●核心觀點(diǎn)

　�。�1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻：全年CPI 漲幅4.5%-4.6%

　�。�2）部分基金凈贖回?cái)?shù)量尚不大

　　（3）3.383 萬(wàn)億 中國(guó)中鐵（601390）A股凍結(jié)資金再創(chuàng)新高

　�。�4）央企國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算試編年內(nèi)開(kāi)展

　　（5）周小川重申支持強(qiáng)勢(shì)美元

　�。�6）

人民幣匯率再創(chuàng)新高

　　（7）固定收益證券研究－新券定價(jià)－2007年記賬式國(guó)債（十八期）定價(jià)分析報(bào)告

　�。�8）策略研究－臨時(shí)策略－調(diào)整雖難止，恐慌倒不必

　　●策略研究

　　·臨時(shí)策略－調(diào)整雖難止，恐慌倒不必

　　1、調(diào)整走勢(shì)近期難止

　　國(guó)際油價(jià)不斷走高，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的預(yù)期，明年企業(yè)成本勢(shì)必明顯增加；與此同時(shí)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，也預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)自出口拉動(dòng)的驅(qū)動(dòng)力將有所減弱。以上兩個(gè)因素，直接導(dǎo)致投資者預(yù)期明年上市公司盈利增速將進(jìn)一步放緩。

　　從市場(chǎng)角度來(lái)看，也有多方面因素值得關(guān)注：

　　首先，占據(jù)上證指數(shù)約23%權(quán)重的中石油將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)弱勢(shì)。機(jī)構(gòu)對(duì)其35元左右的價(jià)位并不認(rèn)同，機(jī)構(gòu)持有流通股比例近期也一直在6%以下，加之中石油另有10億股的網(wǎng)下配售股將在明年2月份上市，可以預(yù)期該股在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將成為大盤(pán)的拖累。

　　其次，一些主要指數(shù)與重要權(quán)重股呈現(xiàn)破位態(tài)勢(shì)，并且滬深300指數(shù)與70%個(gè)股跌破技術(shù)派最為看重的半年線（120日線），將引發(fā)更多技術(shù)分析者轉(zhuǎn)而看空。

　　第三，基金暫時(shí)失去賺錢(qián)效應(yīng)，而且部分基金已跌破1元面值，恐將引發(fā)部分高位入市基民進(jìn)行贖回，進(jìn)而導(dǎo)致基金在最具流動(dòng)性的金融板塊上展開(kāi)減持。

　　2、恐慌情緒中保持冷靜

　　首先需要明確的是，牛市的旋律并沒(méi)有發(fā)生顯著改變。作為牛市的根基，中國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀向上、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升的背景依然存在，工業(yè)化、城市化和消費(fèi)升級(jí)仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，美國(guó)方面需求降低對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響十分有限；而作為流動(dòng)性泛濫來(lái)源的

人民幣升值預(yù)期也是進(jìn)一步強(qiáng)化。如果就此而陷于恐慌心理，顯然是放大了油價(jià)上漲、美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速等不確定性因素的負(fù)面影響。

　　其次，從估值來(lái)看，截至收盤(pán)，滬深300指數(shù)08年動(dòng)態(tài)市盈率為28.6倍，09年動(dòng)態(tài)市盈率為23.6倍。即使考慮到未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽目陀^現(xiàn)實(shí)，以動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看市場(chǎng)下行的空間也是非常有限。

　　始于6124點(diǎn)的調(diào)整很可能延續(xù)至年底，但我們寧愿將其視作牛市中的陣痛。隨著科學(xué)發(fā)展觀在經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路中的貫徹，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型勢(shì)不可擋（粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)向可持續(xù)性的精細(xì)化、節(jié)約化發(fā)展；過(guò)分依賴(lài)出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)），與此相適應(yīng)，本輪牛市的下一波行情也將圍繞這一線索而展開(kāi)。因此，年底之前的震蕩行情正是我們布局來(lái)年行情的重要時(shí)機(jī)。建議投資者在冷靜中保持樂(lè)觀心態(tài)，逢低關(guān)注與消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)服務(wù)、節(jié)能環(huán)保相關(guān)的金融、

房地產(chǎn)、商業(yè)零售、高端白酒、傳媒、風(fēng)電煤化工等新能源、節(jié)能設(shè)備等板塊。