招天下商 通五洲航

　　——招商局能源運(yùn)輸股份有限公司新股發(fā)行網(wǎng)上交流會(huì)精彩回放

　　嘉賓介紹

　　招商局能源運(yùn)輸股份有限公司董事長(zhǎng)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　傅育寧

　　招商局能源運(yùn)輸股份有限公司董事　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　蘇新剛

　　招商局能源運(yùn)輸股份有限公司董事　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　周祺芳

　　招商局能源運(yùn)輸股份有限公司董事、總經(jīng)理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　黃少杰

　　招商局能源運(yùn)輸股份有限公司董事　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　洪小源

　　招商局能源運(yùn)輸股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　呂勝洲

　　招商局能源運(yùn)輸股份有限公司董事會(huì)秘書　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　孔　　康

　　中國(guó)國(guó)際金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　章肖明

　　中國(guó)國(guó)際金融有限公司投資銀行部副總經(jīng)理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　魏　　奇

　　中國(guó)國(guó)際金融有限公司投資銀行部高級(jí)經(jīng)理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　王建陽(yáng)

　　招商

證券股份有限公司投資銀行總部副總經(jīng)理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　帥　　暉

　　招商局能源運(yùn)輸股份有限公司董事長(zhǎng)傅育寧先生路演致詞

　　尊敬的投資人、尊敬的各界朋友們：

　　上午好！

　　歡迎各位參加招商局能源運(yùn)輸股份有限公司首次公開發(fā)行A股

股票的網(wǎng)上路演活動(dòng)。在此，我謹(jǐn)代表招商輪船的管理團(tuán)隊(duì)及全體員工，對(duì)大家的積極參與表示最熱忱地歡迎和衷心地感謝！

　　創(chuàng)立于1872年的輪船招商局，懷著“招天下商，通五洲航”的理想，從1873年開辟中國(guó)第一條商業(yè)航線開始，就與中國(guó)民族工商業(yè)的發(fā)展緊緊聯(lián)系在一起，在中國(guó)近現(xiàn)代民族工商業(yè)的歷史上創(chuàng)造了眾多第一。當(dāng)前招商局的港口、金融、地產(chǎn)等幾大業(yè)務(wù)板塊長(zhǎng)期以優(yōu)良的業(yè)績(jī)與良好的形象活躍在中國(guó)內(nèi)地和香港的資本市場(chǎng)上。此次招商輪船的發(fā)行上市，對(duì)于以航運(yùn)起家的招商局來(lái)說(shuō)，具有重要的里程碑意義。

　　招商輪船的航運(yùn)業(yè)務(wù)以能源運(yùn)輸為突出特點(diǎn)。招商局從事能源運(yùn)輸業(yè)務(wù)的歷史，可以追溯半個(gè)多世紀(jì)以前。1946年，招商局即與當(dāng)時(shí)的中國(guó)石油公司合組成立了中國(guó)油輪有限公司，開展原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)；1990年，招商局收購(gòu)香港董氏家族的油輪船隊(duì)。招商輪船是招商局集團(tuán)于2004年整合旗下資產(chǎn)，攜手中石化、中化集團(tuán)、中遠(yuǎn)集團(tuán)及中海油渤海公司成立的中國(guó)最大的遠(yuǎn)洋能源運(yùn)輸企業(yè)。

　　公司遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)輸船隊(duì)的規(guī)模和運(yùn)力目前在國(guó)內(nèi)列第一位，具有業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可的油輪管理專業(yè)資質(zhì)；同時(shí)，擁有一支國(guó)際化的散貨船隊(duì)；并且正在組建中國(guó)第一支成規(guī)模的液化天然氣運(yùn)輸船隊(duì)。憑借國(guó)際化的管理水平，優(yōu)異的安全記錄與良好的船隊(duì)形象，公司在國(guó)際航運(yùn)界贏得了廣泛的贊譽(yù)，并長(zhǎng)期為殼牌石油、加德士等全球著名石油公司提供國(guó)際一流水準(zhǔn)的原油運(yùn)輸服務(wù)，躋身全球著名獨(dú)立油輪船東之列。

