詢價新股緣何跌跌不休 誰在背后大肆拋售

　　本報記者 文新

　　詢價第三股南京港明日即將登陸中小企業板，詢價族再度引發市場關注。反觀已上市的兩只詢價股，其上市后一直未能擺脫低迷的走勢。華電國際(資訊 行情 論壇)自2月3日上市至昨日，股價縮水近四分之一，遠高于同期上證綜指的跌幅；而中小企業板詢價第一股黔源電力(資訊 行情 論壇)近日更是出現加速下跌，本周二該股以跌停報收，而昨日跌幅則 超過3%。

　　詢價新股緣何“跌跌不休”？業界對此莫衷一是。一種觀點認為，大盤低迷的走勢和新股上市后普遍較大盤偏弱的規律是下跌的主因；而另一種觀點則稱，現行詢價制下的機構博弈是主跌之源。

　　詢價制是主跌之源？

　　詢價新股近期的連綿陰跌使詢價制再度受到拷問。JP摩根亞太區主席李小加稱，華電國際上市當日漲幅高達78%，表明機構詢價不成功。此外，基金壓低發行價的做法勢必導致新股上市后買盤涌入，給新股后續走勢帶來壓力。

　　海通證券市場研究員吳一萍認為，在目前后市基本面尚不明朗的情況下，詢價新股很難維持高位只能選擇價值回歸。她表示，中小企業板的詢價個股回歸的幅度將更大。此外，3個月鎖定期過后，機構博弈還將加速詢價股的價值回歸。

　　申銀萬國策略研究員施恒新表達了不同的看法。他表示，華電國際上市定價超過4元雖然明顯高于市場預期，但也提升了機構投資者參與新股詢價的積極性。未來參與詢價的機構數量必然上升，申購資金也將增多，尤其是在保險資金入市以后中簽率可能會進一步下降，華電國際很可能是今年除超級大盤股比如銀行發行以外，詢價申購收益最高的公司之一。

　　而另一方面，他表示，實施詢價制之前，新股的市場定價與合理定價的差異就相當明顯。2003年，63家公司中只有41%的公司處于合理定價波動10%之間的區域，此外，有41%的公司偏高，18%的公司偏低。

　　施恒新同時表示，新股通過詢價上市以后的賣方主要為價值博弈的投資者，買方主要為價格博弈的投資者。對于賣方，新股的估值高于其組合的品種，因此他選擇賣出；而對于買方，新股的估值明顯低于其組合，一般價格也略低于其組合，因此他選擇買入。他認為，新股市場定價將在較長時期高于合理定價。

　　誰在拋售詢價新股？

　　誰將充任價值博弈的投資者？誰又將充當價格博弈的投資者？3個月鎖定期過后這種格局將逐漸清晰。目前市場關心的是，現在是誰在拋售詢價股？

　　“詢價股上市后的連綿跌勢與機構日前極度收縮的戰略不無關系。”施恒新表示,在目前市場上日益呈現的“一九”格局下,下跌的個股畢竟是大多數，在此市場環境下，對于搏取短期收益的新股來說，往往成為短線資金抽離的重災區。

　　吳一萍也表示，一般來說，機構關注其手中持有的網下配售部分在3個月鎖定期后的溢價水平。機構將因此采取一些護盤動作，但目前的市況較為微妙。基金所體現的思路是只堅守影響其凈值的幾只重倉股，對其余股票則采取放棄的策略，而基金的上述操作策略也影響著其他機構投資者。

　　公開信息顯示，本周二跌停的黔源電力上榜的前五名營業部中有四家的買入金額遠遠高于賣出金額，且一些營業部還是為基金分倉的“老面孔”，這是否說明部分機構在為鎖定其網下配售部分的溢價而護盤呢？市場人士分析，這種可能性很大，當日，某營業部的買入金額是其賣出金額的160余倍，存在明顯的集中買入的跡象。

　　而另一方面，當日的公開信息還顯示，南京證券南京大鐘亭營業部賣出該股的金額為200余萬元，買入該股的金額僅35余萬元，若按照該股當日均價8.6元/股計算，則該營業部當日凈賣出股數近20萬股。而黔源電力上市招股書顯示，南京證券因持有公司300余萬股流通股是公司第七大股東；同樣，早在該股3月3日上市首日,公司主承銷商中信證券(資訊 行情 論壇)即賣出了900余萬元的公司股票。

　　是否拖累南京港上市定價？

　　此外，詢價股近期的跌勢是否會對明日上市的南京港造成負面影響？市場人士稱，與周期見頂的電力行業相比，南京港所屬的港口行業仍處于景氣周期，市場應該有所區分。從目前的市場走勢來看，深赤灣(資訊 行情 論壇)等港口行業股票走勢明顯強于大盤，今年以來的港口行業板塊的平均表現也明顯強于電力板塊。

　　南京港在港口行業中的地位也是影響其定價的關鍵。國信證券研究所交通運輸行業首席分析師唐建華稱，南京港與長江下游港口存在競爭，其優勢在原油。長期而言，運輸條件的約束及能源需求的增長，有利于南京港繼續成為長江沿線最主要的能源中轉樞紐港。原油消費量增長將帶動資源流動量和運輸需求增加，預計2005年沿海主要原油接卸港仍將保持增長趨勢。

　　此外，從南京港的發行定價和超額認購倍數來看，機構投資者參與新股詢價的積極性也在提高，這將有利于市場詢價功能的發揮，也有利于新股收益率的理性回歸。