●宏觀經濟

　　·央行發布10月份金融運行報告：市場流動性依舊充沛，通脹壓力重新上升

　　事項：中國人民銀行公布10月份金融運行報告，主要內容有：1）2007年10月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為39.42萬億元，同比增長18.47%，增幅比上年末高1.53個百分點，比上月末高0.02個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為14.46萬億元，同比增長22.21%，增幅比上年末高4.73個百分點，比上月末高0.14個百分點；2）10月末，金融機構本 外幣各項貸款余額為27.62萬億元，同比增長18.02%。金融機構人民幣各項貸款余額26.03萬億元，同比增長17.66%，增幅比上年末高2.59個百分點，比上月末高0.53個百分點。今年10月份，金融機構人民幣貸款增加1361億元，同比多增1192億元；3）人民幣存款當月下降4498億元。10月末，金融機構本外幣各項存款余額為39.06萬億元，同比增長14.17%。金融機構人民幣各項存款余額37.85萬億元，同比增長14.94%，增幅比上年末低1.88個百分點，比上月末低1.90個百分點。今年10月份，人民幣各項存款下降4498億元，同比多降6020億元（去年同期增加1523億元）；4）銀行間市場人民幣交易活躍，市場利率上升。2007年10月份銀行間市場人民幣交易累計成交6.37萬億元，日均成交3539億元，日均成交同比增長89.1%，同比多成交1666億元。10月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率3.03%，比上月低0.33個百分點，比去年同期高0.63個百分點。

　　評論：從央行公布的各項數據來看，主要的看點有三點：1）M1和M2增速的剪刀差在9月份出現微幅下降之后在10月份再次擴大，表明資金由生產領域向流通領域快速轉移，市場流動性依舊充沛，物價上行動力充足，通貨膨脹有重新加速的可能；2）銀行業的信貸規模擴張仍在持續進行當中，受宏觀調控緊縮銀根政策的影響很小，今年全年銀行業業績大幅增長已成定局。同時實體經濟領域的擴張仍在進行當中，固定資產投資增速將居高不下，經濟仍然存在過熱的風險；3）居民儲蓄存款分流在加速進行當中，反映出實際利率為負的情況下，居民儲蓄資金正快速轉化為市場流動性，將推動各類資產價格持續上行。雖然央行沒有公布儲蓄存款分類變化情況的數據，但依據前9個月的數據和目前的市場狀況，我們認為居民儲蓄存款減少的主要部分仍然是定期存款。央行如果不繼續進行加息將很難扭轉這種狀況。但由于各國央行普遍暫停了加息將摯肘央行的加息決策，通貨膨脹的現狀短期內無法得到改觀。局部或結構性通脹演化為全面通脹的風險正在加大。

　　·國家統計局公布：10月份全國工業品出廠價格（PPI）同比上漲3.2%

　　事項：國家統計局發布10月份全國工業品出廠價格（PPI），數據顯示，10月份，工業品出廠價格同比上漲3.2%。在工業品出廠價格中，生產資料出廠價格同比上漲3.1%。其中，采掘工業上漲5.4%，原料工業上漲4.8%，加工工業上漲1.9%。生活資料出廠價格同比上漲3.5%。其中，食品類價格上漲8.6%，衣著類上漲1.3%，一般日用品類上漲1.9%，耐用消費品類下降0.7%。

　　評論：從國家統計局公布的數據來看，作為CPI先行指數的工業價格指數PPI已經連續三月持續上行，表明上游成本推動型的通貨膨脹壓力正在逐步加大。結合下游市場流動性泛濫的局面沒有得到有效改觀以及實際負利率帶來的通貨膨脹預期的持續升溫，需求拉動型和預期推動型的通貨膨脹壓力均未得到緩解，通貨膨脹再次加速的可能性很高。但對于企業來講，由于價格傳導機制的順暢，企業的成本壓力較小，工業企業利潤不會受原材料價格高漲的影響而大幅減少。10月食品類價格上漲再度達到8.6%，創出年內新高。而由于接近年底的消費旺季，預計食品價格在未來還將進一步上揚，通貨膨脹的壓力將有增無減。由于目前央行的貨幣政策回旋空間較小，短期內直接進行價格行政管制的可能性較大。但要完全控制通貨膨脹，央行仍然需要進一步加息。

　　●行業公司

　　·中國鋼鐵企業談判代表寶鋼與澳大利亞必和必拓公司正在上海進行的

　　·10月原油進口量增16%

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　　·電子信息行業有企穩跡象

　　·中外運集團旗下的中外運航運（0368.HK）昨日起公開招股，發行市盈率接近30倍

　　●重點研究報告摘要

　　·本周策略研究《周一短期最后一跌，震蕩筑底調倉為主》

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