●不為浮云遮望眼？當(dāng)前熱點(diǎn)房地產(chǎn)問題探討

　　調(diào)控政策加大了房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的不確定性，房地產(chǎn)股票因之而下跌。我們對(duì)信貸緊縮、廉租房政策、土地風(fēng)暴等熱點(diǎn)問題進(jìn)行了分析。結(jié)論是調(diào)控不會(huì)影響行業(yè)走勢，08年房價(jià)仍將上漲，上市公司業(yè)績樂觀，建議增持行業(yè)龍頭。

　　目前的宏觀調(diào)控將影響09年以后企業(yè)盈利增速。在我們08年的盈利預(yù)測中利潤率假設(shè)低于07年實(shí)際狀況，可以緩沖售價(jià)與銷售量降低的風(fēng) 險(xiǎn)，結(jié)算面積預(yù)測比公司計(jì)劃的竣工面積有20%左右的減少量，也有調(diào)整余地。此外，公司有可能加快銷售應(yīng)對(duì)信貸緊縮，反過來有利于業(yè)績釋放。我們重點(diǎn)關(guān)注的龍頭企業(yè)經(jīng)過調(diào)整目前的價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。股票選擇：A股首選金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)、萬科、華發(fā)股份；B股首選萬科B、招商局B；H股首選中國海外、華潤置地、首創(chuàng)置業(yè)。

　　●關(guān)于上海市政府發(fā)布《上海市城鎮(zhèn)土地使用稅實(shí)施規(guī)定》的通知的評(píng)論

　　上海市政府近日發(fā)布《上海市城鎮(zhèn)土地使用稅實(shí)施規(guī)定》的通知，明確規(guī)定對(duì)使用土地的單位和個(gè)人征收城鎮(zhèn)土地使用稅。深圳、上海市政府陸續(xù)征收城鎮(zhèn)土地使用稅，持有性稅收性質(zhì)明顯，類似土地級(jí)差收入稅（越是優(yōu)質(zhì)地段，收取稅額越高），該稅種的推出對(duì)抑制部分需求有一定的作用，但由于稅負(fù)不高，不管對(duì)個(gè)人還是房地產(chǎn)開發(fā)商影響都有限。雖然對(duì)行業(yè)影響有限，但畢竟增加了物業(yè)持有成本，且未來仍將有稅率上調(diào)的可能，另外這種類似于物業(yè)稅的持有型稅費(fèi)的征收將為未來物業(yè)稅征收積累經(jīng)驗(yàn)。

　　●美聯(lián)儲(chǔ)變調(diào)為減息打開窗口

　　美國第三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，調(diào)整后的季度GDP增長達(dá)到4.9%。但美國經(jīng)濟(jì)第四季度加速放緩，房市和金融市場動(dòng)蕩的影響擴(kuò)散到消費(fèi)和勞工市場。11月28日美聯(lián)儲(chǔ)公布的BeigeBook也反映出美國經(jīng)濟(jì)增長的步伐進(jìn)一步放緩。大部分地區(qū)的零售表現(xiàn)疲弱并對(duì)節(jié)日期間的零售前景略顯悲觀。房市依然相當(dāng)疲軟，大部分地區(qū)房屋存貨進(jìn)一步增加，房價(jià)下行壓力較大，房屋開工率下降，預(yù)計(jì)最早明年才可能有所復(fù)蘇。信貸市場的緊縮狀況已經(jīng)不再局限于抵押貸款，有跡象表明個(gè)人消費(fèi)信貸也已經(jīng)受到影響。美聯(lián)儲(chǔ)副主席DonaldKohn于11月28日的講話卻顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于減息的基調(diào)有所轉(zhuǎn)變。市場更加強(qiáng)烈的預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在在今后持續(xù)減息。根據(jù)市場反映的聯(lián)邦基金利率最可能路徑，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)自12月11日起連續(xù)五次降息，每次降息25個(gè)基點(diǎn)，至明年年底聯(lián)邦基金利率達(dá)到3.25.我們依然認(rèn)為明年上半年美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步下滑，并可能達(dá)到此次經(jīng)濟(jì)周期的底部。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)從明年下半年開始。在這過程中，內(nèi)需，尤其是民間消費(fèi)，將比GDP更加疲軟。然而出口，減息及健康的企業(yè)基本面將可使經(jīng)濟(jì)避免衰退。

　　●磷

　　受到國家節(jié)能減排力度的加強(qiáng)，國家出臺(tái)了云南、貴州和四川等地采取對(duì)黃磷行業(yè)的差別定價(jià)，國內(nèi)大量黃磷企業(yè)的關(guān)閉以及整體行業(yè)成本的持續(xù)上漲，國內(nèi)黃磷價(jià)格終于受推動(dòng)大幅上漲，本月價(jià)格上漲了3000元/噸，我們認(rèn)為價(jià)格的上漲短期內(nèi)將繼續(xù)維持，同時(shí)黃磷價(jià)格上漲將推動(dòng)下游磷酸、五鈉和六偏等磷化工產(chǎn)品的價(jià)格上漲，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)將從中受益。興發(fā)集團(tuán)電價(jià)較低，同時(shí)有水電和磷礦資源，澄星股份具有自備電廠和磷礦資源，未來業(yè)績存在超預(yù)期可能，但同時(shí)提醒投資者兩公司的治理風(fēng)險(xiǎn)。