-本報記者 張東臣

　　王者歸來

　　12月19日，中國人壽(LFC.NY，2628.HK)在上交所網站刊登招股說明書，預計將發行不超過15億A股。19日-22日，開始詢價推介；25日-26日網下申購及繳款，26日網上申購。預計2007年1月11日以前掛牌上市。

　　三年前的2003年12月17日及18日，中國人壽分別在紐約證交所和香港聯交所上市。作為一家剛剛完成改制不久的國企及首只境外上市的中國保險股，當時H股的發行價不過3.59港元，首日上市交易的開盤價也只是4.55港元。進入今年以來，中人壽的股價卻一路攀升，連創歷史新高，上周五(15日)一舉突破20港元。18日，在中國人壽A股發行過會消息的刺激下，更是大漲10.19%，盤中創下23.10港元的歷史新高。

　　目前，中國人壽H股的最新市盈率已經達到了67.64倍。按照市值，中國人壽早已在全球上市保險企業中居第六位，在全球壽險企業中位居第一。那么，究竟是境外投資者昏了頭還是中國人壽物有所值？從中國人壽近三年的發展來看，公司上市后無論在治理結構、風險控制、人才儲備還是投資水平、贏利能力等方面，都發生了巨大變化。中國人壽2005年和2006年上半年，總保費收入分別為1609.49億元和1113.64億元，市場份額為44.1%和49.4%。截至2006年6月30日，公司的總資產規模達6169.26億元，投資資產規模達5840.42億元。2004年、2005年和2006年上半年，公司的投資收益率分別為3.26%、3.93%和2.64%(半年)；凈利潤則分別為29.19億元、54.56億元和58.17億元。

　　“持續不斷現金流入＋強大的投資者能力＝巨額回報”，這是股神巴菲特一直對保險股情有獨鐘的理由。兩年前，巴菲特全球代言人及合作伙伴羅伯特來華考察對象中的惟一一家中國企業就是中國人壽。一位業內資深人士評價說，“國內保險業已進入持續加速上升的發展時期，中國更是可能成為全球最大的壽險市場，再加上國內資本市場全面回暖，中國人壽賺了個盆滿缽滿，投資收益率將大幅提升。尤其是新的會計準則實施后，有相當一部分收益將得以體現。”

　　市場較為普遍的預期是，中國人壽A股定價區間可能落在H股股價的90%左右。盡管國內的投資者無緣分享中國人壽此前三年的大幅增長，但對于當前的A股發行，機構們仍摩拳擦掌。以目前中人壽H股價大體推算，中人壽將在A股市場上募集約300億元資金，從而將成為繼工商銀行、中國銀行、中國石化之后的第四權重股。

　　長袖善舞

　　“我曾經在海外服務十多年，我的經驗是，沒有品牌的企業是一分一分的賺錢；有品牌的企業是一毛一毛的賺錢；而既有品牌又有了資本市場的企業可以一塊一塊的賺錢�！�2005年9月，中國人壽新任掌門楊超首次公開與內地媒體見面時就直言不諱�！拔覀儠�捕捉每一個有利于發展的時機，不會放過任何一次機會。中國人壽會根據現實環境，在條件成熟時進行實質性的資本市場運作�！�

　　中國人壽一直強調“主業特強、適度多元”的發展戰略。除了做好壽險和資產管理業務，開拓企業年金、養老保險和財產險業務，中國人壽還進入證券、銀行業務。今年10月，中國人壽與中國人壽集團公司獲準共同發起設立中國人壽財產保險股份有限公司。中國人壽不僅戰略認購了建設銀行、中國銀行、工商銀行的股份，還明確表示將參與投資正在實施改制上市的農行。今年6月，中國人壽與中國人壽集團公司獨攬中信證券(600030)5億股A股的定向增發，中國人壽獲配3.5億股，發行價格為9.29元／股(目前中信證券A股股價最高已達到26元左右)。2006年11月16日，中國人壽又認購廣發行新增發行的股份22.82億股，占廣發行增資擴股后注冊資本總額的20%。

　　　中國人壽A股招股說明書顯示，公司“十一五”期間發展的總目標是：“提升核心競爭力，鞏固市場領先地位，為把公司建設成管治先進、制度健全、內控嚴密、技術領先、隊伍一流、服務優良、品牌杰出的國際一流壽險公司奠定堅實基礎。”而集團公司在“十一五”期間的戰略發展目標為：建設成為一個資源配置合理、綜合優勢明顯，主業特強、適度多元，備受社會與業界尊重的內含價值高、核心競爭力強、可持續發展后勁足的大型現代金融控股集團。

　　股權激勵

　　11月10日，中國人壽董事會批準了《中國人壽保險股份有限公司員工股權激勵方案》�煵莅福牐�該方案基于即將發行的A股，有效期為十年，禁售期為3年。激勵對象包括“董事、高級管理人員(不包括外部董事)；對公司整體業績和持續發展有直接影響的一定職級以上的管理骨干等在崗員工；公司認為應當激勵的業績表現突出的優秀員工和其他人員�！辟Y金來源主要是激勵對象自愿出資和公司提取的激勵基金。其中激勵對象的自愿出資額為其本人上年度薪酬的10%；而每年提取的激勵基金則按照不超過當年根據中國會計準則和境外上市地會計準則計算出來的凈利潤中較低的一個的10%來計算。

　　在操作方式上，此次發行的限制性

股票，將委托信托機構，通過二級市場購買、股東轉讓及其他合法方式，購入本公司股份。此前，中國人壽還曾實施基于H股“股票增值權”計劃。首批授予總股數約為407萬股，對象為2005年7月1日在職的公司高管。今年7月，中國人壽向“具有突出貢獻”的100名銷售精英�熂磦�人營銷員�犑谟枇丝偣蓴禐�95.88萬股的股票增值權。此后，公司又有500名公司高管獲5300萬股股票增值權。(注：股票增值權計劃是H股上市公司普遍采取的一種長期激勵方式，與股權激勵相比，該計劃在行權時無須購入股票，而是針對股票的升值部分給予現金獎勵。)

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