●通脹長期化風險加大，升息升值是首選

　　--2007 年10月份居民消費價格數據短評

　　10 月份CPI 上漲6.5％，比上月提高0.3個百分點，跟我們的預測完全一致。盡管絕對漲幅和8 月份漲幅相同，但由于推動CPI 上漲的因素不同，10 月份通貨膨脹壓力的強度要大于當時。一是新漲價力量對CPI的拉動作用增強。二是非食品價格尤其是服務項目價格對CPI 上漲的推動作用增強。另外從通貨膨脹的另一指標工業品出廠價格走勢來看，通 貨膨脹壓力加大的跡象也很明顯。8月份工業品出廠價格漲幅只有2.6％，而10 月份工業品出廠價格上漲3.2％，漲幅比當時提高了0.6個百分點。

　　我們認為對通貨膨脹風險的判斷要關注通貨膨脹率的變化，但更要關注影響通貨膨脹高低的基本因素的變化。從4個方面看通貨膨脹壓力很大。一是消費的啟動和國家對新增產能的限制，使得產品過剩的情況有所好轉；二是過去幾年產業整合帶來的產業集中度的提高使得企業定價能力增強；三是流動性過剩尤其是M1的高速增長將最終體現在價格方面；四是原材料（包括農產品）價格和勞動力成本的上漲相當一部分要靠漲價來消化。

　　不過這并不是說通貨膨脹率一直會迭創新高，實際上由于去年同期基數較高的原因，我們預計年底通貨膨脹率會回落到5％左右。基本面的因素對CPI的推動作用將繼續存在，這決定了明年的CPI 漲幅仍將維持高位。而豬肉價格漲幅的回落以及基數的提高可能使得CPI 漲幅回落，總體上我們預計2008年通貨膨脹率在4％左右，比今年回落0.7 個百分點。不過考慮到政府推進資源價格改革的決心大于我們此前的預期，公用事業價格改革對CPI的直接和間接推動作用可能超過我們的預期，明年的CPI 漲幅也存在超出我們預期的可能。

　　為了維護民生和保持金融穩定，預計國家將把控制通貨膨脹作為宏觀調控的重中之重。國家將采取加息和升值并重的方法來抑制通貨膨脹。在利率方面，我們認為未來至少還有100個基點的加息空間，其中年內加息27個基點，時間最快可能在本周。在