　　廣大投資者的信任與各界朋友們的支持，是公司未來(lái)持續(xù)健康發(fā)展的動(dòng)力。非常高興能借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與大家坦誠(chéng)交流，希望大家能暢所欲言，多提寶貴意見和建議，我們也將本著誠(chéng)信、負(fù)責(zé)的態(tài)度就大家所關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行解答和交流。

　　謝謝大家！

　　發(fā)行篇

　　問(wèn)題：公司在確定本次股票發(fā)行價(jià)格時(shí)主要考慮了哪些因素？

　　章肖明：發(fā)行價(jià)格綜合考慮了行業(yè)特點(diǎn)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景，可比公司交易情況及

大盤走勢(shì)，最終通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定。

　　問(wèn)題：公司為什么選擇發(fā)行A股，而不是B股或者香港上市？

　　傅育寧：招商輪船目前是招商局和中石化、中化集團(tuán)、中遠(yuǎn)和中海油集團(tuán)在04年共同發(fā)起的股份制公司。招商局將它在海外的船隊(duì)冊(cè)遷上海，并在國(guó)內(nèi)A股上市。首先是為了更有效的服務(wù)于中國(guó)石油運(yùn)輸安全的需要，便于引進(jìn)國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略伙伴；并考慮到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日漸成熟，能夠支持能源船隊(duì)擴(kuò)張的需要，并在服務(wù)于中國(guó)進(jìn)口石油業(yè)務(wù)的過(guò)程中和國(guó)內(nèi)投資人一道共享高速增長(zhǎng)的能源進(jìn)口的市場(chǎng)所帶來(lái)的商業(yè)回報(bào)；也便于能源運(yùn)輸船隊(duì)獲取中國(guó)政府給予國(guó)內(nèi)造船業(yè)相關(guān)的政策優(yōu)惠。

　　問(wèn)題：投資項(xiàng)目規(guī)劃的船舶造價(jià)是否切實(shí)可行？

　　黃少杰：(1)以超級(jí)油輪為例，項(xiàng)目規(guī)劃第2、3、4年的購(gòu)建單價(jià)分別約為10239萬(wàn)美元、10004萬(wàn)美元、8952萬(wàn)美元；當(dāng)前，超級(jí)油輪的市價(jià)在1.2億美元左右。

　　(2)不排除在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，根據(jù)市場(chǎng)具體情況對(duì)規(guī)劃的船舶造價(jià)作一定的調(diào)整。

　　(3)5艘已確定訂單的船舶造價(jià)較目前市場(chǎng)價(jià)格低(兩艘VLCC造價(jià)為每艘8900萬(wàn)美元，三艘阿芙拉型油輪造價(jià)平均每艘約5600萬(wàn)美元)，能在一定程度上攤平其他船舶的投資成本。

　　問(wèn)題：如果沒(méi)有募集到預(yù)計(jì)的資金數(shù)額，公司的募集資金項(xiàng)目是否會(huì)做調(diào)整？

　　蘇新剛：不會(huì)調(diào)整，這14條船是我們最低的發(fā)展目標(biāo)，除使用募集資金外，我們完全有能力用公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和銀行貸款等方式去實(shí)現(xiàn)我們的發(fā)展目標(biāo)。

　　問(wèn)題：在公司招股意向書公布當(dāng)天，滬深股市出現(xiàn)大跌行情，公司對(duì)此有什么看法？

　　洪小源：二級(jí)市場(chǎng)行情走勢(shì)受眾多因素的影響，漲跌都是有可能的，還請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，與本公司行業(yè)相關(guān)的中海發(fā)展與中遠(yuǎn)航運(yùn)近日都有較大漲幅。

　　問(wèn)題：為什么現(xiàn)在的中海和中遠(yuǎn)的PE只有市場(chǎng)的平均PE的一半？是市場(chǎng)低沽了航運(yùn)公司的股票？還是這類周期性公司的股票本值這么多錢？招商輪船也是一樣的行業(yè)。

　　魏奇：國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)類企業(yè)的估值多采用P/B、P/NAV等方法，P/E是一種參考方法，此外，目前在A股上市的航運(yùn)企業(yè)較少，除中海發(fā)展之外規(guī)模均偏小，投資者的關(guān)注程度有待提高，價(jià)值存在被市場(chǎng)低估的可能性，我們相信招商輪船的上市將有助于改變這一局面。

