潞安環(huán)能：合理價值在13.85-14.26元

　　龔云華 國金證券

　　基本結(jié)論

　　“潞安環(huán)能”初步詢價結(jié)束，已進入網(wǎng)下詢價配售階段，建議積極關(guān)注。

　　公司在煤炭上市公司中屬于有亮點、有核心競爭力的企業(yè)；募集資金投資項目給公司的成長性提供了動力。

　　公司初步詢價結(jié)束后，擬發(fā)行18000萬股，較20000萬股的上限縮減了2000萬股，發(fā)行定價區(qū)間在10.00~11.00元，對應(yīng)2005年全面攤薄EPS的市盈率在9.09~10倍之間。

　　考慮公司基本面、估值、參與資金的預(yù)期收益率等多種因素，其發(fā)行定價具備較好的吸引力；因此，建議積極關(guān)注。

　　綜合三種估值方法，我們初步預(yù)期公司二級市場每股合理價值在13.85元~14.26元。(按后總股本63919萬股計算)

　　有關(guān)“潞安環(huán)能”公司的基本面詳細分析以及對煤炭行業(yè)未來6~12個月的看法，請詳細參考2006年8月28日《潞安環(huán)能新股專題分析報告》及供初步詢價對象參考的《潞安環(huán)能IPO投資價值分析報告》。

　　考慮發(fā)行股本、募集資金相對上限適當縮減后對財務(wù)費用的影響，略微適調(diào)了凈利潤的預(yù)期。

　　預(yù)計公司2006~2008年EPS分別為：1.13元、1.284元、1.397元。

　　初步詢價結(jié)束，擬發(fā)行18000萬股，發(fā)行定價10.00元~11.00元

　　“潞安環(huán)能”初步詢價于8月31日完成，經(jīng)發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定，本次IPO計劃發(fā)行18000萬股每股面值為1.00元的人民幣普通股(A股)；發(fā)行后，公司總股本為63,919萬股。

　　本次發(fā)行將向網(wǎng)下詢價配售不超過3600萬股(占本次擬發(fā)行股份的20%)，余下部分將向網(wǎng)上定價發(fā)行。

　　本次網(wǎng)下配售的價格區(qū)間為10.00元~11.00元；其對應(yīng)的市盈率區(qū)間為9.09倍~10倍。(按2005年度扣除非經(jīng)常性損益后孰低及發(fā)行后總股本63919萬股計算，公司全面攤薄EPS為1.097元。)

　　按發(fā)行后總股本計算，我們預(yù)期2006年公司全面攤薄EPS為1.130元。

　　發(fā)行價格區(qū)間按2006年預(yù)期EPS對應(yīng)的P/E為8.85倍~9.73倍。

　　預(yù)期潞安環(huán)能預(yù)期合理總市值在88.53億元~91.15億元之間；對應(yīng)每股合理價值在13.85元~14.26元。

　　綜合三種方法估值結(jié)果，我們預(yù)期：“潞安環(huán)能”上市后合理價值在88.53億元~91.15億元之間；即二級市場每股合理價值在13.85元~14.26元。(按后總股本63919萬股計算)

　　顯然，考慮公司基本面、估值因素、參與資金的預(yù)期收益率等多種因素，其發(fā)行定價具備較好的吸引力。因此，建議積極關(guān)注。

　　公司在煤炭上市公司中屬于有亮點、有核心

　　有關(guān)詳細分析，請參閱前期相關(guān)報告。

　　備注：考慮發(fā)行股本、募集資金相對上限適當縮減后對財務(wù)費用的影響，略微適調(diào)了凈利潤的預(yù)期。

　　根據(jù)微調(diào)后的盈利預(yù)測模型：預(yù)計公司2006~2008年實現(xiàn)銷售收入分別為：6154.0百萬元、7485.0百萬元、8772.5百萬元，同比分別增長8.0%、21.6%、17.2%。

　　預(yù)計公司2006~2008年凈利潤分別為：722.6百萬元、820.7百萬元、892.8百萬元，同比分別增長3.1%、13.6%、8.8%。

　　對應(yīng)地，預(yù)計公司2006~2008年EPS分別為：1.130元、1.284元、1.397元。