(萬國測評資訊研究部)

　　作為首家赴港上市的中國電力企業，以及第一家在倫敦證交所上市的中國企業，大唐發電的“海歸”之行自始至終都深深吸引著市場關注的目光，而最終其IPO網上發行申購日被“定格”在了12月7日，發行的價格區間為5.88元～6.68元。作為電力行業06年以來首家IPO公司，大唐發電的上市對整個電力板塊的估值水平將會產生正面的影響。可以預期的是，憑借大唐發電全行業第二的市場地位、優良的業績成長、以及三地上市背景，公司本次的A股首發預計將受到市場資金的熱情追捧，其發行價格也有望被“鎖定”在區間的上限6.68元/股。

　　此次大唐發電擬發行不超過5億A股，其中分別向中國大唐和天津津能戰略配售不超過1.5億股和4600萬股，網上和網下發行的份額不超過3.04億股，發行份額相對有限，中簽率可能會比較低。而且，在初步詢價期間，保薦機構中銀國際共收到了107家詢價對象的報價，詢價上限達到8.1元/股，其中，有59家機構報價區間上限超過了6.60元/股。因此，我們預計公司按上限價格6.68元進行發行的可能性將很大。另外，從估值水平分析，目前電力行業重點上市公司的平均靜態市盈率水平在14倍~15倍左右，07年主要可比的A股電力上市公司平均市盈率為13.80倍。考慮大唐發電此次發行5億股的攤薄效應，06年預期公司每股收益在0.46元左右，07年0.58元/股左右，08年公司每股收益達到0.65元左右。我們以大唐發電07年13-14倍的市盈率計算，公司的合理股價應該為7.54-8.12元，相對于6.68元/股的詢價上限仍有明顯的溢價空間。

　　最后我們還可了解一下歐美成熟市場的電力行業估值水平，目前美國電力行業重點公司的平均靜態市盈率為18倍，07年動態市盈率為17倍左右。而且歐美等發達國家的電力產業已經進入成熟期，增長相對已經放緩，因此以發展的眼光來看，我國電力行業的估值水平也應保持向國際接軌的趨勢，未來重點火電公司的動態市盈率將達到在17倍左右，重點公司的市盈率甚至可以超過這一水平。從價值投資的角度看，象長電、國電、大唐等具有外延式擴張能力的行業龍頭、具有區域優勢的公司必將受到大資金的持續關注。

　　從各方面的綜合因素分析，我們認為大唐國際A股上市后，其股價表現相對發行價而言將會出現較大的溢價空間，并且較其H股股價也將出現明顯的溢價。(萬國測評資訊研究部)