　　問(wèn)題：作為投行專業(yè)人士，如何把握“優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的判斷標(biāo)準(zhǔn)？

　　章肖明：我們認(rèn)為中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是，處于可以代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的行業(yè)之中，占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，具有優(yōu)良管理能力和持續(xù)發(fā)展能力，并能為股東創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。

　　行業(yè)篇

　　問(wèn)題：油輪行業(yè)一般是如何運(yùn)作的？

　　蘇新剛：在國(guó)際油輪市場(chǎng)上，主要存在兩種油輪船隊(duì)組建和運(yùn)作方式：一是油公司附屬船隊(duì)的方式，另一種是獨(dú)立油輪船隊(duì)的方式。油公司附屬油輪船隊(duì)的方式，在上世紀(jì)70年代以前曾經(jīng)是主流的運(yùn)作模式，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)原油的運(yùn)輸成本占原油到岸價(jià)的較大比重，大型油公司主導(dǎo)和控制了油輪運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展。

　　70年代之后，隨著超級(jí)油輪的出現(xiàn)，油輪運(yùn)輸?shù)囊?guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。航運(yùn)速度的加快和單船運(yùn)量的擴(kuò)大，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益之下，運(yùn)輸成本(運(yùn)費(fèi))占原油到岸價(jià)比重逐漸減小。隨著油輪運(yùn)輸規(guī)模化的提高，油公司自建船隊(duì)的成本高。油輪運(yùn)輸逐漸進(jìn)入獨(dú)立船東經(jīng)營(yíng)的專業(yè)化階段。目前獨(dú)立船東已成為油輪市場(chǎng)上的主要力量。

　　問(wèn)題：請(qǐng)解釋“國(guó)家能源運(yùn)輸安全戰(zhàn)略”的含義，對(duì)公司的影響如何？

　　傅育寧：(1)“國(guó)家能源運(yùn)輸安全戰(zhàn)略”的含義：國(guó)家為保障能源供應(yīng)安全，提出到2010年中國(guó)船東承運(yùn)進(jìn)口原油比例應(yīng)達(dá)到50%，之后逐步提高該比例到80%，已列入國(guó)家能源發(fā)展規(guī)劃。

　　(2)對(duì)本公司的影響：“國(guó)家能源運(yùn)輸安全戰(zhàn)略”將帶動(dòng)我國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)油輪運(yùn)力的需求迅猛增長(zhǎng)，為國(guó)內(nèi)船東提供發(fā)展良機(jī)，推動(dòng)本公司高速增長(zhǎng)。

　　問(wèn)題：什么是VLCC？

　　孔康：VLCC指載重噸超過(guò)20萬(wàn)噸的油輪，英文全稱是VeryLargeCrudeCarriers，同時(shí)也更加是VeryLargeCashCreator。

　　問(wèn)題：國(guó)有船東為提升運(yùn)力加快買船是否會(huì)推高國(guó)際油輪市場(chǎng)(包括新船和二手船市場(chǎng))的價(jià)格水平？

　　黃少杰：(1)我國(guó)進(jìn)口原油海運(yùn)量占全球原油海運(yùn)量的比例很小，國(guó)有船東的運(yùn)力占全球運(yùn)力的比例也很小，即使國(guó)有船東加快買船，在絕對(duì)量上運(yùn)力擴(kuò)張有限，對(duì)國(guó)際油輪市場(chǎng)影響不大。

　　(2)國(guó)有船東運(yùn)力擴(kuò)張不一定都是通過(guò)造新船，也可以通過(guò)買二手船、買合同或收購(gòu)其他油輪船隊(duì)，整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)力擴(kuò)張有限。

　　(3)中國(guó)等國(guó)的油輪建造能力在迅速提高，在一定程度上有利于緩解國(guó)際油輪市場(chǎng)價(jià)格的上漲。

　　問(wèn)題：公司對(duì)2006-2008年油輪市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)或看法怎樣？

　　黃少杰：(1)預(yù)計(jì)市場(chǎng)未來(lái)幾年仍將保持高位波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。

　　2006年較2005年總體上持平;2007年運(yùn)價(jià)可能出現(xiàn)小幅下降;從2008年開始，由于環(huán)境監(jiān)管帶來(lái)的大量油輪拆解將導(dǎo)致運(yùn)力增長(zhǎng)慢于需求增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)運(yùn)價(jià)走高。

