●震蕩筑底，備戰跨年度行情

　　美國股市周四收盤走高，道瓊斯工業股票平均價格指數實現了四年多來連續三個交易日最大漲幅。

　　點評：

　　1.昨日A股出現大幅反彈，上證指數重新站上5000點，而銀行股成為大盤上行的主要驅動力，一改前期無主流板塊的散亂局面。銀行股大幅上漲短期能聚集市場人氣，有利于穩定市場恐慌情緒。

　　2.美聯儲暗示愿意通過降息來應對危機，美國市場連續三個交易 日大漲，顯示市場信心有所回復。美國市場企穩，引導香港市場反彈，從而進一步穩定A股市場情緒。

　　3.A股有望繼續反彈，不過，由于目前宏觀調控的預期依然壓制市場，反彈力度有限，將維持震蕩反復筑底的過程。目前的反彈也正是投資者調整手中

　　●央票各期限利率全面企穩，央行利率政策趨謹慎

　　由于中海集運在內的多只新股即將在下周發行，貨幣市場利率大幅反彈，回購平均利率為3.929％，較上日增加69.3個基點。而央票利率卻全面企穩，根據央行公告，昨日3年期票據中標利率為4.47%，3個月期票據發行價格為人民幣99.18元，參考收益率為3.3162%。兩期票據發行利率均持平于上周，加之周二一年期央票利率與上周持平，各期限央票經過連續4周抬升后終于企穩。央行還以3.30%的利率發行了200億元28天期正回購。這一利率較周二的同期限正回購發行利率3.60%收低30個基點。

　　點評：

　　央票利率企穩和正回購利率回落，我們分析，一是，央行通過央票利率吸引機構投資者投資債券目的達到，根據中債收益率曲線，各期限央票一二級市場利率基本相同。二是，當前一年期央票利率已經高于一年期存款利率12多個基點。考慮到央票較定期存款擁有流動性溢價，當前的央票利率已經反映了未來一到兩次加息的預期，央票利率已經到位。

　　從宏觀經濟面來看，由于美次級債危機蔓延，美國和全球經濟有放緩的跡象，根據央行貨幣政策委員會委員樊鋼前不久報告顯示，美國GDP每下滑1個百分點，我們出口將下降5-6個百分點，對我國高對外依存度的經濟造成負面影響。從國內來看，隨著明年奧運會完成、房地產調控力度加大、新的勞動法正式實施勞動力成本上升、資源環境上升等因素的影響，我國經濟將有一個緩慢回落的過程。加之我國持續加息對實體經濟的累積效應也開始顯現，央行在利率政策漸趨謹慎。根據周二中央政治局經濟工作會議未來對全面通脹將保持足夠警惕，未來貨幣政策仍將偏緊，但以回收流動性的數量型貨幣政策為主；另外信貸政策將更趨嚴格，據傳聞，明年信貸額度控制將由當前年度控制為主，轉變為以季度控制為主。