●A 股策略專題報告：把握央企整體上市的戰略性機會

　　繼四月與六月分別推出央企和地方國企整合的報告之后，此次推出央企整合的跟蹤報告。我們看好以35家核心央企為平臺的央企整合，我們認為，未來無論是整體上市還是行業內的并購重組，這些核心央企一定是排頭兵，各種資源都將向它們傾斜。我們還看好股改承諾了注入資產的公司。

　　我們認為，現階段的四大催化劑將加速央企整合的進程。第一，國資 委的負責人在多個場合表示，如果央企做不到行業前三，將被強制重組，這給予央企強大的做大做強的動力；第二，以國資委2006年的考核結果為基礎，我們整理出35 家核心的央企，我們認為它們將是各行業未來整合的主要平臺；第三，9月出臺的《上市公司非公開發行股票實施細則》和《上市公司重大資產重組管理辦法》為央企重組提供了明確的制度基礎；第四，“十七大”報告提到，未來直接融資比例將大幅提高。而直接融資比例提高的重要途徑之一就是央企和地方國企的存量資產上市。

　　從國家戰略規劃和行業的景氣位置兩個角度，我們篩選出預計未來整合力度比較大的行業，包括：煤炭、航空、航運、電力、軍工、有色、裝備制造、汽車和鋼鐵等。應該買入的公司包括兩類：一類是整合者，主要就是這35家核心央企下屬的旗艦上市公司；一類是被整合者，即行業內規模較小，盈利能力較弱的企業。

　　我們看好股改承諾注入資產的公司。我們設立不同的標準對這些公司進行篩選。在“35家核心央企+央企背景+股改承諾資產注入”的標準下，我們推薦：招商地產、中國衛星、桂冠電力；在“央企背景+股改承諾資產注入”標準下，我們推薦：天地科技、中金黃金；在“股改承諾資產注入”標準下，我們推薦：金嶺礦業、香江控股和川投能源。

　　我們提醒投資者注意區分資產注入主題的交易型機會和價值型機會。如果資產注入僅帶來規模的擴大，而沒有顯著提升上市公司的盈利能力，我們稱之為交易型機會，典型行業如：電力、鋼鐵和汽車等；如果注入的資產對上市公司盈利能力有顯著提升，或使上市公司基本面產生巨大變化，我們稱之為價值型機會，比如：煤炭、有色和地產等。相比較而言，價值型機會能帶來更豐厚的長期收益。

　　我們以上市公司的市值與集團公司的收入之比作為估值上限，對上述公司進行篩選，如果PS還在比較低的水平，就說明未來留給資產注入的空間還比較大。我們推薦“核心央企”和“股改承諾”兩個投資組合：“核心央企”我們推薦：中國國航、中國遠洋、中國衛星、中核科技、航天信息、招商地產、中化國際、五礦發展、中國船舶、國電電力、桂冠電力、國投電力和華電國際；“股改承諾”我們推薦：中金黃金、天地科技、中色股份、香江控股、金嶺礦業、川投能源。

　　●中央政治局分析當前經濟形勢

　　中共中央政治局27日召開會議，分析當前經濟形勢，研究明年經濟工作。中共中央總書記胡錦濤主持會議。

　　12月份將召開中央經濟工作會議，中共中央政治局對明年經濟工作定下的基調將成為中央經濟工作會議的總基調。

　　會議提出，要堅持穩中求進，保持經濟持續平穩較快協調發展，把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為

　　我們對明年宏觀經濟和宏觀調控的看法，請關注我們正在深圳舉行的2008 投資策略年會；并請關注下月將召開的中央經濟工作會議。