吸引230家機構1282.477億元資金的參與，創下全流通新股發行以來最大的網下配售凍結資金額紀錄，得到了相當于市盈率23倍的高額“估價”，吸引了超過目標籌集資金額150億元9倍的認購……

　　★《中國經濟周刊》記者 孫冰/北京報道

　　“你問我為什么買大秦？為什么不買？！”面對《中國經濟周刊》的采訪，張建如此回答。

　　張建，某IT公司職員，學金融的他一直以投資股市作為主要的理財方式，聽到第一只真正的鐵路股—大秦IPO了，他毫不猶豫地在網上進行了申購。

　　“現在

　　經過近三年的籌備，歷經數次變故，作為首次在國內A股進行股權融資的鐵路運輸主業企業，大秦股份終于在本月走到了聚光燈下。

　　市場追捧

　　—基金“估價”最高達6.48元，市盈率23倍

　　7月10日，中國證監會審核通過了大秦鐵路股份有限公司(即“大秦股份”，下稱“大秦”)國內A股上市的申請，這是鐵路運輸主業企業首次在國內A股進行股權融資。

　　7月13日，大秦公布其招股說明書，公司將首次公開發行規模將達150億元，是迄今A股的第二大IPO(“首次公開發行股票”)，規模僅次于中國銀行。

　　應該說，像張建這樣的熱情投資者絕不是少數，最終的網上申購發行中簽率和網上凍結資金是最好的例證。

　　7月21日，大秦鐵路網上認購結束。7月26日，大秦鐵路公布“網下發行結果及網上中簽率公告”并實施回撥機制，最終網上發行中簽率為1.410%。據此，網上發行凍結資金約4256億元；網下認購與網上申購共凍結資金5538億元，歷史上僅低于中行和中國石化發行A股時凍結的6700億元和5686億元。

　　不僅受到普通投資者的追捧，此前進行網下認購的各投資機構，情緒也十分高漲，基金、證券、保險和QFII都表現出了對大秦的樂觀。

　　從初步詢價情況來看，各家給出的“估價”均較高，甚至有一家基金管理公司報出了6.48元的網下機構最高報價，超過了大秦2005年市盈率23倍(大秦在招股說明書中的預期是18倍)。參與初步詢價的48家基金公司，上報的最低價格也超過了4.5元。

　　其他機構的最高報價為：財務公司6.2元，證券公司5.5元，保險公司5.6元，QFII 5.6元。

　　7月19日，大秦鐵路網下認購工作結束，次日的公告顯示，大秦鐵路A股網下申購共有230家機構參與，動用資金達1282.477億元，超過此前的中國銀行，創下全流通新股發行以來最大的網下配售凍結資金額紀錄。

　　也就是說，雖然大秦股票籌集資金的目標總額為150億元，但最終吸引了來自投資機構超額9倍的認購。

　　作為大秦本次發行的保薦人和主承銷商，中國國際金融有限公司(下稱“中金”)投行部董事總經理江勇認為，大秦鐵路作為第一家在國內資本市場上市的以路網干線為主體的鐵路運輸企業，實現了中國鐵路運輸主業在國內資本市場上市的重大突破，標志著我國鐵路投融資體制改革進入了一個新的階段。

　　“大秦是難得的投資機會。”江勇說。

　　上市研究報告撰寫人談大秦

　　—中國最賺錢的鐵路線，近3年主營業務利潤增長保持在50%以上

　　由于以往外界對鐵路主業企業的經營情況和利潤水平并不了解，而隨著大秦的上市，其公布的近三年的財務情況受到了很多人的關注。

　　《中國經濟周刊》從大秦股份公布的招股書中發現：去年大秦的主營業務收入為131.6億元人民幣，主營業務利潤達66.17億，凈利潤為35.6億，主營業務利潤率高達50.28%，凈利潤率為27.05%。

　　而大秦2004年和2003年的主營收入和主營利潤分別為72億元和40.5億元，51.4億元和26.3億元，主營業務利潤率分別為56.25%和51.17%。從三年整體來看，主營業務利潤增長幅度一直保持在50%以上。