　　(2)需求簡(jiǎn)要分析：石油運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量的年增幅在4-5%左右。

　　原油消耗量、運(yùn)輸量穩(wěn)步增長(zhǎng)。美國(guó)和日本繼續(xù)保持其原油消耗和進(jìn)口超級(jí)大國(guó)的地位。中國(guó)和印度是原油需求增加的主要?jiǎng)恿Γ挥绕涫侵袊?guó)，存在巨大、穩(wěn)步擴(kuò)大的原油需求和國(guó)內(nèi)供給的缺口。運(yùn)距加長(zhǎng)增加對(duì)運(yùn)力的需求。其他因素：地區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)定、突發(fā)性天氣等短期因素(長(zhǎng)期化)刺激需求。

　　(3)供給簡(jiǎn)要分析：2007年運(yùn)力供給增速為6.6%，而從2008到2010年，運(yùn)力增速應(yīng)在3.5%以下。

　　船臺(tái)緊張?jiān)斐晌磥?lái)新船交付有限;2003年開始中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶動(dòng)了航運(yùn)業(yè)(如:集裝箱、干散貨和油輪)的運(yùn)價(jià)都出現(xiàn)大幅上漲，船東紛紛定造新船，直接導(dǎo)致船臺(tái)緊張;環(huán)境保護(hù)監(jiān)管將會(huì)加速舊船拆解。

　　問(wèn)題：中國(guó)進(jìn)口LNG的市場(chǎng)前景?

　　周祺芳：(1)LNG市場(chǎng)是一個(gè)發(fā)展?jié)摿�巨大的市�?chǎng)。2005年，我國(guó)的天然氣消費(fèi)占一次性能源的比例只有2.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均25%的水平。未來(lái)，我國(guó)海上LNG進(jìn)口的比例將逐年大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2005-2010年的年復(fù)合增長(zhǎng)將高達(dá)40%。

　　(2)中國(guó)沿海地區(qū)目前已建成和正在規(guī)劃中的LNG接收站共有11個(gè)，目前本公司已參與了廣東和福建的進(jìn)口液化天然氣運(yùn)輸項(xiàng)目，已與進(jìn)口商簽訂了25年的長(zhǎng)期租賃合同，股本金稅前內(nèi)部收益率(IRR)為12%；正在參與的上海、浙江進(jìn)口液化天然氣項(xiàng)目的造船招標(biāo)工作近期已基本完成，一旦國(guó)家有關(guān)部門正式批準(zhǔn)，公司將馬上再新建6艘LNG船。

　　經(jīng)營(yíng)管理篇

　　問(wèn)題：招商輪船具備哪些投資亮點(diǎn)？

　　孔康：首先，本公司是中國(guó)遠(yuǎn)洋能源運(yùn)輸市場(chǎng)的領(lǐng)先者；第二，本公司所處的中國(guó)能源運(yùn)輸市場(chǎng)是一個(gè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)；第三，“國(guó)家能源運(yùn)輸安全戰(zhàn)略”為中國(guó)船東提供了發(fā)展良機(jī)；第四，本公司已經(jīng)安排了未來(lái)三年油輪船隊(duì)的擴(kuò)張計(jì)劃，以求最大限度地抓住高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)益；第五，本公司在發(fā)展前景廣闊的LNG運(yùn)輸市場(chǎng)占據(jù)了先機(jī)，目前是中國(guó)唯一一家專業(yè)LNG運(yùn)輸公司；第六，本公司具有世界級(jí)的能源運(yùn)輸船隊(duì)管理水平；最后，我們有出色的盈利能力。

　　問(wèn)題：公司和國(guó)內(nèi)同行上市公司比較，在市場(chǎng)、管理方面有什么獨(dú)到之處？

　　黃少杰：1、我們公司的架構(gòu)有別于其他的國(guó)內(nèi)上市公司，公司所有的船舶在境外注冊(cè)單船公司，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、本公司有經(jīng)營(yíng)國(guó)際油輪業(yè)務(wù)近50年的歷史，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，是被國(guó)際同行中公認(rèn)的一支良好的專業(yè)油輪公司。

