●2007年3季度銀行業(yè)業(yè)績回顧與展望：盈利快速增長趨勢并未改變

　　銀行的凈息差擴大幅度、手續(xù)費收入增長速度和資產(chǎn)質(zhì)量提高程度在3季度繼續(xù)超越預(yù)期。中型銀行盈利增速仍快于大型銀行，招行、興業(yè)利潤增長最快。生息資產(chǎn)規(guī)模增長、凈息差提高和成本收入比下降是大型銀行盈利增長的主要驅(qū)動因素，并不是非利息收入的增長。銀行盈利快速增長的趨勢沒有改變，07-09年行業(yè)凈利潤增速分別為58%、46%和26%。股票市場的變 化成為影響銀行盈利增長的重要因素，大型銀行體現(xiàn)得更加明顯。A股銀行的估值優(yōu)勢依然存在，未來3-6個月偏好浦發(fā)、民生、華夏、招行的中型銀行組合。

　　●CPI通脹已見頂將回落

　　10月CPI同比漲幅為6.5%，比9月份略有回升，主要原因是天氣及季節(jié)因素使得蔬菜水果價格在10月份漲幅抬頭。但食品中的其他項目價格漲幅有所放緩，而且非食品價格漲幅依然保持溫和，符合預(yù)期。我們維持之前判斷，10月份的CPI同比增幅已達全年頂點，在翹尾因素逐漸減弱的既定格局下，接下來CPI同比增幅將放緩，12月份CPI有望降至5.5%以下，全年在4.5%左右。08年CPI同比增幅將比今年有所放緩，在3.5%左右，但分布較不均勻，翹尾因素使得08年上半年通脹仍在高位。資源、

能源價格的調(diào)整對于CPI漲幅的短期影響有限。包括水、電、氣、煤、油在內(nèi)的價格集體上升10%，短期內(nèi)會使得CPI上升0.5%左右。明年下半年通脹將顯著放緩，因此屆時將是推出資源、能源價格改革的較好時機。如果包括水、電、煤、氣、油在內(nèi)的資源與能源在明年下半年集體進行價格調(diào)整，那么我們的CPI預(yù)測還有0.5個百分點左右的上調(diào)空間。我們認(rèn)為接下來貨幣緊縮以

匯率為主，利率為輔，人民幣進一步加速升值以抑制輸入型通脹。我們維持年底之前還會加息27-54個基點的判斷。