從中工國際看新股發行

http://whmsebhyy.com 2006年07月11日 18:22 《新財經》

　　文/皮海洲

　　作為全流通IPO(首次公開發行)第一股，中工國際的發行無疑是中國股市的一件大事，它不僅拉開了新股發行序幕，而且宣告了證券市場一個新時代的到來。不過，它更是一面鏡子。透過這面鏡子，我們看到的并非都是美好的景色，相反，中國股市諸多不完善之處暴露無遺。

　　中小投資者申購難

　　中小投資者的利益并沒有得到保護，甚至加大了對中小投資者利益的損害，這是中工國際新股發行留給筆者最深的印象。作為全流通IPO第一股，廣大投資者特別是中小投資者對中工國際的發行顯然寄予厚望，投資者的心中都有一個美好的夢想。

　　在比鄰的香港股市，不僅新股發行人人有份，可獲得最基本的1000股配售，還可以通過“展”將自己的資金放大10倍參與新股申購。因此，香港股市的IPO是中小投資者的天堂。最近中行H股的發行，香港散戶每人至少可獲得1000股股份，每人可賺近540港元。而中工國際在A股市場的發行，散戶不僅得不到最基本的配售，反而因申購上限放寬1000倍后新股中簽率被大大降低，廣大的中小投資者基本與中工國際新股無緣。不僅如此，在6000萬新股明顯難以滿足廣大投資者需求的情況下，中工國際還拿出1200萬股份額供機構投資者詢價，為機構投資者提供“吃偏食”的機會，中小散戶中簽新股的機會更是大幅降低。

　　加大圈錢力度

　　高溢價是中工國際發行的又一明顯特點。同股不同價，特別是非流通股的低價發行和流通股的高價發行，曾經被認為是股權分置留下的重大禍根。股改后，在全流通發行的背景下，投資者對新股發行都有一個美好的愿望，那就是同股同價發行。但中工國際的發行顯然讓投資者的愿望落了空。

　　中工國際的A股發行仍然是高溢價發行。其每股發行價7.40元，市盈率達到了19.83倍。而中工國際的大股東及發起人股東，所持股份的發行價僅為1.54元。即便是按2005年12月31日的凈資產計算，其每股凈資產值也只是3.01元。可見，在中工國際的發行中，公眾投資者與大股東、發起人股東仍然處于一種完全不平等地位。這種不平等與股權分置時代并沒有任何不同。

　　一份資料很能說明問題：在兩年前的股權分置時期，中工國際曾確定發行價為6.78元，如今全流通發行了，中工國際的發行價反倒上漲到了7.40元。看來，全流通時代新股發行的圈錢力度較之股權分置時期更大了。

　　投機色彩強烈

　　中工國際發行的另一個突出特點就是投機色彩強烈。從管理層的安排來看，中工國際的發行是一個投機的典型。起初，對新老劃斷

證監會是作了“三步走”的安排的，而新股發行是放在了第三步。但由于股市行情走好，證監會將“三步走”變成了“三箭齊發”。因此，中工國際是管理層投機發股的典型。

　　從詢價機構的累計投標詢價來看，也充滿了投機色彩。本來，中工國際經過初步詢價確定的發行價格區間是6.17～7.40元/股，而且不少詢價機構的初次報價還低于這個區間。但在累計投標詢價中，這些機構為了能夠獲得中標的機會，紛紛按上限報價，只有兩只基金的報價低于7.40元/股。詢價機構這種按上限報價的投標方法，實際上是一種典型的投機行為。只要能夠中標，只要能夠以更高的價格把

股票賣給其他的投資者，管它真實投資價值是多少，先按上限報價，把握住中標機會再說。詢價機構尚且如此投機，中國股市新股發行投機氣氛的強烈可見一斑。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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