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金通證券 錢向勁
華電國際(600027)28450萬股A股將于2月3日起在上交所上市交易。證券簡稱為“華電國際”，證券代碼為“600027”。該股每股發行價格為2.52元，攤薄發行市盈率為14.8倍。華電國際主營業務為建設和經營發電廠，公司發電資產主要分布在山東，擁有位于山東省的4個全資電廠，4個參控股電廠，另外，于2004年初向母公司收購了四川廣安電廠80%的股權
。截止2004年中期，已投產裝機容量798萬千瓦，權益裝機容量686.8萬千瓦，在山東省的發電裝機占全省裝機23%，居于第一位。其中鄒縣電廠、十里泉電廠和萊城電廠是公司主干電廠，合計占權益裝機容量的72%。未來幾年，公司將依托母公司的支持，將業務領域逐漸拓展到山東以外的其他地區，包括四川、安徽、寧夏等地區。公司募集資金投入的四個項目，共20億元，60%投向于兩個新建項目。其中廣安電廠80%的股權已于2004年1月1日完成收購，廣安二期擴建工程也可以在2005年產生效益。幾年公司的擴張戰略以新建為主，由于新建項目的周期較長。雖然目前投資項目較多，但大規模的機組投產在2007、2008年，2005、2006年裝機容量增長速度較慢，預計2005、2006、2007年權益裝機容量的增長速度分別為8.4%、3.6%和28.9%。電力行業的增長主要靠外延式擴張，特別是在行業存量資產利潤被壓縮的背景下，外延式擴張的速度放慢就意味著增長速度慢，所以公司未來兩年業績增長緩慢。短期內，公司裝機容量增長有限，主要增長在2007年以后。華電國際未來兩年成長性和資產質量略遜于華能、國電，但差距較小。公司以新建項目為主，在未來的發展模式上與國電電力(資訊 行情 論壇)更為接近，都以新建項目為主，資產負債率較高，凈資產收益率也較為接近。綜合考慮，并結合當前市場情況，預計華電國際的二級市場價格定位在2.8元至3元。
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