大時代投資：黔源創下四個新記錄

　　大時代投資

　　黔源電力

　　深市股票代碼：002039

　　滬市代理股票代碼：609039

　　發行價格：5.97元

　　發行后總股本：14,025.6萬股

　　A股可流通股本：5,000萬股

　　本次上市流通股本：4,000萬股

　　上市地點：深圳證券交易所

　　上市日期：2005年3月3日

　　股票登記機構：中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司

　　保薦機構：中信證券股份有限公司

　　黔源電力基本面情況：

　　黔源電力主營業務為開發、經營水、火電站及其它電力工程，為電力行業服務的各種機電設備及原料等，其中以水電開發為主。該公司總裝機容量為55.9萬千瓦，年發電能力約20億千瓦時，2003年實現凈利潤4410萬元，每股收益0.497元，2004年1-8月的每股收益已經達到0.43元；本次發行募集資金全部用于對子公司——貴州引子渡發電公司增資擴股并償還貴州引子渡水電站的銀行貸款。

　　公司目前最大股東是貴州省電力投資公司，持股比例僅為27.42%，根據國家電力體制改革方案，其大股東的發電資產很快將劃歸華電集團管理，劃轉手續將于今年上半年完成。因此，黔源電力未來的第一大股東將是華電集團。從這個角度分析，黔源電力與華電國際屬于同一體系。

　　黔源電力優勢與劣勢

　　優勢：黔源電力流通盤小，具有中小板詢價第一股的概念，容易受到各類資金的關注，特別在華電國際高定位的基礎上，有利于該股的穩步走好，但由于該股發行價和發行市盈率已經遠遠高于華電國際，因此指望黔源電力出現類似華電國際那樣大幅高開的情況并不現實。

　　劣勢：黔源電力成長性不高，其資產負債率過高，為55.02%；一方面投資項目周期過長，公司主要新建項目要到2008年投產。另一方面根據國務院關于“壓縮小火電”的要求，水城發電廠1號發電機組將于2006年關停，這些因素將影響公司利潤，其經營業績能否一直保持優良水平，令人擔憂。

　　黔源電力上市定位分析

　　黔源電力網下累計投標配售獲得了33.31倍的超額認購，中標獲配的49家機構中，共有29家機構獲得了30.021萬股的配售額度。按照3.0021%的中簽率計算，這些機構均是以1000萬股的申購上限參與配售的，這表明49家獲配機構中有43%的機構是以"雙上限"(上限價格、上限申購量)參與黔源電力投標的，機構投資者的追捧熱情可見一斑。

　　綜合分析黔源電力的基本面情況、投資的優勢與劣勢等因素，我們認為黔源電力在二級市場的定位應該7元左右。

    黔源電力在市場中剛一露臉，就創下多個最新記錄：
   
    首先、黔源電力是在詢價制下發行的中小企業板第一股；
   
    其次、中簽率創中小板新高。黔源電力市值配售中簽率為0.0697%，該中簽率創下了中小企業板塊設立以來的最高水平。此前在中小企業板塊發行的38只新股中,市值配售中簽率最高的是久聯發展,中簽率為0.0634%；
   
    第三、流通盤創中小板新高，中小企業板個股的流通股本絕大多數不超過3000萬，此前在中小企業板塊中傳化股份（002010）流通股本最大，但也不過是4200萬。而黔源電力流通股本為5000萬股，在中小板個股中是流通盤最大的；
    
    第四、機構分歧之大創新高，黔源電力網下配售對象累計投標詢價的發行價格區間為5．38元/股-5．97元/股，39家詢價對象對黔源電力的估值判斷出現了較大分歧，低的為3．97元/股，而高的則達到7．2元/股，兩者相差80％以上。

　　鏈接：機構分析定價區間分別為：

　　德鼎投資：8.8元-10.8元

　　銀河投資：8.14元-12.21元

　　華西證券：7.5元左右

　　大時代投資：7元左右