發行價介于2.75元-2.95元，市盈率20.07倍至21.53倍，分析師稱定價偏高

　　分析師預測國航今明兩年每股收益分別為0.14元、0.04元。康亞風攝

　　本報訊（記者曹陽 實習生張羽飛）經過3天的初步詢價，國航已將發行價定在2.75元-2.95元。發行市盈率區間為20.07倍至21.53倍。較其H股前收盤2.97港元大約折讓2.6%-9.2%，符合早些時候宣布的A股定價將相當于H股股價的90%的水平。本次國航發行數量不超過27億股。

　　發行區間價格略高

　　由于此前

　　申銀萬國分析師李樹榮此前發布的一份報告中指出，國內航空業未來3—5年經營狀況逐漸惡化：從明年開始，受到運力供大于求的影響，航空市場將逐漸出現客座率、票價雙降的格局。

　　李樹榮分析指出，國航今明兩年每股收益分別為0.14元、0.04元，其中截止到2006年，每股凈資產約為2.49元。“據可比公司PB估值，國航上市后合理PB在1.20倍-1. 30倍，且A股未必一定要較H股有溢價。考慮到發行價格較合理價格一般有15%的折價，因此，發行PB應該在1.02-1.105倍之間，按2006年底每股凈資產計算，建議詢價區間為2.54元-2.75元。”

　　高油價對盈利影響不大

　　國航高層表示，目前國航的航油成本已經由2004年的3742元/噸上漲到今年上半年的5480元/噸，上漲幅度高達45.4%，但這并未對國航的盈利能力造成太大的影響，“國航在近幾年來一直在具體運營中執行一系列的節省燃油的措施，有效地提高了各項利用率，保證國航在高油價同時的成本收益。”

　　另據了解，今年以來，國航已將燃油對沖的比例從原來的20%增加到50%，也有效地保證了國航降低成本。

　　國航該人士向記者分析指出，單從目前油價上漲來看，航空公司面臨的境遇不容樂觀，但如果國家發改委方面能夠在10月份以后進一步調整燃油附加費的征收比例，那么對國航的推動也將是很大的。

　　數據顯示，2005年8月恢復國內航段燃油附加費征收、以及同年10月上調部分國際航段燃油附加費的征收標準后，國航2005年的燃油附加費收入達16.63億元，較2004年增加218.6%.