　　3、本公司不但與國(guó)內(nèi)主要客戶保持良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，同時(shí)在幾十年的公司經(jīng)營(yíng)中，與國(guó)際不少著名公司也保持了長(zhǎng)期的良好關(guān)系。

　　4、本公司的管理隊(duì)伍精干，勞動(dòng)生產(chǎn)率高；有一支專業(yè)高水平的經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍；船型整齊，船舶技術(shù)狀況良好。

　　綜上，本公司具有更強(qiáng)的盈利能力和發(fā)展實(shí)力。

　　問(wèn)題：公司如何看待招商輪船在世界、全國(guó)輪船運(yùn)輸行業(yè)中的地位和發(fā)展趨勢(shì)？招商輪船的發(fā)展是依靠招商局的鼎力支持還是別的因素？

　　周祺芳：招商輪船的油輪船隊(duì)規(guī)模位居中國(guó)第一，在世界獨(dú)立船東中也位居前列，上市以后，公司將大力擴(kuò)張規(guī)模，在未來(lái)三年內(nèi)總運(yùn)力翻番，在繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位的同時(shí)，大幅提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　招商局集團(tuán)對(duì)本公司的發(fā)展非常關(guān)心，但本公司的發(fā)展主要得益于：1、我們具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2、我們具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，3、我們長(zhǎng)期在國(guó)際市場(chǎng)上運(yùn)營(yíng)，具備近50年國(guó)際認(rèn)可的管理水平和管理團(tuán)隊(duì)，4、國(guó)家能源運(yùn)輸安全戰(zhàn)略為我們公司發(fā)展提供了廣闊空間。

　　問(wèn)題：貴公司為什么有這么多的子公司？

　　孔康：公司擁有眾多的海外子公司，主要是因?yàn)樗鶎俅�舶基本上都按�?guó)際遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)的通行作法注冊(cè)為單船公司，這種方式有利與降低營(yíng)運(yùn)成本和帶來(lái)經(jīng)營(yíng)上的便利。由于眾多單船公司僅僅是資產(chǎn)公司并不會(huì)帶來(lái)實(shí)際管理層次及成本的增加。

　　問(wèn)題：公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的來(lái)源結(jié)構(gòu)是怎樣的？

　　黃少杰：公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要為油輪運(yùn)輸收入和散貨船運(yùn)輸收入。在報(bào)告期內(nèi)，油輪運(yùn)輸收入占本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均約72%，散貨船運(yùn)輸收入占本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均約28%。油輪運(yùn)輸收入中，超級(jí)油輪運(yùn)輸收入約占61%，超級(jí)油輪運(yùn)輸收入對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)和影響最大。

　　問(wèn)題：公司為何不像中海發(fā)展那樣與中石化建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制？對(duì)于中海發(fā)展與中石化簽訂的10年期協(xié)議怎么看？

　　黃少杰：(1)中海發(fā)展與中石化簽訂的戰(zhàn)略合作框架性協(xié)議期限為10年，對(duì)于運(yùn)價(jià)的約定僅為1年。

　　(2)本公司與其不同。盡管與中石化有戰(zhàn)略合作關(guān)系，但根據(jù)對(duì)市場(chǎng)把握，沒(méi)有這樣做：首先，公司具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，這有利于公司與中石化、中化等國(guó)內(nèi)大型石油進(jìn)口商合作；其次，公司具有管理優(yōu)勢(shì)，在遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)輸方面具備近50年國(guó)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，具有國(guó)際客戶基礎(chǔ)，具有較強(qiáng)的駕馭市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　第三，中石化既是公司的股東，又是戰(zhàn)略投資者，公司與其簽署了無(wú)限期的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，沒(méi)有約定運(yùn)價(jià)，更加便于靈活操作，同時(shí)為油公司等股東帶來(lái)回報(bào)。

　　問(wèn)題：中海、中遠(yuǎn)等公司國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展速度也比較快，公司如何保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

　　蘇新剛：(1)市場(chǎng)足夠大。中國(guó)船東既有競(jìng)爭(zhēng)，更重要的是聯(lián)合或合作，共同發(fā)展中國(guó)船隊(duì)。

