●酒店旅游行業2008投資策略報告

　　·進入“價量齊升”的黃金投資

　　目前中國酒店旅游行業進入了“價量齊升”的黃金投資期，預計未來景區子行業的高景氣度仍將繼續、看好稀缺性景區龍頭；酒店子行業的景氣分化、看好北京高星級酒店和經濟型酒店龍頭；旅行社子行業的景氣維持低位、在線旅游服務開辟一片藍海。

　　投資策略：重點把握稀缺性景區龍頭和北京高星級酒店的投資機會。旅游行業已經進入“價量 齊升”的黃金投資期，未來業績成長的確定性支持相對較高的短期估值，給予行業“推薦”的投資評級。建議重點把握稀缺性景區龍頭在激勵改善背景下游客人次和客均消費同步增長帶來的投資機會，關注房地產快速升值和奧運景氣給北京高星級酒店帶來的房價和入住率雙重提升的投資機會。維持對黃山旅游的“推薦”投資評級，首次給予中青旅“推薦”投資評級，首旅股份和峨眉山A“審慎推薦”投資評級。

　　●次按危機評述

　　次按危機對中國的影響：1）貨幣政策方面，次級債問題目前對中國直接影響還很小。相反，中國因出口增速下降有利于減少需求，使目前高企的通貨膨脹受到抑制。然而中國強勁的經濟增長及美國資金市場調整及可能的貨幣政策的放松都會增加中國對外資的吸引力，并可能引發對華投資（尤其是投資于資產的熱錢）的新一輪高潮。這對

人民幣升值形成更大壓力，并造成更快的外匯儲備及金融市場流動性增長，對我國央行對通脹的控制及目前的貨幣政策造成不小的影響。2）中國出口方面，盡管中國出口結構的升級和出口市場的多元化可以在一定程度上減輕外部需求變化對出口的影響，但是較高的出口依存度將使

中國經濟在美國消費走軟的情況下難以獨善其身。事實上，中國出口增速從未與美國消費增長脫節。2000-2001年美國經濟出現衰退，中國出口明顯放緩。2001年以來，中國外貿依存度逐年提高，對美國出口占中國GDP的比重不但沒有降低，反而從01年的4%左右上升至目前的7.7%，顯示中國對美國的依賴依然較大。因此如美國實體經濟受損，消費下降，對中國出口會有相當程度的影響。我們的模型分析顯示，美國私人消費下降1個百分點，將導致中國出口增速兩年內累計下降5-6個百分點。