●宏觀與策略

　　·調(diào)控壓力加大 大盤高開低走

　　雖然多數(shù)分析師預(yù)測大盤會迎來紅色星期一，但是大盤在早盤高開之后，并沒有迎來反彈，相反在指標股帶動下，股指逐波走低，并且在尾市再次擊穿5000點整數(shù)關(guān)口。從成交量看，雖然較上周五有所放大，但是總成交仍在千億附近，表明新股申購解凍資金并沒有大舉入市，觀望仍然占據(jù)主流。

　　如果從深層次原因看，制約大盤反彈的重要因素仍然來自于基本面。宏觀調(diào)控力度進一步加大 ，可能促使過快增長的宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)減速。國務(wù)院總理溫家寶在新加坡訪問期間指出，要防治經(jīng)濟增長偏快轉(zhuǎn)向過熱、防治物價全面上漲和防治資產(chǎn)泡沫，財政政策以穩(wěn)健為主，而貨幣政策主基調(diào)可能定為“從緊”。由于宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了過熱苗頭，以及資產(chǎn)泡沫化傾向，國家宏觀調(diào)控力度將會進一步加大，如果財政政策、貨幣政策效果不明顯，很有可能重新動用行政措施來抑制過快的投資沖動，從而達到經(jīng)濟平穩(wěn)增長的目標。

　　從市場熱點看，藥業(yè)板塊仍然是近期最為耀眼的明星，天方藥業(yè)、三普藥業(yè)等超跌藥股漲停，但龍頭股恒瑞藥業(yè)、華北制藥等紛紛沖高回落，表明藥股短期也面臨一定拋售壓力。兩只黃金股由于近期黃金價格持續(xù)走高，雙雙聯(lián)袂上漲，但是對于有色板塊并沒有任何刺激作用。中小板股票繼續(xù)有亮點出現(xiàn)，青島金王逆勢漲停，整個中小企業(yè)板塊明顯強于主板。中石油仍然是帶動大盤跳水的最主要原因，該股早盤略有反彈，但是午后在巨大賣盤打壓下，收市繼續(xù)創(chuàng)出上市新低。

　　大盤周一反彈失敗，重新陷入調(diào)整階段。由于基本面調(diào)控壓力加大，近期仍然建議投資者保持謹慎觀望，等待底部的確立。

　　·短期超跌反彈 中期調(diào)整仍未結(jié)束

　　大盤上周破位下行，重要支撐位5000點被輕松擊穿，成交量跟隨大幅萎縮，周五甚至創(chuàng)出年內(nèi)成交地量，兩市合計成交僅758億元，表明市場已經(jīng)進入到弱勢階段。面對持續(xù)下跌的市場，筆者認為，大盤短期有望迎來超跌后的技術(shù)反彈，而中期調(diào)整尚未結(jié)束，并且很有可能持續(xù)到年底。

　　從技術(shù)層面簡單分析短期走勢，大盤有望上演先破后立。

　　首先擊穿5000點重要心理支撐，形成技術(shù)破位之后造成投資者心里恐慌，在經(jīng)歷快速殺跌之后短期做空能量得到釋放。伴隨著中鐵申購資金解凍，資金面由緊張轉(zhuǎn)向?qū)捲�，短期抄底資金與補倉資金短期涌入，從而形成技術(shù)性反彈。從反彈高度看，60日均線5478點一帶將是反彈的重要阻力位置。依照目前的量能水平，大盤很難成功超越60日均線壓制。

　　如果從深層次原因看，制約大盤反彈的重要因素仍然來自于基本面。首先，宏觀調(diào)控力度進一步加大，可能促使過快增長的宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)減速。國務(wù)院總理溫家寶在新加坡訪問期間指出，要防治經(jīng)濟增長偏快轉(zhuǎn)向過熱、防治物價全面上漲和防治資產(chǎn)泡沫，財政政策以穩(wěn)健為主，而貨幣政策主基調(diào)可能定為“從緊”。由于宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了過熱苗頭，以及資產(chǎn)泡沫化傾向，國家宏觀調(diào)控力度將會進一步加大，如果財政政策、貨幣政策效果不明顯，很有可能重新動用行政措施來抑制過快的投資沖動，從而達到經(jīng)濟平穩(wěn)增長的目標。

　　在具體措施上，行政干預(yù)措施已經(jīng)重新浮出水面，我們看到相關(guān)政府部門開始行動。11月21日晚間，國務(wù)院發(fā)出通知，各類投資項目必須按照建設(shè)項目環(huán)境影響評價分類管理、分級審批的規(guī)定完成環(huán)境影響評價審批；規(guī)劃區(qū)內(nèi)的項目選址和布局必須符合城鄉(xiāng)規(guī)劃；必須按照規(guī)定完成固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能評估和審查。如果對于新開工項目實施較為嚴格地審批，對于宏觀經(jīng)濟的影響見效更加直接和明顯。我們對于04年宏觀調(diào)控對于經(jīng)濟的減速效應(yīng)記憶猶新，04年的宏觀調(diào)控直接引發(fā)鋼鐵、水泥、電解鋁等產(chǎn)能過剩行業(yè)的硬著陸，相關(guān)行業(yè)公司股價也都出現(xiàn)大幅回落。此次行政干預(yù)力度預(yù)計會弱于04年，但是對于過熱行業(yè)的調(diào)控效果仍然不容忽視。

　　從影響中長期運行的因素看，投資者并不擔(dān)心預(yù)期明確的調(diào)控，諸如上調(diào)存款準備金率、加息等手段，但是對于行政力量進行的調(diào)控則存在著相當大的擔(dān)憂。不確定則意味著難以測算的風(fēng)險，因此會影響到投資者的信心。如果分行業(yè)分析，上游行業(yè)或多或少都面臨著產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)控壓力，諸如資源稅、國際油價上漲、節(jié)能減排等，都會導(dǎo)致上游企業(yè)成本上升，對于有色、煤炭、石化、鋼鐵等行業(yè)造成一定負面影響；而對于市場的中堅力量，房地產(chǎn)和金融而言，雖然人民幣升值對上述板塊構(gòu)成利好，但是持續(xù)的調(diào)控措施將會對地產(chǎn)、金融形成較為腳的負面影響。“中天置業(yè)事件”雖然不能說明房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)拐點，但是至少說明房地產(chǎn)行業(yè)由于景氣度下降引發(fā)的市場淘汰已經(jīng)開始。而對于銀行股，投資者短期仍然會對銀行的確定性增長抱有信心，但是如果實體經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，銀行的呆壞帳比例有可能反彈，這一點值得我們密切關(guān)注。

　　在操作上，市場熱點已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，上游行業(yè)、大盤藍籌股等由于產(chǎn)業(yè)或者流動性因素已經(jīng)開始進入到了中期調(diào)整階段，因此我們開始關(guān)注下游行業(yè)由于消費升級帶來的機會。在商貿(mào)旅游、醫(yī)藥、食品飲料中尋找適合我們的投資品種。伴隨著奧運會的日益臨近，奧運主題投資有望重新崛起，相關(guān)行業(yè)的公司將迎來階段性買入機會，投資者可以適量提前布局，重點還是關(guān)注首都各消費行業(yè)龍頭，如王府井、中青旅、中國國貿(mào)等，對于中體產(chǎn)業(yè)、北京城鄉(xiāng)等人氣品種也可以考慮短線參與，波段操作。