　　(2)本公司一直在國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　公司具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)力處于明顯領(lǐng)先地位，這有利于公司與中石化、中化等國(guó)內(nèi)大型原油進(jìn)口商合作；公司具有管理優(yōu)勢(shì)，在遠(yuǎn)洋油輪運(yùn)輸方面具備近50年國(guó)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，具有國(guó)際客戶基礎(chǔ)，具有較強(qiáng)的駕馭市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力；國(guó)內(nèi)大型原油進(jìn)口商，如中石化、中化、中海油均為公司的股東，公司與其建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。

　　(3)本公司一貫堅(jiān)持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，會(huì)抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)低成本的船隊(duì)擴(kuò)張，保持相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　問(wèn)題：董事長(zhǎng)是一個(gè)成功的企業(yè)家,請(qǐng)問(wèn)您認(rèn)為一個(gè)成功的企業(yè)家最應(yīng)具備哪些素質(zhì)?

　　傅育寧：戰(zhàn)略思考的能力，良好的學(xué)習(xí)思考習(xí)慣，堅(jiān)韌執(zhí)著的毅力，良好的溝通能力，積極向上和追求卓越的人生態(tài)度。

　　問(wèn)題：獨(dú)立董事及高管人員的薪酬和福利政策怎樣？

　　傅育寧：招商輪船的獨(dú)立董事及高管人員的薪酬和福利政策和國(guó)內(nèi)很多企業(yè)比還是相當(dāng)市場(chǎng)化的。本次上市之后，公司還將設(shè)定符合監(jiān)管要求的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以更有效的調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，并在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的背景下，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，包括人力資源的強(qiáng)化。

　　問(wèn)題：作為公司董事長(zhǎng)，您如何看待公司的社會(huì)責(zé)任？當(dāng)公司利益與社會(huì)利益有沖突時(shí)，您的選擇偏重于哪者？

　　傅育寧：招商局輪船是一家商業(yè)機(jī)構(gòu)，特別是上市之后，必須考慮在滿足國(guó)家能源運(yùn)輸安全的同時(shí)為股東創(chuàng)造最大的效益。保障國(guó)家進(jìn)口能源的需要，既是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也為公司發(fā)展提供了機(jī)會(huì)。

　　問(wèn)題：公司是否考慮對(duì)其他公司進(jìn)行收購(gòu)兼并，對(duì)外擴(kuò)張，是否有具體的管理模式，因?yàn)楹芏喙�司在惡性擴(kuò)張后，資金周轉(zhuǎn)不靈，管理無(wú)法跟上，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

　　洪小源：我們會(huì)考慮一切有利于提高公司價(jià)值的擴(kuò)張方式，本公司優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)與管理能力是保證并購(gòu)成功的重要保障。本公司目前還沒(méi)有確定的相關(guān)計(jì)劃可以披露。

　　問(wèn)題：目前制約公司發(fā)展的主要瓶頸是什么，如何突破？

　　黃少杰：目前本公司發(fā)展的主要瓶頸是船隊(duì)規(guī)模不大，個(gè)別油輪船齡偏老，單殼船比例較高，急需更新擴(kuò)建。本公司將通過(guò)本次發(fā)行上市擴(kuò)建油輪船隊(duì)，實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展。

　　問(wèn)題：公司的管理機(jī)制能否適應(yīng)資產(chǎn)的快速擴(kuò)張?

　　黃少杰：本公司的管理架構(gòu)非常清晰，對(duì)下屬眾多的船舶管理公司和單船公司能夠?qū)嵤┯行У目刂啤１竟�司上市后，將繼續(xù)對(duì)下屬企業(yè)進(jìn)行有效的管控，并根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定持續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，本公司的運(yùn)力和資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張能夠在管理機(jī)制上得到保障。

　　問(wèn)題：公司目前有無(wú)尚待急需解決的環(huán)保問(wèn)題？如果需要解決，將對(duì)貴公司產(chǎn)生何種不利影響？

　　黃少杰：本公司歷來(lái)重視業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的安全問(wèn)題。本公司的船舶已根據(jù)有關(guān)公約規(guī)定，取得了《國(guó)際防止油污證書》，并備有《船上油污應(yīng)急計(jì)劃》，本公司所有計(jì)劃航行到美國(guó)的油輪也都備有符合美國(guó)政府要求的、有效的《油污應(yīng)急計(jì)劃》。2006年本公司下屬的油輪管理公司海宏公司通過(guò)了ISO環(huán)境管理認(rèn)證，獲得了ISO14001：2004環(huán)境管理證書。截至目前，本公司未因環(huán)保問(wèn)題受到不利影響。

