●宏觀和策略

　　·宏觀經(jīng)濟：10 月份CPI 數(shù)據(jù)點評：CPI反彈物價回落基礎(chǔ)不牢固

　　CPI 反彈，物價回落基礎(chǔ)不牢固：10 月份CPI再次反彈到6.5%，驗證了我們前期“物價回落基礎(chǔ)并不牢固”的觀點，10月份CPI的反彈在預(yù)期之中。從大類來看，食品價格上漲17.6%，非食品價格上漲1.1%，食品價格仍是導(dǎo)致CPI反彈的主要因素。從細項來看，同比上漲較大的有：糧食價格上漲6.7%，油脂價格上漲34.0%，肉禽及其制品價格上漲38.3% ，豬肉價格上漲54.9%，鮮蛋價格上漲14.3%，水產(chǎn)品價格上漲7.0%，鮮菜價格上漲29.9%，鮮果價格上漲8.5%。，上述消費項目對CPI上漲貢獻較大。環(huán)比上漲的有：鮮菜、鮮果、糧食、水電及燃料、租房等，環(huán)比下降的有：肉禽及制品、蛋、水產(chǎn)品、服裝、交通工具等。對于未來的CPI走勢，我們維持我們一直的觀點：11、12月份將會維持在高位，全年通漲水平預(yù)計在4.5%左右。支撐未來CPI高位運行的主要因素有：一是國際油價大幅上漲，石油價格通過化工產(chǎn)品對消費產(chǎn)生影響存在一定程度的滯后，同時國內(nèi)成品油價格上調(diào)對居民消費的影響在11月份才會開始顯現(xiàn)效果；二是在美元不斷貶值的背景下，全球大宗商品價格上漲，外部輸入型通膨的壓力加大；三是是國際市場糧食價格近幾個月來也出現(xiàn)了上升；四是雖然沒有確切的數(shù)據(jù)證明近期勞動力工資具體的漲幅有多大，但是在住房、食品等生活成本不斷上升的情況下，各行業(yè)尤其壟斷部門可能會有增加勞動者工資現(xiàn)象。因此，未來居民消費價格還存在著一定的高位運行壓力。

　　值得注意的是，這次CPI 反彈與前期上漲的背景因素并不相同，導(dǎo)致前期CPI 持續(xù)上漲的豬肉價格在10月份得到了一定程度的控制，而鮮菜、鮮果、牛羊肉等食品價格則出現(xiàn)了不同程度的上漲，成為帶動CPI 反彈的主要因素。

　　全面通脹尚未形成：盡管CPI、PPI 雙雙上漲，但是我們認為，全面通脹的基礎(chǔ)尚未形成。一是PPI仍處于低位合理的運行區(qū)間；二是豬肉、糧食的供給正在得到恢復(fù)，豬肉價格近期正處于合理性回調(diào)，政府在保障供給、扶持生產(chǎn)、打擊哄抬物價等穩(wěn)定市場的政策措施方面取得了一定的成效。

　　今年以來在央行9 次上調(diào)

準(zhǔn)備金率、5 次加息之后，貨幣信貸增速仍然較快，流動性過剩仍比較突出。央行金融數(shù)據(jù)顯示，10 月份貨幣供應(yīng)量高位反彈。10月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長18.47%，增幅比上月末高0.02 個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長22.21%，增幅比上月末高0.14個百分點。在目前通貨膨脹率和資產(chǎn)價格上漲并存的情況下，加上近期工業(yè)品價格抬頭，預(yù)計年末的緊縮力度還有可能加大。從中美利差角度來看還有1－2次的加息空間，我們認為央行為了防治通脹近期會有一次加息。

　　·大宗商品月報：需求強勁決定未來黃金價格仍將繼續(xù)上行

　　●行業(yè)和公司

　　·

房地產(chǎn)行業(yè)月報：主流公司持續(xù)高增長提升地產(chǎn)股投資價值

　　·武鋼股份(600005)：收購集團資產(chǎn)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升盈利能力