宏觀經濟及政策評論：

　　l結構化加息此次加息呈現結構化調整傾向。一年期存款基準利率由現行的3.87%提高到4.14%，上調0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現行的7.29%提高到7.47%，上調0.18個百分點；其中活期存款利率反而下調了9個BP，而一年期以下存款利率上升了36-45BP，此舉意在減緩存款活期化傾向。

　　2防止結構性通脹向全面通脹演變11月CPI達到了6.9%，與10月相比，引導CPI創下新高的因素正趨于多元化，食品、居住、煙酒及用品、家庭設備用品及服務、醫療保健及個人用品、交通通訊及服務、娛樂教育文化用品及服務增速均有所反彈，但食品與居住類價格依然是主導因素。鑒于居住類價格構成中水、電及燃料價格與PPI的相關性更為密切，而從11月份PPI大幅反彈的比較來看，PPI向下游傳導從而引導全面通脹的壓力正在逐步顯現，嚴防結構性通脹向全面通脹演變刻不容緩。

　　3防止經濟由偏快轉為過熱調查顯示，今年以來宏觀經濟熱度指數持續攀升，第4季度達到18.4%的歷史峰值，4個季度累計提高15.1個百分點。主要原因是企業家認為經濟偏熱趨勢明顯，第4季度企業家認為宏觀經濟“偏熱”的比例，由上季度21.1%，升至本季度的21.6%，逐漸逼近1993年第3季度經濟過熱時期22%的水平，為歷史次高。4息差擴大，銀行業持續向好，長期貸款利率不變，對房地產不構成負面影響由于活期存款利率下調8個BP，使銀行利息的主要來源繼續得以保證，再加上人民幣升值的影響，銀行業持續向好，與此同時，長期貸款利率維持在7.83%，對房地產業不構成負面影響（李冒余）

　　行業評論：

　　漿之拐點，紙之盛宴——2008年度造紙行業投資策略

　　一、行業格局正在悄然變化近年來，造紙行業不被投資者看好的根源即在于其業績增長完全依賴于產能的擴張，而且資本密集型的行業屬性使其被稱為“資本黑洞”：占用大量的資本卻產生較低的回報率。我們認為這樣的情形在明年將得到改變，并且在今年下半年已經初現端倪。

　　二、2008年，漿價步入下行道2006～2008年國際木漿產能將累計新增500萬噸以上（相當于增加10%以上的商品漿供應）。我們預計2008年國際木漿價格將進入下降通道。2007年7月份以來以歐元結算的木漿價格，已經企穩，并微幅下調。 2008年人民幣加速升值將大幅提高行業的盈利能力。根據測算，人民幣每升值1%，行業整體的利潤總額將增加4.23%。

　　三、因為環保，集中度將繼續提高 對環保的重視力度空前加大。650萬噸落后產能關停將使低檔文化紙嚴重供不應求，對混漿及木漿文化紙的需求也將被放大，完成消費結構升級。2007年10月國家環保總局頒布了新的《制漿造紙工業水污染物排放標準（征求意見稿）—GB 3544》，用以替代原有標準。如果新標準能被強力推行，中小草漿紙廠被淘汰的速度將加快。對于木漿紙廠及采用商品漿造紙的企業而言，環保壓力不大，在現有基礎上成本增加也比較有限。

　　四、2008年業績將出現跳躍式增長 明年將出現“價格上漲，成本下降”的有利局面。我們測算，2008年行業利潤將出現跳躍式增長。增長幅度在90%以上。即使考慮兩種較為保守的情景預測，增幅仍高于70%。

　　五、圍繞三條投資主線 投資機會在于：優勢行業龍頭公司、林紙一體化先行企業、高端產品及技術領先企業。我們看好：晨鳴紙業（謹慎推薦）、岳陽紙業（推薦）、太陽紙業（推薦）。（劉俊）

　　公司評論：

　　日照港深度報告：量價齊升、整合預期，績增長進入快車道

　　1、長期成長空間巨大。作為日照港經濟腹地的山東、河南、山西、陜西四省省2001－2006年的GDP復合增長率為18.4%，明顯高于全國平均水平。腹地內鋼鐵和煤炭產業發達，年進口鐵礦石占全國的1/3；原煤產量占全國的比重為47％左右。日照港的天然條件優越，就岸線資源而言， 28.8公里岸線可建設180個碼頭、形成6億噸吞吐能力，目前僅建設了34個碼頭，不足1億噸吞吐能力。

　　2、未來三年吞吐量將保持快速增長。隨著日照鋼鐵精品基地落戶日照，公司至2010年鐵礦石吞吐量將超過9000萬噸，較2007年增長43％。我們預計公司煤炭吞吐量從2008年開始將恢復增長，未來三年的增長率分別為1.3％、8.6%和5.5％。其他業務增長迅速，鎳礦、水泥、非金屬礦形成新增長點，其中規劃產量100萬噸木漿的亞太森博漿紙二期工程已經在日照開工建設，將在未來幾年產生1000萬噸的吞吐增量。

　　3、短倒成本有望下降。相對于近幾年吞吐量的大幅增長，公司的效益增長幅度完全不能匹配，這主要是因為短倒成本的大幅增加。2008年中期礦石碼頭二期建成后，公司堆場容量增加至901.2萬噸，將顯著提高裝卸效率和降低短倒費用。我們預計08年公司短倒成本將減少3500萬，08年將進一步減少4000萬。

　　4、提升費率將大幅提升公司的盈利水平。日照港本次公告提價僅僅使得費率回歸到行業平均水平，在貨主方面幾乎沒有遇到阻力。粗略估計，公司2008年從提價中獲得的新增利潤約為1.6億元，貢獻EPS約0.25元。同時，我們認為，整個經濟體的通脹壓力最終將傳導到港口行業，費率提升也許僅僅是開端。

　　5、收購集團資產將顯著增厚公司業績。集團目前有多個已建和再建項目可納入上市公司收購范圍。根據這些項目的投產和經營情況，考慮認股權證明年行權攤薄后，我們認為上述收購將在2008－2010年給公司EPS帶來0.1－0.75元的增厚。另外，增持昱橋公司和嵐山萬盛公司股權將是額外驚喜

　　6、未來12個月目標價20元。根據我們的盈利預測，公司08－10年的凈利潤符合增長率高達50％，成長性居國內港口股之首，全面攤薄EPS分別為0.5、0.69和0.83元。如果我們判斷的收購如期發生，則EPS分別為0.6、1.05和1.39，未來三年的PE僅為23、13和10倍。目前國內港口業08年平均PE為33倍，綜合現有業務的成長性和資產注入的預期，公司理應享受高于行業平均估值水平的成長溢價。（紀云濤）

　　（詳細報告請見附件）