國盛證券 王劍

　　作為國內最大的遠洋油輪運輸企業(yè)，招商輪船擁有40多年國際運作經驗，其遠洋原油運力占到全國的28%，具有舉足輕重的地位，此外運輸大量鐵礦石、煤和糧食等干散貨，目前正在積極準備液化天然氣的運輸，未來的運力價格穩(wěn)步的增長。招商輪船的上市，無疑將成為目前海洋運輸板塊中的領軍企業(yè)，成為機構投資者參與的重點個股，為市場提供了優(yōu)質的投資品種。

　　運輸業(yè)務合理，競爭實力強

　　公司擁有6艘超級油輪、1艘蘇伊士型油輪和7艘阿芙拉型共14艘油輪，總載重噸為256萬噸，主要為中國、日本、韓國、美國和東南亞等國家和地區(qū)提供原油運輸服務，2006年上半年承運中國進口原油占到公司當期總運量的29.4%。同時公司還擁有12艘大靈便型散貨船和2艘巴拿馬型散貨輪組成的散貨船隊，總載重噸為70萬噸，主要運輸煤炭和礦石。今年來受益于國際經濟的持續(xù)成長，主營業(yè)務收入不斷增長，2004年主營業(yè)務收入比2003年增長41%，2005年繼續(xù)增長5%，經營狀況良好。公司的運輸業(yè)務包括了原油運輸、散貨船運輸、液化

天然氣船運輸，業(yè)務結構合理，有利于業(yè)務的持續(xù)增長，并且擁有一只高素質的專業(yè)隊伍，船齡比較短，具有較強的競爭實力。

　　未來業(yè)績增長有保障

　　從業(yè)務的發(fā)展戰(zhàn)略來看，未來支撐其發(fā)展的新業(yè)務主要是液化天然氣運輸業(yè)務，目前國內多個沿海省市都在籌建進口液化天然氣項目，其運輸業(yè)務發(fā)展前景廣闊。公司目前擁有國內唯一一家投資并經營管理進口液化天然氣業(yè)務的公司，已經獲得了廣東和

福建接受站的運輸權，簽訂了25年的租船業(yè)務，并且還積極參與上海和浙江的運輸權，根據項目運輸合同，該業(yè)務的稅前內部收益率為12%。而受益于中國巨大的原油需求，原油運輸將會保持較長實際的增長，預計未來五年的原油運輸年復合業(yè)務增長將達到25%，將保障該項業(yè)務的增長。同時干散貨運輸業(yè)務預計將進入新一輪的增長周期當中，發(fā)展前景值得期待。綜合來看，公司將會從2007年開始進入持續(xù)三年的增長周期。

　　募股資金項目確保公司未來成長

　　此次公司將發(fā)行新股募集資金將主要用于油輪船的擴建和建造廣東和福建液化天然氣運輸專用船兩個項目，其中計劃在未來三年購買14艘油輪，包括6艘超級油輪、2艘蘇伊士油輪和6艘阿芙拉型油輪，其中5艘油輪已經簽訂的合同，這些新建的油輪可以滿足未來原油運輸業(yè)務發(fā)展的需要。此外對于液化天然氣運輸船的購買是未來三年投入5艘，確保廣東和福建的項目。該公司現已完成上海和浙江天然氣運輸項目的投標。一旦獲政府有關部門批準，公司將再投資6條船。規(guī)模效益非常可觀。可以肯定的是，募股資金項目將打造公司未來的利潤增長，確保公司運力的增長，是直接提升公司業(yè)績的重要力量，未來的收益值得期待。并且從回報周期來看，這些項目都具有周期短的特點，可以在短期內產生經濟效益，能夠支撐未來業(yè)務規(guī)模進一步拓展的資金需求，支持公司持續(xù)發(fā)展的需要。

　　藍籌品種具有長線投資價值

　　隨著該股的上市流通，必然為投資者選擇了一只優(yōu)異的投資品種，該公司具有鮮明的行業(yè)代表性，是行業(yè)成長的最大收益企業(yè)，并且未來有持續(xù)的穩(wěn)定增長潛力，屬于典型的藍籌大盤股的特性，必然會吸引機構投資者。而隨著機構投資者隊伍的壯大和市場的發(fā)展，大藍籌品種正在成為市場的中堅，特別是一系列的創(chuàng)新使得指標類個股成為各類資金參與的重心，從該股的質地來看，上市后有望在短期內成為成份品種，股價的穩(wěn)定性和成長性是值得期待的。所以只要該股上市后，股價沒有被大幅炒作，其長線的投資價值將相當的突出，新股也有相當的價值，值得市場投資者高度的關注，長期積極的看好。

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