國金投資：南京港上市波動區間10-11元

　　股票代碼：002040        上市日期：2005-03-25

　　發行價：7.42元          發行數量：3850萬股

　　本次流通數量：3080萬股  發行市盈率：19.2倍

　　發行后總股本：15367萬股 中簽率：0.0551379502%

　　公司2004年按照發行后股本攤薄每股收益為0.387元,預計公司2005 年每股收益為0.419 元/股(全面攤薄)。本次發行主承銷商為招商證券股份有限公司。

　　南京港股份有限公司從事南京港區原油、成品油和液體化工產品的接卸及儲存業務，公司2004年的年裝卸能力為4,200 萬噸，2004年實際業務量1942萬噸，儲存能力為222 萬立方米/年(約200萬噸)，2004年實際業務量為213萬噸，儲罐能力不足成為主要制約因素。公司本次募集資金主要投向成品油和液體化工品存儲項目。預計到2007年附加值較高的作業品種即成品油和液體化工產品作業量比重預計由04 年的2.46%和7.42%上升至07 年的17.93%和21.13%。

　　公司目前最大的不確定因素在于中石化戰略布局中輸油管道的建設進度和南京港收購集團公司集裝箱業務的具體時間，兩者將對公司2006年業績產生重大影響。中石化沿江管道在2006年3-6月建成，公司2006年將因此減少500萬噸的原油業務量，從2007年開始原油的業務將劇減到1100萬噸左右。

　　公司規劃在2006-2007年介入集裝箱業務，主要方式可能是參股即將新建的龍潭港區。南京港務局承諾在2008年底之前將其持有的龍潭港區的不少于25%的股權優先轉讓給股份公司。我們預計屆時港區凈利規�？蛇_到1 億元，以最低25%股權計，南京港可新增凈利2500萬元，相當于04 年凈利的42%。因此收購龍潭港區的具體時間將對公司06年和07年業績產生重大影響。

　　港口類股票中沿海港口的二級市場走勢普遍好于大盤，而內河港口則稍遜，我們估計南京港二級市場市盈率定位在22 倍左右的可能性較大，即8.5 元左右。預計公司2005 年每股收益為0.419 元/股(全面攤薄)，按22倍的市盈率計算，股票價格是9.22 元；考慮到前期新股上市的表現，綜合分析，我們認為南京港上市后的合理價格區間是10-11元。以發行價7.42元計漲幅為34.77%-48.25%�？紤]到近期華電國際和黔源電力上市首日的良好示范效應，以及國內港口股因壟斷性資源優勢而較受投資機構認同的特點，不排除南京港上市首日受到短線資金追捧的可能。短期由于大盤調整壓力較大，投資者不宜追高，如果上市首日沖高到11.5元以上建議獲利了結，等調整到位再行介入，預計3個月后機構被鎖定部分股票上市可能會迎來一定的市場機會。

　　其他機構定價：

　　中金公司：7.78-10.24

　　國信證券：8.52-10.05

　　平安證券：8.5-9.5

　　中信證券：8.4-9.6

　　聯合證券：7.9-9.7