　　財(cái)務(wù)篇

　　問(wèn)題：公司通過(guò)股權(quán)融資會(huì)攤薄ROE，而公司負(fù)債率較低，為什么不更多地使用債務(wù)融資來(lái)進(jìn)一步加快船隊(duì)擴(kuò)張？

　　呂勝洲：本公司不會(huì)用募集資金過(guò)度降低資產(chǎn)負(fù)債率，將會(huì)充分利用此次發(fā)行和債務(wù)融資大力擴(kuò)張油輪船隊(duì)的規(guī)模，14艘油輪不能滿足“國(guó)家能源運(yùn)輸安全戰(zhàn)略”和公司發(fā)展的需要，運(yùn)力增加很可能超過(guò)預(yù)計(jì)。通過(guò)本次發(fā)行，本公司將建立一個(gè)穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，為未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　問(wèn)題：公司是否存在存貨或應(yīng)收賬款金額較大的風(fēng)險(xiǎn)？

　　呂勝洲：我公司存貨主要是船存燃料，金額不大，周轉(zhuǎn)很快，風(fēng)險(xiǎn)很低。我公司應(yīng)收賬款主要是應(yīng)收油運(yùn)運(yùn)費(fèi)，賬期在半年之內(nèi)，客戶都是國(guó)際知名的大油公司，不存在回收風(fēng)險(xiǎn)。

　　問(wèn)題：公司的所得稅政策是什么？

　　呂勝洲：我公司境內(nèi)所得適用的企業(yè)所得稅稅率為15%。境外投資所得法定稅率為33%，定率抵扣16.5%，實(shí)際稅率也為16.5%，投資所得的實(shí)現(xiàn)以被投資企業(yè)會(huì)計(jì)賬務(wù)上實(shí)際做利潤(rùn)分配處理時(shí)確認(rèn)。

　　問(wèn)題：公司如何確定固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備？

　　呂勝洲：期末，我公司按固定資產(chǎn)的減值跡象判斷是否應(yīng)計(jì)提減值準(zhǔn)備:當(dāng)固定資產(chǎn)可收回金額低于賬面價(jià)值時(shí)，則按其差額計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。固定資產(chǎn)的減值跡象主要是船舶運(yùn)價(jià)出現(xiàn)明顯、持續(xù)的回落；二手船價(jià)下跌顯著。可收回金額按專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估確認(rèn)的油輪和散貨船的市價(jià)，與預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之中的較高者確定。預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量以根據(jù)市場(chǎng)行情及本公司預(yù)期的可能將從油輪和散貨船的營(yíng)運(yùn)和到期處置中形成的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)計(jì)算。

　　問(wèn)題：BVI未來(lái)對(duì)公司的分紅是否也遵循公司招股書中的股利分配政策？公司未來(lái)5年分紅可能性是否很小？

　　呂勝洲：BVI未來(lái)對(duì)公司的分紅將與招股書中的股利分配政策相匹配。本次發(fā)行后的第一至第三年，在制訂利潤(rùn)分配方案時(shí)，公司董事會(huì)提出的利潤(rùn)分配預(yù)案將包括(但不限于)支付現(xiàn)金股利，且現(xiàn)金股利總額原則為不低于該會(huì)計(jì)年度或會(huì)計(jì)期間公司實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)可供股東分配利潤(rùn)的25%(合并報(bào)表口徑)。未來(lái)，公司董事會(huì)考慮全體股東的利益，根據(jù)公司上一會(huì)計(jì)年度或會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量、當(dāng)時(shí)的公司財(cái)務(wù)狀況、近期資本支出計(jì)劃、經(jīng)營(yíng)前景和董事會(huì)認(rèn)為的其他重要相關(guān)因素確定股利金額及股利支付方式，以及是否用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，提出分配預(yù)案，經(jīng)公司股東大會(huì)批準(zhǔn)后實(shí)施。

