交行A+H破冰 仍未徹底放棄同步上市可能

　　交通銀行計(jì)劃同時在香港和上海分別發(fā)行58.56億股H股和39.12億股A股，本次發(fā)行的主要承銷商還將獲得H股至多15%的增售選擇權(quán)

　　文｜特約撰稿 陳功 發(fā)自上海

　　也許是2005年最具期待性的中國第五大商業(yè)銀行交通銀行。據(jù)《全球財(cái)經(jīng)觀察》獲得 的一份交通銀行招股說明書顯示，截至目前該行仍未徹底放棄被市場早已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“A+H”同步上市的可能。

　　交行心愿：A+H

　　多位常駐香港的投資銀行人士向《全球財(cái)經(jīng)觀察》分別透露，交通銀行的高層將于本周親自赴港參加香港證券監(jiān)管者要求的H股上市前聆訊，可見，交行計(jì)劃最快6月份赴香港上市的計(jì)劃正在“按部就班”地實(shí)施當(dāng)中。

　　根據(jù)《全球財(cái)經(jīng)觀察》從投資銀行人士處獲得的一份上百頁的交行IPO招股說明書顯示，交通銀行計(jì)劃同時在香港和上海分別發(fā)行58.56億股H股和39.12億股A股，H股的承銷商為總部在紐約的投資銀行高盛集團(tuán)以及匯豐控股(行情 論壇)有限公司，后者通過旗下的香港上海匯豐銀行有限公司持有交行接近20%的股權(quán)。

　　招股說明書還顯示，本次發(fā)行的主要承銷商還將獲得H股至多15%的增售選擇權(quán)。而在58.56億股的H股中將有19.44億股向匯豐銀行配售，以保證匯豐在2004年8月購入交行約20%的持股比例不變。如果交通銀行的上述發(fā)行計(jì)劃成功，那么該行將成為中國首家在大陸和香港資本市場實(shí)現(xiàn)同時上市的公司。

　　《全球財(cái)經(jīng)觀察》通過與投資銀行以及交行內(nèi)部不愿透露姓名的消息人士進(jìn)行確認(rèn)，證實(shí)該份于今年4月中旬發(fā)出的招股說明書截至目前仍是交行IPO的最新版本說明書，盡管在香港和內(nèi)地的資本市場，以及交行內(nèi)部因?yàn)橄愀酆蛢?nèi)地股價計(jì)算方法不同，而對“A+H”的看法有所分歧。

　　市場反應(yīng)：同步恐難實(shí)現(xiàn)

　　在長達(dá)100多頁的招股說明書中，交行表示，在發(fā)行H股的同時，“還將發(fā)行39.12億股在上海證券交易所上市的普通股(A股)，占發(fā)行后總股本約8%”。但交行最近從承銷商得到的反饋意見是：暫時放棄A股同步上市，并增加H股的融資規(guī)模。分析人士認(rèn)為，這表明交行的上市團(tuán)隊(duì)中出現(xiàn)了不同意見。

　　對于上述“分歧”，一位交行內(nèi)部人士表示，所謂的A+H方案早在年初就已經(jīng)在交通銀行內(nèi)部引發(fā)了不同意見，因?yàn)橄愀酆痛箨戀Y本市場的定價方法不一樣，交行的股東也擔(dān)心如果同步上市，勢必會使得其中一地的股票發(fā)行價格對投資者的吸引力處于不利位置。

　　參與交通銀行此次發(fā)行工作的消息人士也向《全球財(cái)經(jīng)觀察》透露，由于受到國內(nèi)資本市場低迷狀況的影響，交通銀行很可能會在最后關(guān)頭決定將在上海上市的IPO計(jì)劃暫時推遲，但仍將繼續(xù)進(jìn)行在香港上市的計(jì)劃。

　　就在交行上市即將揭曉最終IPO方案的前夕，中國政府最終發(fā)布了讓股民等待長達(dá)數(shù)年之久的“全流通”解決方案，而《上海證券報》也于早些時候報道說，權(quán)威人士透露中國證監(jiān)會計(jì)劃暫停企業(yè)首次公開發(fā)行審核，并指出因?yàn)閮?nèi)地實(shí)施股權(quán)分置改革造成股市再現(xiàn)跌勢，此時關(guān)閉IPO大門，一方面可穩(wěn)住股市，另一方面則是為股權(quán)分置改革鋪路。

　　“不管怎么說，即便交行暫時放棄A股上市，總體上的籌資規(guī)模并不會較以前出現(xiàn)太大不同，如果A股暫時不上，那么按照另外一套方案，交行則將增加在香港IPO的規(guī)模，募集資金數(shù)量將從原計(jì)劃的15億美元增加到20億美元。”一位常駐香港參與交行上市咨詢的投行業(yè)者告訴《全球財(cái)經(jīng)觀察》。

　　據(jù)悉，根據(jù)目前的法律規(guī)定，如果交行不能實(shí)現(xiàn)“A+H”的方案，則A股的發(fā)行至少要被推遲到一年以后，這對交行來說，無疑將要重新計(jì)劃其未來資金運(yùn)作的方案。

　　不同步并不會影響銷售

　　交行最終是否會“A+H”，還是“先H后A”，大多數(shù)分析師稱，兩種可能預(yù)計(jì)都不會影響該行赴香港上市的計(jì)劃。

　　分析師認(rèn)為，交行兩地上市計(jì)劃的落空，可能影響正在準(zhǔn)備上市的銀行及其他公司的首發(fā)策略。 星展銀行(Development Bank Of Singapore)分析師Tony Liu指出，因市場利率水平較低， 香港證券市場的資金面比較寬松，加之對人民幣升值的預(yù)期， 預(yù)計(jì)交行將在港強(qiáng)勢登場。

