國盛證券 王劍

　　作為國內最主要的獨立發電商之一，大唐發電2006年上半年的裝機規模達到15410MW，，在已經上市的發電企業中位居第二，公司在成本和市場競爭力方面都具有明顯的優勢。隨著在國內證券市場的順利發行，公司將迎來一次新的發展機遇，有望進一步提升綜合實力，增強競爭實力。

　　與同行多數上市公司相比，公司具有較強的競爭實力，其中主要有兩大因素，首先是綜合燃料成本較低，由于公司現有電廠以坑口電廠為主，地處煤炭產地周圍，除托克托和盤山電廠使用內蒙準格爾煤、連城使用甘肅窯街煤、王灘使用唐山開灤煤外，主要使用晉煤；使得原材料價格保持較好的優勢。其次公司地理位置理想，發電結構合理，現有電廠主要分布于京津唐電網，占京津唐電網總裝機的48.94%，在山西裝機容量有2640MW，其余電廠散布于甘肅、云南；公司新建電廠主要集中于東部沿海地區，包括江蘇、浙江、福建、廣東，以及重慶和云南的水電項目，公司廠用電率和煤耗等指標均處于行業的中上水平，使得毛利率水平較高。目前公司已經形成了以火電為核心，水電、風電、核電均衡發展，煤炭、鐵路協調發展的格局，公司的綜合實力迅速提高，并成功實現了區域多元化、能源結構多元化、產業多元化三次歷史性的大跨越，具有良好的發展潛力。

　　而從未來的發展趨勢看，公司將擁有火電、水電、核電、風電等多種發電方式，能夠從戰略上保障公司的長期穩健發展，目前在建和擬建的項目都處于需求旺盛的東南沿海地區，能夠成為支撐業務增長的重要支柱。同時，現有電廠都具備良好的盈利前景，市場需求的增長速度也較快，也能為公司發展提供良好的外部環境。近幾年來京津唐電網裝機增長迅速，2005年新增裝機較上年增加6420MW，2006年增加裝機4500MW，新增裝機規模在3000MW左右，隨著當地經濟的快速發展，當地電廠的利用小時數將會穩中有升。全資電廠中的張家口電廠及陡河電廠會繼續成為盈利的主要來源，托克托電廠未來也有望繼續保持較強的盈利能力。隨著2007年烏沙山電廠、潮州電廠和王灘電廠以及張家口電廠的新增機組的建成，將會繼續推動業績的走高，預計2006年的業績將達到27億元，2007年為34.6億元，2008年會進一步提高到39億元，按照目前股本推算，每股收益分別為0.53元、0.61元和0.69元，將能保持良好、穩定的業績增長態勢。

　　此次大唐發電將發行5億新股，其中向中國大唐和天津津能的戰略配售數量將在2億股左右，顯示出大股東對公司長期發展的信心，在初步詢價階段共有107家參與報價，表明眾多機構均對公司未來發展前景看好。目前大唐發電A股發行的價格區間確定為5.88元到6.68元之間的水平，而A股上市后的股價應在7.2元以上，因此可以預期的是該股的發行將會得到市場的追捧，以接近上限的價格發行的可能性較大，并且發行后的股價走勢也值得期待，投資者近期可進行重點關注。