　　問(wèn)題：中海發(fā)展和公司的折舊情況怎么樣？請(qǐng)解釋公司船舶折舊的具體政策及依據(jù)。

　　呂勝洲：我公司2005年度折舊費(fèi)用為3.9億元，折舊/總載重噸為15美元；中海發(fā)展2005年度折舊費(fèi)用為9.1億元，折舊/總載重噸為17美元。我公司船舶的折舊年限為22-25年。單殼油輪的折舊年限按預(yù)計(jì)使用年限(25年)，及國(guó)際海事組織對(duì)單殼油輪營(yíng)運(yùn)至2015年的限制兩者孰短原則確定。我公司船舶折舊年限的確定依據(jù)是船舶的預(yù)計(jì)可使用年限；從船舶的設(shè)計(jì)壽命、國(guó)際海事組織對(duì)單殼油輪的使用限制、預(yù)計(jì)未來(lái)船況等方面綜合考慮。國(guó)際上規(guī)模較大的航運(yùn)公司的船舶折舊年限也都在25年左右。

　　問(wèn)題：公司的外債都以外幣計(jì)量，這方面本幣升值可以產(chǎn)生匯兌收益。但貴公司的收入支出又以外幣計(jì)量，RMB升值會(huì)產(chǎn)生外幣折算損失。綜合起來(lái)，本幣升值對(duì)貴公司有多少影響？最后，對(duì)國(guó)內(nèi)石油公司的運(yùn)輸比重的增加，人民幣結(jié)算的收入比重也會(huì)不會(huì)同時(shí)增加？

　　呂勝洲：對(duì)我公司來(lái)說(shuō)，主要是人民幣兌美元匯率的變化會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，這種影響是報(bào)表折算形成的。人民幣升值是基本的預(yù)期，人民幣升值1%將會(huì)減少我公司凈利潤(rùn)0.5%。

　　我公司目前來(lái)源于國(guó)內(nèi)石油公司的運(yùn)輸收入沒(méi)有使用人民幣結(jié)算，我們正研究和跟蹤這一問(wèn)題。

　　發(fā)展篇

　　問(wèn)題：公司如何更好地為中國(guó)進(jìn)口能源運(yùn)輸服務(wù)？

　　蘇新剛：(1)更新擴(kuò)建船隊(duì)，增強(qiáng)運(yùn)力：通過(guò)本次A股發(fā)行上市加快油輪船隊(duì)的更新擴(kuò)建；密切關(guān)注新造船與二手船市場(chǎng)，買、造合理搭配；密切關(guān)注中國(guó)原油進(jìn)口的最新發(fā)展，了解相關(guān)信息，研究符合需要的船型。(2)在合作框架協(xié)議下加強(qiáng)服務(wù)與合作：向中國(guó)租家提供安全優(yōu)質(zhì)的運(yùn)輸服務(wù)；盡量?jī)?yōu)先滿足中國(guó)租家的運(yùn)輸需求；加強(qiáng)與中石化的全面合作。

　　問(wèn)題：請(qǐng)描述一下公司五年后的藍(lán)圖？

　　傅育寧：我希望招商輪船經(jīng)過(guò)三到五年的發(fā)展，成為業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先，效益領(lǐng)先，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，享有良好聲譽(yù)的能源運(yùn)輸企業(yè)。

　　問(wèn)題：招商輪船在利用“國(guó)油國(guó)運(yùn)”概念發(fā)展油輪運(yùn)力方面，和其他國(guó)內(nèi)油輪公司的發(fā)展戰(zhàn)略是否存在差異?

　　傅育寧：“國(guó)油國(guó)運(yùn)”或國(guó)家進(jìn)口石油主要由國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)承運(yùn)，是保障國(guó)家能源運(yùn)輸安全的策略之一，也是國(guó)際上主要石油進(jìn)口國(guó)的通常作法。中國(guó)進(jìn)口石油的增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)船隊(duì)承擔(dān)主要份額，都為油輪運(yùn)輸船隊(duì)提供了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，招商輪船的發(fā)展策略是發(fā)揮長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，積極擴(kuò)張油輪船隊(duì)，努力爭(zhēng)取LNG運(yùn)輸新項(xiàng)目，利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，發(fā)揮戰(zhàn)略伙伴優(yōu)勢(shì)，服務(wù)國(guó)家能源運(yùn)輸需要，為股東創(chuàng)造良好回報(bào)。

　　(文字整理　陳　靜)

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