武漢新蘭德：中工國(guó)際 規(guī)模限制發(fā)展速度

　　武漢新蘭德

　　公司背景

　　中工國(guó)際成立于2001年，是由中國(guó)工程與農(nóng)業(yè)機(jī)械進(jìn)出口總公司改制，并與河北宣工等其他6家股東發(fā)起設(shè)立。而中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司下屬的全資子公司中國(guó)工程與農(nóng)業(yè)機(jī)械進(jìn)

出口總公司持股11788萬(wàn)股，占總股本的90.67%，處于決對(duì)控股地位。

　　中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)是中國(guó)最大的工程總承包企業(yè)之一，在2005年“ENR全球225家最大國(guó)際承包商”排名中列第47位，其核心業(yè)務(wù)是以機(jī)電設(shè)備成套為載體的國(guó)際工程總承包。中工國(guó)際也秉承了這以特色，形成以成套設(shè)備與技術(shù)進(jìn)出口未核心業(yè)務(wù)。

　　行業(yè)前景

　　公司所處的國(guó)際工程承包市場(chǎng)潛力較大，有很大的發(fā)展空間。資料顯示，近幾年我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，2002至2005年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%。2006年1~4月，我國(guó)對(duì)外承包新簽合同額129.4億美元，同比增長(zhǎng)109.7%。

　　而公司經(jīng)過(guò)五年的發(fā)展，已成長(zhǎng)為全行業(yè)工程承包商，所涉及行業(yè)除了傳統(tǒng)的農(nóng)機(jī)工程業(yè)務(wù)以外，在供水、交通、建材和電信等其他領(lǐng)域都有總承包的經(jīng)驗(yàn)。公司目前僅有91名員工，年銷售額6個(gè)多億，凈利潤(rùn)7000萬(wàn)元，公司具有較強(qiáng)的項(xiàng)目管理和項(xiàng)目控制能力，同傳統(tǒng)的依靠較低的勞動(dòng)力成本盈利的工程建筑商形成了明顯的區(qū)別。公司在行業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)中占到了有利的地位。

　　發(fā)展阻力

　　需要注意的是，國(guó)際工程承包是一個(gè)大型的綜合性工程，對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力要求較高。而目前業(yè)主普遍要求提供一攬子工程項(xiàng)目解決方案，加上目前更多的是實(shí)行“賣方融資”，對(duì)公司的融資能力也有較高的要求

　　中工國(guó)際2003-2005年度營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于委內(nèi)瑞拉以及緬甸等發(fā)展中國(guó)家，這兩地的收入占到公司04和05年度銷售收入的90%以上。從公司目前承接的項(xiàng)目情況來(lái)看，未來(lái)可能新開(kāi)拓的市場(chǎng)區(qū)域在菲律賓、津巴布韋、肯尼亞、吉爾吉斯等國(guó)。從項(xiàng)目規(guī)模來(lái)看，中工國(guó)際涉及的項(xiàng)目大多屬于小型項(xiàng)目，而這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量不大，市場(chǎng)空間的拓展成為公司的當(dāng)務(wù)之急。

　　同時(shí)國(guó)際工程承包中的延期項(xiàng)目較多，對(duì)于公司流動(dòng)資金的要求也比較突出，雖然公司近年來(lái)大力開(kāi)發(fā)非延期項(xiàng)目，但利潤(rùn)率也有可能出現(xiàn)同步下滑。因此規(guī)模不足成為中工國(guó)際的軟肋，對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)形成一定的阻力。

　　市場(chǎng)機(jī)會(huì)

　　中工國(guó)際奪得新老劃斷后IPO的第一單，標(biāo)志著股改以來(lái)的

　　但我們需要注意的是相對(duì)主板而言，中小板雖然整體狀況良好，但其優(yōu)勢(shì)并不明顯，中小板的整體市盈率依然較高。因此在成長(zhǎng)性前景不明的情況下，對(duì)于上市后的中工國(guó)際，其持續(xù)力度需要觀察，投資者不應(yīng)過(guò)度看高。