本報記者 李利明 郭宏超

　　實習記者 王磊靜 北京、上海報道

　　10月9日上午，足額認購；

　　10月9日，4倍超額認購；

　　10月10日，8倍超額認購；

　　10月11日，超過10倍超額認購……

　　從10月9日開始，國際路演短短三天，中國工商銀行國際配售部分已獲得了10倍以上的超額認購。

　　與之同步，10月11日，工行面向150家機構投資者的A股初步詢價和預路演推介也高調收官。

　　作為首家A+H同股同價的上市公司，作為全球最大的IPO項目，H股路演的認購狀況影響著A股投資者的認購信心，從而破解了工行A+H的同價難題。

　　更進一步，正是已經在香港上市的幾家國內銀行股價的一路走高，令國內投資者提高了對工行國內上市乃至整個國內銀行業的信心。

　　海外熱捧

　　10月9日一早，香港四季酒店，工行董事長姜建清和行長楊凱生在中國國際金融公司總裁朱云來的陪同下，與接近600名機構投資者會面，開始了工行上市的全球路演。

　　就在當天上午，336億多股的國際配售(占H股發行量的95%)已經獲得了足額認購；到10月11日，超額認購已超過了10倍。香港的機構投資者預計，最終工行的國際配售將獲得20倍的超額認購。如果按照3.07港元的招股價區間上限定價，20倍的超額認購就意味著工行的國際配售將獲得超過3000億美元的認購，這將創下歷史紀錄。

　　按照工行2.56-3.07港元的價格區間算，工行的市凈率約為1.96-2.23。雖然上限高于交行、建行和中行IPO時1.60、1.96和2.18的市凈率，但是與這幾家銀行目前的市凈率相比，都有較大的差距。

　　目前交行的市凈率在3以上，建行和中行的市凈率也有2.5左右。而作為中國最大的銀行，工行在

　　國內聯動

　　由于工行上市將首次實現A股與H股同價，因此一旦出現H股超額認購很多而國內投資者認購意愿不強的話，將會是特別棘手的問題，這是A+H同價的最大障礙。但從國內投資者的反應來看，這一情形不會發生。

　　就在姜建清和楊凱生率隊在全球路演之時，工行在國內也沒有閑著。工行副行長李曉鵬率隊，10月9日開始了在上海的首場預路演推介，此后的行程為深圳和北京。在國慶節前的三天里，工行已經走訪了80余家詢價對象。到10月11日，工行A股初步詢價和預路演推介高調收官。

　　在“十一”前后共為期六天的預路演及初步詢價過程中，工行和四家主承銷商——中金公司、中信證券(資訊 行情 論壇)、申銀萬國(資訊 行情 論壇)和國泰君安在北京、上海、深圳和廣州四地共舉行了20多場的預路演推介交流會，共計會見了百余家詢價對象。絕大多數機構認購意愿強烈，并給出了接近定價區間最高價——3.12元的價格。市場人士預計，招股規模130億股的工行A股發行凍結資金將約1萬億元。

　　參與工行承銷工作的一位投行人士告訴記者，最終的定價應該在詢價區間的上限附近，在最高價上對國內投資者有幾分錢的折讓。

　　同價難題破解

　　在業內人士看來，國內投資者之所以有這種熱情，除了本身對于工行的認同之外，國際投資者的認同也激發了其信心，并由此破解了A+H同價難題。

　　根據工行招股說明書披露的信息，在工行這次選定的13組機構投資者中，中國人壽(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)集團和中國人壽保險分別認購44億港元和20億港元，總認購額居機構投資者之首；此前的中行H股上市，中國人壽也同樣斥巨資認購。聯想到兩年前中國人壽只愿意以每股1.06元參股建行而最終與之失之交臂。在不到兩年的時間里，態度發生如此大的變化，作為國內最大的機構投資者，中國人壽的行動很有代表性。這是因為國有銀行在香港上市的定價以及后市走勢讓國內投資者增強了對原本羸弱的國內銀行的信心。

　　已經在香港上市的幾家國內銀行，無一例外的都獲得了境外投資者的高度認同。并且認同程度越來越強，市凈率節節高升——最早上市的交行的定價是市凈率1.6，屬于國際銀行界的中等水平；等到建行上市時，市凈率1.96的定價已經超過了其戰略投資者美國銀行，而與匯豐銀行相當；中行按市凈率2.18的定價更是超過了當時匯豐銀行的價格；招行更是按照市凈率2.44定價。并且這些銀行上市之后股票都無一例外的出現了不同程度的上漲，其中漲幅最高的交行股價在一年多來已經上漲了一倍以上；招行在短短三周之內股價上漲超過40%。這些都代表了國際投資者對于國內銀行的認可。

　　來源：經濟觀察報網