　　同時，由于交行在大陸銀行中管理水平相對較高，料將對機(jī)構(gòu)投資者形成一定吸引力。 此外，因?yàn)榻恍兄亟M成效顯著，加之匯豐持有該行19.9%股份，其市場聲譽(yù)較好。

　　眼下正處于中國銀行業(yè)改革大好時機(jī)，多數(shù)外資投行都對大陸銀行業(yè)持審慎樂觀態(tài)度，相信未來其他銀行在港上市會得到市場的認(rèn)可。 國泰君安分析師伍永剛則指出，報道中提到交行推遲在滬上市，將限制大陸其他銀行的上市選擇，尤其是正在籌備上市的中行和建行，但該消息對上證市場而言則是短期利好。

　　伍永剛認(rèn)為，交行兩地同步上市將加快兩個市場股價趨于均衡的步伐。而之前則有媒體報道，交行計(jì)劃在兩地以幾乎相同的價格首發(fā)。還有分析人士則認(rèn)為，在交行發(fā)表正式聲明之前不會預(yù)測其首發(fā)價格，但對該行股票的估價將對是否放棄兩地同步發(fā)行計(jì)劃構(gòu)成影響。

　　市場通常認(rèn)為，大陸證券市場的估價目前仍然偏高，且仍有諸多不確定因素，倘交行計(jì)劃以大陸市場的估價進(jìn)行全球發(fā)行，則會遇到困難；但即使該行實(shí)現(xiàn)同步上市，基于大陸市場的一些結(jié)構(gòu)性原因，亦不會對上海市場的股票估值產(chǎn)生太大壓力。

　　伍永剛則稱，因?yàn)閮傻厣鲜袑�減少上市成本，并增加融資，交行應(yīng)希望同步上市。但中國監(jiān)管部門擔(dān)心在股市下滑之際，出現(xiàn)大量首發(fā)將進(jìn)一步產(chǎn)生負(fù)面影響，并暗示交行因此推遲滬市首發(fā)時間。

　　匯豐股份將逼近財(cái)政部

　　另一個值得注意的現(xiàn)象是，從《全球財(cái)經(jīng)觀察》獲得的交行上市招股說明書文件來看，在交行上市以后，交行最大的也是唯一的外資股東匯豐銀行所持股權(quán)比例將逼近中國財(cái)政部作為交行最大股東的股權(quán)比例，財(cái)政部長達(dá)20多年在交行“一股獨(dú)大”的局面明顯將受到來自匯豐的“挑戰(zhàn)”。

　　“現(xiàn)在政府也鼓勵外資多參與，國有資本多退出，既然交行是股份公司，許多事情就必須按照市場化的模式去運(yùn)作，不能再像以前一樣走國有銀行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的老路。”一位交行內(nèi)部人士對此感言。

　　據(jù)招股說明書，在交行完成“A+H”的IPO方案以后，財(cái)政部將持有交行約20.42%股權(quán)比例，匯豐則繼續(xù)維持19.9%股權(quán)比例不變，待日后監(jiān)管規(guī)則有變化再議。按照目前中國銀監(jiān)會的規(guī)定，一家外資銀行最多持有一家中資銀行不超過20%的股份，而多家外資持有一家中資的總比例也不得超過25%。

　　據(jù)文件，交行將發(fā)行香港聯(lián)交所主板市場上市交易的普通股(H股)58.56億股，同時還將發(fā)行39.12億股在上海證券交易所上市的普通股(A股)，二者分別占發(fā)行后總股本的12%和8%。在將發(fā)行的58.56億股H股中，交行將向匯豐發(fā)行19.44億股，占發(fā)行后總股本的3.98%，以此保持匯豐的持股比例在發(fā)行后仍為19.90%。

　　此外，依據(jù)文件，本次交行H股發(fā)行以及A股發(fā)行完成后，財(cái)政部仍然將是第一大股東，占比20.42%；匯豐將是第二大股東，所占比例保持在19.90%，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，其所持股份在發(fā)行后將全部為H股(上市時間未定)；國務(wù)院還批準(zhǔn)社保、匯金所持股份將全部轉(zhuǎn)換成H股(上市流通時間未定)。

　　本周，交行在港的上市申請將在港進(jìn)行上市前的聆訊，若交行能成功以H股及A股同時上市，將會是內(nèi)地首家中港兩地同時上市的內(nèi)地企業(yè)。另外，交行在采用銀監(jiān)會去年發(fā)布的更為嚴(yán)格的資本充足率計(jì)算方法后，去年底核心資本充足率和資本充足率仍然達(dá)到6.77%及9.72%。

　　此外，交行也預(yù)測今年純利將可達(dá)78.74億人民幣，增長達(dá)4倍。鑒于中國財(cái)政部撤銷對交行逾96億人民幣的稅務(wù)優(yōu)惠，令該行去年盈利大減至16億人民幣。

　　此外，也有消息人士透露，交通銀行將與另一家中國內(nèi)地能源類企業(yè)神華集團(tuán)一樣，在申請?jiān)诟凵鲜械耐瑫r，亦爭取內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)發(fā)行A股。由于要趕月底在港上市，交通銀行在近期已密鑼緊鼓地與國際級基金界接觸，了解他們對交通銀行的投資興趣。