隊伍由約64.8萬名保險營銷員組成，是公司個人壽險、意外傷害險和健康險產品的主要分銷渠道。個人業務是本公司總保費收入的最主要來源。2005年和2006年上半年，本公司個人業務的保費收入分別占同期本公司總保費收入的78.09%和80.87%。

　　問：國壽是不是沒有投資連結類產品？近期會推出么？

　　劉家德：國壽具有完善的產品體系，包括投資連結和萬能產品。投資連結產品對保戶的投資意識、風險意識以及金融知識有較高的要求，我們已經完成相關產品的設計和開發，將選擇適當的時機推出。

　　問：人壽集團的非轉移保單業務似乎盈利不佳，會不會拖累上市公司？

　　梁國忠：非轉移保單的保證利率較高，存在一定利差損，但是在重組中，已經做了非常妥善的安排，不會對上市公司造成任何影響。

　　問：國壽近年來如何調整業務結構？調整成效如何？

　　劉家德：近年來，國壽主要加大盈利能力較高的風險型業務和期交保費的銷售力度，并取得了明顯的效果。按照香港會計準則計算，2003年到2005年，國壽風險型保費收入復合年均增長率達到258%，2006年上半年，同比增長28.8％。

　　投資組合 14億美元QDII獲批

　　 股票資產配置仍較低

　　問：請介紹公司投資組合的變化情況，投資組合的目標結構？

　　劉樂飛：公司的投資組合未來仍然是以固定收益為主，公司債的比例會大幅度提高，國債和大額協議存款的比例會逐步下降，同時會有部分房地產、基礎設施和股票、股權等類投資資產。

　　問：與國際上的壽險公司相比，國壽目前的權益類投資占比是偏高還是偏低？

　　梁國忠：截至今年6月30日，中國人壽投資類占比為7%，如果考慮下半年的一系列股權投資，到年底這一比例還會有所提高。國際同業公司股權投資的比例一般在10%到20%。

　　問：國壽2006年6月30日的股權類投資比例反而比2005年底降低了，是不是太保守了？

　　劉樂飛：我們今年股權類投資并沒有降低，目前公布的是中國會計準則下的財務數據（浮盈不算浮虧算），其實并沒有下降反而有所上升，目前大約是在9%。

　　問：如何看待中國股市目前存在的風險？

　　楊超：雖然股市有波動，但我們預計2007年市場將步入穩步發展階段。公司目前股票資產配置仍較低，我們仍會逐步加大股權類的投資。

　　 春節后又要參股券商？

　　問：國壽參股證券公司下一步有什么新打算？

　　劉樂飛：中信證券給公司帶來了非常好的投資收益，目前我們也在研究和分析其他的相關項目，預計春節之后會有新的動作。

　　問：在證券領域，除了中信，國壽是否還會考慮參股銀河證券?

　　吳焰：目前沒有，但我們保持一定的靈活性。

　　 基礎設施回報非常可觀

　　問：公司計劃何時、以何種方式進行基礎設施投資？

　　劉樂飛：我們集團公司已經進行了南方電網這一項目的基礎設施投資，我公司現在也正在考察公路、港口、機場、電力、能源等基礎設施項目，預計明年上半年會有所斬獲。像我國這樣經濟高速成長的國家基礎設施類的項目回報非常可觀，許多項目都可以達到8%左右的收益。

　　目前我們正在考察研究相關基礎設施項目，但中交股份和廣深鐵路是股票投資，不能算做基礎設施投資。

　　問：明年是國企重組年，國壽如何把握這樣的機會?

　　劉樂飛：我們正在對這類項目進行研究和分析。

　　 QDII主要投資H股

　　問：匯率和利率的變化對公司的投資有何影響？

　　劉樂飛：由于下半年美元利率的上升將放緩或者結束，比較有利于進行債券投資，因此將在政策允許的范圍內，逐步開展境外債券投資。

　　問：國壽在海內外的投資規劃是什么?為什么那么早就賣了建行?

　　劉樂飛：建行的賣出主要是受到監管政策的限制，只能投資10%的H股，所以賣出了部分建行，購入了中國銀行的H股。

　　問：國壽海外投資資格批準下來了么?外匯投資額度有多少?

　　劉樂飛：海外投資資格已獲得批準，大約14億美元。我們將以所熟悉的H股投資為主，同時將逐步進入固定投資領域。

　　發行細節短期內不會再融資

　　問：國壽此次網上發行和網下配售將要凍結多少資金？

　　劉樂飛：我們預計會有6000億元至8000億元。

　　問：國壽本次發行發行后，凈資產收益率是否會攤薄嚴重？

　　陳宏：中國人壽本次A股發行上限為15億股，股本擴容規模有限。2005年度公司全面攤薄的每股收益為0.20元/股、ROE為8.67%，不考慮2006年公司業績增長，以2005年凈利潤測算，上述指標僅會因本次A股發行而變為0.19元/股和8.23%，稀釋程度很低。

　　問：國壽會在短期內再融資嗎？

　　劉家德：中國人壽目前沒有短期內再融資的計劃。

　　問：國壽若上市第一天的價格沖到25元-30元，則靜態市盈率達35-43倍，匯豐的靜態市盈率才13倍，國壽未來幾年的業績能否支撐起這么高的價位？

　　楊超：壽險公司的定價，不能光看PE，主要是看它的內涵價值和新業務的價值。中國市場是一個發展潛力很大的市場，我們認為，現在的H股和A股所定的區間價，都是合理的。我們的定價是理性的。