　　這樣的利潤率水平和利潤增速，對于很多企業甚至很多壟斷性企業來說，都是非常高的。

　　“大秦的贏利那么高，肯定會被追捧�！敝�名運輸經濟專家、北京交通大學經濟管理學院榮朝和教授告訴《中國經濟周刊》，不過有如此高的利潤，榮朝和認為：“大秦應該是很特殊的。”

　　“大秦的贏利能力和利潤率也要比其他鐵路企業要高，大秦也應該是鐵路主業企業中贏利最好的企業之一�！�中信證券研究部總監于軍告訴《中國經濟周刊》。

　　于軍畢業于北京交通大學，是運輸經濟學博士，十余年來，一直致力于關于鐵路、公路等交通運輸行業的研究，此次他和中信證券都參與大秦的上市活動，他所作的關于大秦鐵路的研究報告，也在市場上影響很大。

　　于軍認為是大秦的運價和運量決定了其較高的贏利性。據于軍介紹，作為一條重載復線電氣化鐵路，大秦線可以“新線新價”，所以它的運價要比其他鐵路線路高一些。

　　《中國經濟周刊》從鐵路的相關運價規定中了解到，大秦線從投入運營開始，由于其線路的特殊性，就一直實行與其他鐵路線不同的運價標準：普通線路的煤炭運價標準為0.0434元/噸公里，而大秦線和豐沙大線實行煤炭特殊運價，為0.0751元/噸公里，另外還有電氣化附加費0.012元/噸公里。

　　“大秦也是全世界密度最高的鐵路�！庇谲娬f。“目前大秦已經實現了2萬噸年通過量�！�

　　而大秦未來的運能將會更大，7月21日，在大秦A股IPO(“首次公開發行股票”)的網上路演活動中，大秦鐵路股份有限公司董事長武汛表示：今年大秦鐵路煤炭運輸量將達2.5億噸，07年有望向年運輸3億噸沖刺，最終，大秦將實現4億噸的目標。

　　同時還是現任太原鐵路局局長的武汛還表示，“大秦公司是國內資本市場第一家以路網干線為主體的鐵路運輸企業，也是鐵路行業最大規模的上市公司，成為鐵路行業重要的資本市場平臺。”這樣，大秦的盈利前景被普遍看好就是很自然的一件事。

　　于軍表示對大秦的股價走勢和贏利能力表示“比較樂觀”：“如果開盤6元以下，還是很值得買的；如果在6元以上，也可以買，但賺的錢可能就會少一些；超過7元，可能就會有點風險了�！�

　　膠濟，廣深……

　　—還有多少“大秦”可以期待

　　“鐵路會有接二連三的大動作�！庇谲娕袛�，“大秦的上市是鐵路投融資體制改革的重大突破，而且大秦的模式馬上就會在企業鐵路企業中復制，并且還會越搞越大。”

　　根據

　　雖然有學者指出，由于大秦的獨特性，要在其他鐵路線上復制大秦的模式是很困難的，但是武汛談到更多的，是其發揮出的示范意義。

　　“大秦鐵路的改制上市是鐵路投融資體制改革的重大突破，是鐵路行業利用資本市場進行發展的重要嘗試，盡管大秦鐵路在路網結構、運輸組織以及業務經營等方面具有一定的特殊性，但我們相信大秦鐵路的成功上市將為鐵路進一步推進投融資體制改革提供寶貴的經驗，為其他鐵路資產進入資本市場提供寶貴的借鑒�！蔽溲凑f。

　　資料鏈接：

　　大秦鐵路股份有限公司創立于2004年10月，是由原北京鐵路局(2005年3月18日，原屬北京鐵路局的太原鐵路分局和大同鐵路分局被分出，共同組成新的鐵路局，即現在的太原鐵路局。)作為主發起人，與大唐國際發電股份有限公司、中國華能集團公司、大同礦集團有限責任公司、中國中煤能源集團公司、秦皇島港務集團有限公司、同方投資有限公司共同出資組建。