|
國金投資 劉振賢
昨日，大盤再度大跌創出新低，基金重倉藍籌股繼續成為市場殺跌主要動能，同時周二上市的新股成霖股份(資訊 行情 論壇)快速跌破發行價，2004年第三批中小板股票上市當天便紛紛跌破發行價的故事似乎又要重演。筆者認為，新股快速跌破發行價的現象反映出機構主力對后市的擔憂。
從市場派角度來看，市場中的許多現象背后都隱含著緣由和寓意，在國內市場，老莊股、新股等異動一般都具有非常明確的意義。回顧歷史可知，大凡老莊股連續殺跌跳水的時候，同期的大盤一般都是同步或略晚就展開較大幅度的調整。新股快速跌破發行價也是如此，2004年8月下旬以麗江旅游(資訊 行情 論壇)、美新達為首的第三批中小板股票幾乎都是上市當天就跌破發行價，隨后半個月大盤連續下挫，最大跌幅達到100點。對于幾乎無風險的新股，機構卻愿意以虧損的代價換取出貨的機會，這說明場內機構對后市的預期是何其悲觀，出局的意愿是何等強烈。而在這樣一個心態環境下，大盤只可能是無奈繼續下跌，直到市場心理預期再度出現好轉。
現象反映本質，本質決定現象。成霖股份第二個交易日便跌破發行價，說明市場已經相當脆弱，而機構重倉股不斷被拋售的根源就在于股權分置改革使得機構主力心理預期發生極大變化，股權分置改革對市場長期是絕對利好，但是這個過程卻是非常難過的。開弓沒有回頭箭，這場改革是中國股市必須邁過的坎，這就決定非流通股東做出一定讓利，流通股東就要承擔市場擴容壓力。似乎市場自身也逐步意識到改革可能帶來的巨大陣痛，1100點一線基金重倉股的暴跌就是明顯的信號。 生不逢時的成霖股份快速跌破發行價又是一個信號，市場看淡的心態已經蔓延到新股領域。所以我們一直都認為這不僅是一次制度性變革，同時更是一場大的洗牌，注定今年將是中國股市最為難過的時候，只有經歷鳳凰涅盤般巨變，未來股市才能迎得新生。短期來看，大盤后市勢必考驗1000點支撐，保守操作是應對股市寒冬的必須抉擇。
此外，成霖股份尷尬的發行和定價模式也是其快速跌破發行價的一個重要原因。從目前市場來說，當前滬深300(資訊 行情 論壇)指數的市盈率已經低于15倍以下，比國際成熟市場平均水平還低，但還跌勢不止。同時，以后發行的新股是新制度下市場主導模式，參照香港市場，發行價格勢必不會多高。而成霖股份攤薄后的發行市盈率依然達到20.48倍，比現行市場和將來市場的定價水平都要高出許多，這也就決定場內和場外的機構都不愿意接納，剩下的結局只能是不斷走上價值回歸之路。
回顧歷史發現，新股幾乎又走上了當年中小板分批上市的老路，從上市當天給予高溢價到一上市跌破發行價。而且隨著改革的推進，這種內在的下行壓力就越大，所以新股上市之路勢必不平坦。我們建議如果公司基本面一般，最好是放棄，寧愿少賺但也要規避可能的風險。
| 
