●要素價格和收入分配改革下的中國經濟

　　2007年中國經濟的主要特征是高增長與密集的調控相伴，但從結果來看國家致力解決的“三高”、“三過”問題沒有明顯改善。

　　我們認為要解決制約中國經濟增長面臨的問題，除了進行短期的逆周期性的調控之外，關鍵是要推進明顯滯后于經濟發(fā)展的制度改革，尤其是收入分配制度和生產要素價格的改革。

　　這些改革最終將促進經濟增長質量的提高 ，但在短期內會使得經濟增長速度放慢，通貨膨脹壓力加大，企業(yè)盈利增長速度放慢，這將是除世界經濟減速之外2008年中國經濟面臨的最大考驗。

　　證券投資應與政策共舞，重點關注受益于要素價格的行業(yè)：消費、環(huán)保、新

能源、裝備制造；同時，成本增加帶來的制造業(yè)總體盈利的下滑將提升服務業(yè)的吸引力，服務業(yè)值得看好；此外具有漲價能力能夠通過漲價避免成本沖擊的行業(yè)也值得看好。

　　●尋找成本壓力下的優(yōu)勢行業(yè) —— 2008年行業(yè)比較分析：成本壓力上升，上市公司利潤增速將明顯放緩

　　隨著新執(zhí)政理念的加速推進，在2008年投資、出口增速回落，消費增長平穩(wěn)的背景下，生產要素改革的推進、市場原材料價格的上漲，以及出口政策的收緊都將導致企業(yè)成本明顯上升，利潤增長回落壓力加大；

　　我們從以下下幾類行業(yè)中發(fā)掘2008年行業(yè)景氣上升或保持平穩(wěn)的潛力行業(yè)：成本結構特殊，原材料等要素成本比重低的行業(yè)；行業(yè)需求規(guī)模增長快，能夠抵御成本上升的負面影響；行業(yè)議價能力高，成本上升轉嫁能力強的行業(yè)。

　　根據我們對申萬重點公司盈利預測的分析，我們發(fā)現所有A 股上市公司2007 年和2008 年業(yè)績增速將從2007年一季度的98%回落到53%和35%（如果考慮所得稅并軌帶來的增利因素，2008年實際增速更低），服務類和穩(wěn)定增長類公司業(yè)績增速相對靠前。

　　我們仍然采用分類估值比較的方法，在綜合考慮行業(yè)景氣變化和各類估值指標的基礎上，我們看好銀行、

房地產、煤炭、石化、醫(yī)藥、飲料、汽車整車、公路、造船、航空、旅游、電力、保險、集成電路等行業(yè)2008年的市場表現。

　　●2008 上半年申銀萬國十佳榜公司推薦

　　申銀萬國證券研究所2008上半年推出“主題十佳榜”和“成長十佳榜”。“主題十佳榜”自上而下推薦：萬科A、格力電器、中國石化、上海汽車、貴州茅臺、國電電力、中國神華、中國國航、中國平安和工商銀行；而自下而上我們推薦的“成長十佳榜”包括：華僑城、瀘州老窖、長安汽車、張裕A、南京水運、中國船舶、恒瑞醫(yī)藥、華魯恒升、國藥股份和興業(yè)銀行。