證券時報記者 朱雪蓮

　　昨日大盤綠意盎然，最耀眼的莫過于新股N保利的那一抹紅了。

　　周一，滬深300、深成指分別下跌3.51%、3.28%，個股紛紛下挫，新上市的保利地產(chǎn)卻在午盤一小時后徑自走高，最終以近45%的漲幅收盤，當日換手78%。

　　不過，比起之前中工國際332%、大同煤業(yè)63%的上市首日漲幅，保利地產(chǎn)相形見絀，僅高于中國銀行23%的首日收益率，如按國信證券地產(chǎn)分析師方焱給予的18.05-20.72元的定位，目前保利地產(chǎn)仍處于合理區(qū)間。那么，保利地產(chǎn)后市還有機會嗎？

　　高開低走已成常態(tài)

　　“保利再度沖高的可能性很小。”平安證券的李先明對此表示謹慎。

　　從當前已經(jīng)上市的七只股票來看，除了云南鹽化，新股上市首日創(chuàng)出階段新高已成為常態(tài)，而且之后基本處在下降通道中。至昨日收盤，中工國際、大同煤業(yè)、得潤電子較上市首日收盤分別下跌57%、23%、17%，中國銀行也跌去了11%。那么，新股為何都是高開低走？

　　“估值過高，不跌才怪呢。”李先明脫口而出。他舉例說，如大同煤業(yè)，其最新的2005年市盈率差不多10倍，而已上市的G西煤、G神火等同期市盈率不足9倍，而且在煤炭儲存量、盈利性方面，大同煤業(yè)并不強于這些公司，隨著上市第二天褪去了新股光環(huán)，市場自然會理性對待。“保利地產(chǎn)盡管大股東實力非常雄厚，但考慮到估值高于G萬科、G招商局等，在當前大盤調(diào)整確立、地產(chǎn)股前景不明的情況下，第二日出現(xiàn)下跌應在情理之中。“李先明判斷說。

　　既然全流通之后上市的新股基本上都逃不了高開低走的命運，當日又是什么人在大舉買進呢？“一部分應該是投機性較強的投機資金。”海通證券的汪盛認為。由于上市新股首日不設(shè)漲跌幅，而上市新股一般漲幅都在70%以上，因此會有一部分投機資金大舉介入，即使后續(xù)表現(xiàn)不佳，但總體來看仍有短線機會。

　　當然，也會有一些機構(gòu)出于資產(chǎn)配置要求或長期看好而適當買入，如中國銀行、保利地產(chǎn)等。另外，承銷商出于維護股價的動機也會少量買入。

　　二級市場失血嚴重

　　目前，越來越多的資金聚集在一級市場，形成了頗為壯觀的打新大軍。綜合媒體報道，6月5日中工國際首發(fā)網(wǎng)上凍結(jié)資金2045億元，6月27日中國銀行首發(fā)網(wǎng)上凍結(jié)資金增加到5489億元，而到7月底，有8000余億資金被凍結(jié)，短期內(nèi)翻了三番。而按長江證券的估算，按照上市前四只新股的收益，申購新股的年收益率達23.10%。“在成熟市場中，一級市場的收益率一般在15%-25%，相比之下，當前我國A股新股首日平均70%的收益率無疑就是暴利了。”汪盛認為。

　　當然，并不是所有流向一級市場的資金都適合在二級市場上操作，但在當前市場低迷時期，這樣高收益、低風險的產(chǎn)品使大量資金趨之若鶩，一級市場暴利對市場的負面影響顯而易見。一方面，在一個短期平衡期間內(nèi)，一級市場資金的流入將使二級市場面臨失血。另一方面，這也反映了投資者對當前二級市場的收益缺乏穩(wěn)定的預期，看淡后市并部分離場，承受宏觀調(diào)控與擴容雙重壓力的大盤將更加疲弱，這反過來促使更多資金流出二級市場，形成惡性循環(huán)。

　　誰來終結(jié)新股

　　“目前來看，一級市場仍會維持一個相對穩(wěn)定的盈利區(qū)間。”李先明表示，盡管從長期看，隨著股票發(fā)行制度的進一步市場化，新股會有跌破凈資產(chǎn)的時候，但是，由于上半年良好的盈利效應以及牛市基礎(chǔ)沒有破壞，在現(xiàn)有的發(fā)行模式下，預計一級市場與二級市場的盈利“剪刀差”仍將存在。如果大盤繼續(xù)活躍，則新股將會進一步有炒作空間，若是大盤趨于弱勢，則更多資金將游弋在一級市場中，以獲得相對穩(wěn)定的收益。

　　湘財證券的策略分析師張結(jié)也指出，當前一級市場的利潤過于豐厚，無疑會擠占二級市場上的獲利空間，只有更多大盤股上市、更多創(chuàng)新方式實施以后，才能為新股不敗的終結(jié)創(chuàng)造條件，他建議采取如備兌權(quán)證、T+0等方式來改善這一狀況。

　　另有投資者建議，隨著8月1日融資融券正式實施，A股市場也可仿效香港市場認購新股資金可以從銀行按比例融資，即投資者可用二級市場籌碼抵押融資搖新股。二級市場股價不會因為發(fā)新股發(fā)生波動。