系統性機會尚需時間

　　德邦系統風險中性

　　德邦操作指數50

　　德邦證券研究所：吳炳華

　　提示：隨著資本市場的不斷完善，股指期貨在近半年內推出的可能性較大，期指標的雖然不是市場的實盤指數，但實盤指數的走勢一般對期指的影響巨大，為了讓投資者能夠熟知將來股指期貨有所準備，同時也為了將來讓投資者能夠在期指交易中有所收獲，我們暫時推出實盤的指數期貨。主要對當天的大盤運行區間測算，首先主要測算上證綜指，晚些時候我們根據各成分股的權重逐漸將滬深300、上證180和上證50的實盤作為測算標準，待股指期貨真正開始后我們將各公司的權重加以考慮模擬股指標的進行測算。以指導投資者進行實際的指數期貨操作。上周市場先揚后抑，出現急劇殺跌，周五收盤后證監會緊急放行兩只股票型基金救市，預計短期政策的暖風將吹紅市場，但市場構筑階段性的底部需要一定的時間。同時世界經濟前景堪憂，脆弱的市場信心短期不難改觀，上周考驗前低4195點后市場以復雜方式筑底，因此中長期我們保持樂觀的同時建議逢低加倉或建倉到60%左右附近。

　　股指震蕩區間測算：4270-4400（滬指）

　　周四滬深市場如我們的預期出現一定的反彈，但力度顯然有限。由于周邊市場依然較為慘淡，所以我們預計周五市場依然難以持續反彈。周四滬市以4310高開，震蕩上行，全天最高為4427點，最低下探到4260點，收盤于4361，上漲68點，反彈1.6%，成交量放大到1340億元。深圳成指以15602點高開，最低為15366點，震蕩上行為主，最后收盤于15696點，漲94點，幅度為0.61%，成交量為655億元，增量。兩市總量基本呈放量反彈狀態，兩市漲停板依然高達22家。漲跌比例為8：5，市場結構性機會一直存在。反彈受到壓制，所以我們對周五持相對謹慎態度，滬指主要震蕩區間在4270-4400點之間。

　　從盤面看，周五市場的反彈主力是大盤藍籌股特別是金融板塊的帶動，使市場出現放量反彈。其中備受爭議的中國平安以將近8%的上漲帶領金融板塊上漲2.5%，同時地產、石油、造紙等行業漲幅較大，到1.5%以上，其他概念性的奧運、借殼上市等板塊出現較大的上漲。兩市下跌的板塊較少，且幅度有限。但總體上市場只是一種跌多反彈的走勢，所以周五市場能否繼續反彈還有待觀察。我們持續看好的農林、釀酒和醫療器械等板塊均出現上漲。我們持續關注有關新能源、節能環保、循環經濟和奧運板塊等概念板塊的上升，但我們策略主推農林、食品飲料、醫藥板塊和化工等泛消費板塊中長期機會，其中農林牧漁和農藥化肥板塊一直是我們看好的消費贏家。但我們認為大盤藍籌的弱勢致使短期系統性機會不大。所以總體上大盤雖然還在筑底階段，同時前期4123的低點還有可能經受考驗。因此周四的反彈上不能成為系統性機會到來的前兆。輕指數重行業和個股可能較佳的投資選擇，建議投資者適當注意風險的同時依然以德邦資產組合品種為主要投資標的，周四滬指的將在4270-4400點之間。

　　國際市場整體趨暖。周四恒指今日高開246點后，反覆上升至23，615，下午則回落至23，254，收報23，343點，升幅收窄至228點；國企指數升幅收窄至218點，報13，066點，大市成交695億元；期指收報23，170點，升幅收窄至20點，比現貨低水173點，成交67，293張。美股周四受金融行業利空消息影響，股市大幅下滑。大盤在過去6個交易日中第5次走低。抵押貸款提供商Thornburg Mortgage發生違約以及美林公司將退出抵押貸款業務的消息，令投資者對金融行業信心低迷。道瓊斯工業平均指數下跌214.60點，報12，040.39點，跌幅1.75%；納斯達克綜合指數下跌52.31點，報2，220.50點，跌幅2.30%；標準普爾500指數下跌29.36點，報1，304.34點，跌幅2.20%.油價歷史上首次收于105美元以上。紐約商業交易所4月交割的原油期貨價格上漲95美分，漲幅0.9%，收于105.47美元/桶；此前油價一度上漲至105.97美元，為歷史最高水平。此外歐洲市場同樣跌幅較深，因此總體上世界市場依然存在較大的不確定性。因此首次影響A股可能還以筑底為主。我們建議的倉位仍控制在60%左右較佳。

　　市場反復出現下挫和震蕩，很可能筑底時間將拉長。同時前期的低點4195點（滬指）被打破后市場的調整壓力減緩。但由于市場中期系統性機會沒有遭到根本的破環，所以短期構筑中期復雜底的形態依然可以逐步建倉或適當加倉。由于政策面的持續轉暖以及國內基本面隨著經濟數據的公布逐步開始明朗，而且技術面和資金面都產生了對多方有利的跡象，短期反復不影響中期機會。市場經過反復后將逐漸具備持續做多的條件我們認為市場依然存在系統性機會，特別是中長期或者說上半年。我們維持目前德邦系統風險指數為中性的判斷的同時，德邦短線操作指數下調到50.CPI創7.1%的記錄可能引致宏觀調整加劇，同時巨量的持續再融資計劃將打破市場正常的運行軌跡。但是，長期看我們依然堅持看好中國市場，建議投資者重點關注我們的資產組合，我們將在每個月的進行一定的調整。目前、我們偏重于消費類和成長類的主配置，給予農業、醫藥、商業、食品飲料、金融等行業重點配置，電子、交通運輸、機械、鋼鐵、化工和地產等標準配置。具體個股我們建議投資者主要參考德邦研究所的兩個資產組合中的品種。當然災后重建板塊也是結構性機會不可或缺的板塊。此外、我們一季度重點還關注奧運板塊和小市值成長板塊的機會。

　　（詳細報告請見附件）