●昨日用力過猛 今天原地眩暈

　　周四，A股市場兩起兩落，反復(fù)拉鋸。大盤股指雖然試圖攻占下一個(gè)高點(diǎn)，奈何場內(nèi)氣氛并不配合，一直沒有放大的成交金額，以最直觀的方式，描述了投資者的謹(jǐn)慎觀望心態(tài)。而境外股市的回調(diào)，使A股市場既無內(nèi)膽且失外援，只好原地踏步了。

　　從時(shí)間跨度比較，此次回調(diào)用時(shí)近一個(gè)月，大致與5.30時(shí)的回調(diào)時(shí)長相當(dāng)，但鑒于市場重心已經(jīng)上移了1800點(diǎn)，市場運(yùn)行環(huán)境、投資者心 態(tài)均發(fā)生了相當(dāng)?shù)淖兓�。就目前上證綜指點(diǎn)位看，距離6100點(diǎn)的政策頂并不遙遠(yuǎn)，且高估值的市場基調(diào)亦沒有明顯改變，昨天的股指狂飆，看上去很美，但在目前仍然十分敏感的點(diǎn)位上，無法激發(fā)投資者全面參與的熱情。除了負(fù)利率及經(jīng)濟(jì)對外失衡創(chuàng)造的流動(dòng)性過剩支持，在上市公司基本面方面，暫時(shí)沒有看到更有力的支持。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，具有可比數(shù)據(jù)的1366家公司今年三季度凈利潤同比增長65.5%，剔除金融企業(yè)后，凈利潤同比增速達(dá)到56.4%。在保持其它因素不變的情況下，三季度主營業(yè)務(wù)收入增長、三項(xiàng)費(fèi)用率下降、投資收益占比提高對凈利潤增長的貢獻(xiàn)最大，分別為42%、21%、26%。

　　我們注意到，

商務(wù)部政研室近日發(fā)布的調(diào)研報(bào)告，提醒各級政府和出口企業(yè)，防范因世界經(jīng)濟(jì)下行而可能出現(xiàn)的出口急速下降，指出一旦出口大幅回落，有可能會(huì)使本輪經(jīng)濟(jì)增長周期出現(xiàn)拐點(diǎn)。央行研究則顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長放慢1個(gè)百分點(diǎn)，我國出口就會(huì)下降6個(gè)百分點(diǎn)。世行、IMF近期公布的預(yù)測，均已調(diào)低對08年世界經(jīng)濟(jì)增速、美國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期。我國內(nèi)需一直啟而不動(dòng)，對外需依賴較大，如此看來，對08年中國企業(yè)的收入增長前景預(yù)測有必要謹(jǐn)慎。另外，CPI數(shù)據(jù)表明，

中國經(jīng)濟(jì)正運(yùn)行在通脹周期中，07年出現(xiàn)的成本費(fèi)用增速低于主營業(yè)務(wù)收入增速的局面，能否在08年重現(xiàn)？而且隨著股指步入高位，股價(jià)上升速度趨緩，上市公司投資收益的增速將同步放緩，對凈利潤的貢獻(xiàn)也會(huì)下降。

　　我們同時(shí)注意到，部分上市公司研究報(bào)告不單透支08年業(yè)績預(yù)測，甚至已經(jīng)出現(xiàn)以09年業(yè)績預(yù)測作為上市公司估值基礎(chǔ)的現(xiàn)象。所以，我們認(rèn)為保持適度謹(jǐn)慎，合理控制倉位，非常必要。今天，我們盤中發(fā)布特別提示，提醒投資者利用盤中反彈，適時(shí)減持有色金屬類

股票、資源類股票，也是基于上述立場。