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平安證券 羅曉鳴
成霖股份主要從事水龍頭、衛浴掛具和花灑的生產和銷售，其中水龍頭業務收入占主營業務收入的85%以上。公司過去三年水龍頭出口額分別占中國水龍頭當年出口額約17%，是我國最大的水龍頭制造商和出口商。公司的大股東為臺灣成霖企業。
公司產品約95%外銷，產品最終消費市場主要是美國和加拿大，少量產品內銷。公司實行訂單生產，客戶比較集中，2004年公司對前五名客戶的銷售收入占全部銷售收入的83.20%。公司產品主要通過ODM模式，主要最終銷售客戶為國際著名的大型高級家用五金連鎖店及北美全國性五金加盟連鎖店。
公司人力成本較低，同時在生產工藝上從鑄造、機加、拋光、電鍍到成品裝配等建立了一套完整的配套生產體系。人力成本優勢和完整的配套生產體系使得公司生產成本較歐美水龍頭制造商有明顯的優勢。公司產品取得了美國NSF61認證，為亞洲地區極少數幾家取得水龍頭產品NSF61認證企業之一；還通過了加拿大CSA實驗室認證、澳大利亞的QAS認證、美國的IAMPO實驗室認證，為中國首家獲得節水產品認證的企業。
但是，公司產品銷售過度依賴少數的中間貿易商，產品銷售附加值不高；公司的品牌知名度不高，而且自有品牌的銷售比例較小；此外業務依賴大股東，關聯交易金額較大。
公司所屬細分行業為衛浴配件，目前A股市場并沒有與其業務完全一致的公司。目前美國衛浴潔具制造商的平均市盈率約為21.23倍，市凈率約為2.11倍，以此可將成霖股份定價:按平均市盈率定價為9.13元；按平均市凈率定價為7.91元。
公司屬于中小企業板塊，因此該股的定價受到中小企業板塊個股的影響可能較大。成霖股份流通股為5100萬股，是目前中小企業板中總股本和流通股本最大的公司，目前中小企業板塊中流通盤大于3000萬股的平均市盈率為23.24倍，平均市凈率為2.39倍，以此可將成霖股份定價:按平均市盈率定價為9.99元；按平均市凈率定價為8.96元。
綜合考慮后，預計成霖股份上市定位在9.00-10.00元。
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