陳鋼

　　臨近歲末，國內資本市場又將迎來自己的“賀歲”大片。2006年11月21日，大唐國際發電有限公司(以下簡稱大唐發電)正式獲得中國證監會審核通過，首次發行不超過5億股A股。之前，由于大唐發電已經于1997年在香港聯交所和倫敦證券交易所同時掛牌上市，此次通過A股發行審核，決定了其有望成為國際、國內三地資本市場上市的大型“資本”巨艦，不日，這家曾頗受國際資本市場青睞的電力巨子將接受國內資本市場的檢閱。

　　大唐發電對于國內資本市場來說尚且陌生，但其在海外上市之后一直以較高的速度發展，獲得了國際資本的力捧。截至2005年底，大唐發電年銷售額近180億元；截至2006年6月30日，大唐發電管理裝機容量達到15,410兆瓦，其中，服務京津唐電網的管理裝機容量占京津唐電網總裝機容量50%左右，是京津唐電網內最大的獨立發電公司�？梢韵胍姡瑢τ谶@樣一家電力巨頭來說，要保持高速的發展無異于讓大象跳舞，然而這家以火力發電為主的電力企業在1994年至2005年期間，卻以年復合率15.43%的速度高速增長，尤其是2003至2005年間復合增長率更是令人驚訝地高達32.98%。目前，大唐發電總資產已超過730億元，成為一家擁有4家全資發電廠，管理23個發電公司的大型電力巨艦。除此之外，公司還在云南、浙江、重慶、江蘇、廣東、

福建和內蒙古等地區建設布點。大唐發電已經在立足京津唐的基礎上發展成為了一家全國性的發電公司。

　　卓越的管理驅動

　　讓大象學會跳舞必然不易，內在驅動力是推動其活躍的必然因素。擁有健全的治理結構、卓越的管理、良好的發展戰略和堅持回報股東是大唐發電得以快速發展的保證，也是公司之所以獲得國際資本市場信賴的關鍵。作為第一家在香港上市的中國電力企業和第一家在倫敦證券交易所上市的中國企業，大唐發電的每股收益保持了平穩、快速增長，連續五年的派息率達到50%左右，公司的管理和業績得到了各方面的認可和尊重�！按筇瓢l電之所以能夠區別于其他公司而嶄露頭角，得益于其清晰的發展戰略，專業化的公司管理，出色的投資者關系和高度的管理透明度，正是這幾點為該公司在過去的若干年中贏取了多項國際獎�！边@是全球知名的《銀行家》雜志在評選年度中國最佳公司時的評價。公司從1997年上市起，先后被《歐洲貨幣》、《亞洲金融》、《財富》、《資產》等國際金融雜志評選為“中國最佳治理公司”、“中國最佳管理公司”、“最佳投資者關系”、“中國最佳財務公司”等，公司的外債信用等級與國家主權級同級。2004年5月，中國大唐集團公司總經理、大唐國際發電股份有限公司董事長翟若愚獲得了“年度中國杰出CEO”大獎，這也是中國企業在歷次“亞洲最佳商業領袖”評選中首次獲獎。

　　風云際會 戰略轉型

　　在風云不斷的電力市場，大唐發電始終堅持求快求變的發展思路。自2002年開始，為了更好的適應社會對清潔能源的需求以及規避上游產業價格波動帶來的風險，大唐發電開始實施戰略轉型，公司高層提出調整能源結構和產業結構的戰略構想，在電源結構方面，大唐發電提出從單一的火電產業轉向火電與水電、核電、風電等能源并存。公司目前在水電方面的投入已經開花結果，除已經投入運營的河北大唐華澤水電項目、云南大唐那蘭水電項目外，公司正在建設云南大唐李仙江、重慶大唐彭水等水力發電項目，待現有開發的項目建成后，全部水電項目管理裝機容量占公司管理裝機容量的比例將達到20～25%。另外，公司與廣東核電投資有限公司簽署了投資協議，參股設立了福建寧德核電有限公司，規劃建設2 臺1,000 兆瓦級的核電機組；同時，公司已開始進行風力發電等環保及可再生能源的研究工作。無疑，這種電源結構的多元化優勢將保證公司的長期核心競爭力。

　　在產業結構方面，大唐發電也已從單一的發電企業轉向到發電和煤電聯營、鐵路運輸與其他相關產業并存的局面。近幾年來，公司已經取得了錫林浩特勝利煤田東二號煤礦的探礦權，蔚州煤電路一體化項目50%的股權，并參股開發塔山煤礦、大秦鐵路和遷曹鐵路。其中大唐發電在大秦鐵路股份有限公司中獲得了唯一的外部董事名額，增加了公司在大秦鐵路運輸上的話語權，為公司煤炭運輸的通暢打下了堅實的基礎。

　　大唐發電發展戰略的穩步推進，將使公司獲得以發電為主業，上下游一體化的豐富的可開發資源，為公司的長遠可持續發展提供了戰略儲備。

　　順天時、因地利、應人和

　　雖然電力市場變幻莫測，我國總體電力需求的快速增長仍給大唐發電提供了良好的外部發展環境。2005 年，全國電力供需經歷了一個從非常緊張到較為緩和的過程。但隨著國民經濟繼續高速發展，電力行業發展的空間依然廣闊。高華證券分析師周剛十分看好電力行業的前景，認為雖然2006年中國的平均機組利用率有所降低，但估計到2007 年將觸底反彈，并認為京津唐地區的發電利用小時數也將反彈在即。做為該地區的主要電力供應商，大唐發電將從京津唐地區機組利用率的反彈中受益。此外，

煤炭價格也將不再成為投資者對電力企業的擔憂因素，高盛中國的分析師沈松認為，由于新建煤礦大幅擴張、而且運輸瓶頸繼續緩解，堅挺的煤價將開始松動。從中國獨立發電企業的上半年業績來看，部分公司的單位煤炭成本已經有所下滑。沈松認為，預計2007年煤炭成本將比較穩定，并存在下降的可能，這對于以大唐發電為代表的大型電力企業來說十分有利。

　　在此大背景下，大唐發電首次發行A股，可謂順應天時、地利、人和。在大唐發電此次募集資金計劃投入的項目中，均為大唐發電選中的優勢項目：如山西大唐神頭發電工程、甘肅大唐連城發電工程、內蒙古大唐托克托三期發電工程和云南大唐紅河發電項目均為坑口電站，具有成本優勢；山西大唐神頭發電項目、內蒙古大唐托克托三期發電項目和云南大唐紅河發電項目均為“西電東送”項目，具備政策優勢；廣東大唐潮州發電項目供應電力需求旺盛的廣東電網，處于市場優勢地區。重慶大唐彭水工程為水力發電項目，符合公司“水火并舉”的發展戰略�？梢灶A見，募集資金投資項目投入運行后，將為大唐發電帶來穩定的現金流量，成為公司新的利潤增長點，完成A股發行后的大唐發電也將會更加成熟和具備風險抵抗力！

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