●央行網站：央行宣布上調存貸款利率

　　中國人民銀行決定：從2007 年12月21 日起調整金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率由現行的3.87%提高到4.14%，上調0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現行的7.29%提高到7.47%，上調0.18個百分點；其他各檔次存、貸款基準利率相應調整。

　　此次非對稱小幅加息，適度緊縮的同時充分顯示政策力度的克制。一年以內定期存款利率上調幅度較大，活 期存款利率小幅下調0.09個百分點，引導居民等各類經濟主體更多地存放短期定期存款，呼應從緊政策要求，穩定通脹預期。然而，貸款利率以及中長期存款利率上調不超過0.18，低于市場預期，整體有限上調更顯示了利率政策力度的克制，減小明年自住購房貸款成本一次性上升幅度，依然不可忽視中美利差變化等。

　　結構性加息意在改變存款資金成本期限結構。在流動性繼續過剩的情況下，除了短端利率適度上浮外，此次加息對總體市場基準利率提高影響有限，貸款成本提高也低于市場預期。短期存款結構是否如預期一樣出現調整，主要取決于資產價格變化預期。若活期存款轉存定期較多，則可能會對銀行資金成本有一定沖擊。就此次加息而言，由于短期定期存款上調的同時，活期存款下調以及中長期存款上調有限，對整體市場流動性影響十分有限。

　　盡管明年利率還會有限提高，但后續數量控制政策依然是重點。我們維持明年全年有限加息的判斷，預期存貸款利率在現在基礎上再提高0.81個百分點左右。

　　我們認為此次加息對債券市場短期心理有影響，收益率曲線進一步平坦化；對股票市場影響相對中性，不會改變原有市場運行格局，短期市場仍將震蕩，但處于逐漸回暖過程中。

　　●升息對各銀行影響不一，整體影響靜態中性、動態有待觀察

　　央行實施非對稱加息。存款除活期下降9bp外，其他各類存款利率上調9-45bp，各類貸款除五年以上不變外，其他上調9-18bp。個人住房公積金貸款利率保持不變。

　　在目前的宏觀金融環境下，我們認為此次加息對存貸利差和貸款結構變化的影響是最值得關注的。升息對活期存款占比越高的銀行越有利。依據我們的測算，大部分活期存款占比在行業均值以上的銀行存貸利差維持不變或有1-3bp的小幅上升，凈息差和全年凈利潤增速則基本不受影響，如招行、浦發、深發展、興業等。其他活期存款占比較低的銀行，如中行、民生、中信和化夏，其存貸利差則會受到一定的負面影響，會有2-6bp的縮小，從而導致1-4bp 凈息差的縮小和1-2個百分點凈利潤增速的下降。相對以上這些靜態影響，我們更關注的還是如此結構的加息所可能帶來的存款結構的動態變化。如果存款活期化趨勢不發生改變，那么本次加息整體影響將是中性的。如果存款活期化趨勢因此而發生逆轉，那么在現有條件下，活期存款占比每下降1%，將可能帶來3-4bp存貸利差的縮小、2-3bp 凈息差的縮小以及1.5%左右全年凈利潤增速的下降。假定銀行存款結構回到07年年初，約49%左右的活存占比，那么對銀行全年凈利潤增速的影響約在5 個百分點左右。

　　我們強調，一系列的宏觀調控雖然對銀行業績有一定的負面影響，但非常有限，其對凈利潤增速的影響也只是在個位數。只要宏觀經濟依然可以保持健康快速的發展，只要整體金融大環境不發生變化，銀行業持續高成長的大趨勢就不會發生根本性改變。具有比較優勢的估值水平和對調控擔心的逐漸消除將使銀行股在未來重新吸引投資者的目光。截至報告日，銀行股07年、08 年和09 年的PE 水平為38.5 倍、26.5倍和20.5 倍，PB 水平為5.4 倍、4.4 倍和3.7倍。目前我們仍然維持明年上市銀行整體增速50%的預測，維持行業增持的投資評級。每一次銀行股因市場過度擔憂而出現的回調都將是建倉的良好機會。目前我們推薦的品種包括工行、建行、交行、招行、浦發、興業和民生。