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聯(lián)訊證券:市場繼續(xù)大幅調(diào)整空間有限http://www.sina.com.cn 2007年11月13日 10:50 中國證券網(wǎng)
●聯(lián)訊視點(diǎn) ·跌幅接近預(yù)期 周一,A股市場跳空低開,直接跌破5200點(diǎn),之后一路下行,上證綜指最低見5032點(diǎn)——五千在望,只不過這次是向下望。鑒于5000點(diǎn)的技術(shù)、心理等方面的支撐作用,且主要A股股指最大跌幅均在17%左右,深證綜指最大跌幅達(dá)到21%,因此A股市場午盤后出現(xiàn)了一波反彈,只是囿于港股的沉悶表現(xiàn),這波反彈沒能推動股指翻紅。 上周五美國道瓊斯指數(shù)下跌223點(diǎn),已經(jīng)預(yù)示較A股市場晚 半小時開市的香港股市今天必將一片狼籍。再加上央行于上周六宣布自本月26日起,將再度調(diào)升存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn),各大證券媒體頭版均以“創(chuàng)歷史新高”來描述這次調(diào)升,給今天的A股市場準(zhǔn)備了一個寒意直入心底的運(yùn)行環(huán)境。雖然經(jīng)過年內(nèi)9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,大家都明白該數(shù)量型貨幣工具跟股市起落沒啥關(guān)系,但趕上這多事之秋,估計(jì)也無人細(xì)究,只是找到又一個下跌的由頭。 值得注意的是,香港金融管理局總裁任志剛上周表示,香港市盈率已經(jīng)處于歷史高位,將來不可避免會出現(xiàn)大幅調(diào)整,金管局將會繼續(xù)留意金融市場信息的發(fā)展。他指出,在次按危機(jī)下,投資市場特別是股票市場近乎瘋狂,他提醒市場參與者充分了解和審慎管理好風(fēng)險(xiǎn),做足防御措施。上周,恒指全周累計(jì)下跌5.53%,與A股市場聯(lián)動更為密切的國企指數(shù)跌幅高達(dá)9.4%,但按任志剛的表述,顯然港股還有下跌空間。由于A股相對于H股仍有70%以上的溢價,無疑港股跌勢未盡也將對A股市場形成壓力,因此即使我們判斷A股市場此次下跌幅度接近預(yù)期,也不能排除周內(nèi)股指會再度試探五千支撐。 國家統(tǒng)計(jì)局今天公布10月工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)同比上漲3.2%,而9月該指數(shù)同比上漲2.7%。觀察分類指數(shù),食品價格上漲對物價上行的推動力尚未緩解,來自生產(chǎn)資料的價格上行推力又接踵而至,使得全面通脹之說一時之間增添了新的論據(jù)。另外,來自海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示,盡管出口增速較預(yù)期有所放緩,但10月貿(mào)易順差仍創(chuàng)出270.5億美元的單月新高,預(yù)計(jì)年內(nèi)剩余兩月的貿(mào)易順差有可能繼續(xù)改寫記錄。我們不妨大膽揣測,央行周六的調(diào)升存款準(zhǔn)備金率很可能是嚴(yán)陣以待因貿(mào)易順差等原因制造的外匯儲備增加。 我們認(rèn)為,經(jīng)過一個月來的下跌,A股市場的泡沫在一定程度上得以釋放,負(fù)利率催生的儲蓄存款搬家運(yùn)動不會中止,資金面仍然寬裕,因此市場繼續(xù)大幅調(diào)整空間有限,但由于外部環(huán)境的動蕩,A股市場信心的恢復(fù)時間可能會拉長,市場運(yùn)行狀態(tài)也會更為復(fù)雜。 ●宏觀解讀 一、10月份出口放緩,進(jìn)口反彈,順差再創(chuàng)單月新高 10月份當(dāng)月我國外貿(mào)進(jìn)出口規(guī)模為1884億美元,增長23.6%;其中出口1077.3億美元,增長22.3%,出口增速比上月放慢了0.5個百分點(diǎn);進(jìn)口806.7億美元,增長25.5%,較上月加快9.4個百分點(diǎn)。由于出口放緩和進(jìn)口增速反彈,10月份當(dāng)月貿(mào)易順差擴(kuò)大勢頭放緩,同比僅增長13.5%;但由于去年同期基數(shù)較高,當(dāng)月貿(mào)易順差仍創(chuàng)當(dāng)月新高,達(dá)270.5億美元,這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于此前市場的預(yù)期。 點(diǎn)評:出口的放緩有可能是國家調(diào)控政策影響的體現(xiàn),也有來自于歐美等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩的影響。傳統(tǒng)大宗商品如服裝鞋帽、箱包、塑料制品的出口均較前前三季度增速出現(xiàn)放緩;鋼材出口的增勢也出現(xiàn)了明顯放緩的勢頭。1-10月份,我國對歐盟和美國的貿(mào)易總值增長較1-9月份均有不同程度的放緩。 而進(jìn)口增速反彈更多的是受到去年同期基數(shù)較低的影響,從單月數(shù)據(jù)看,10月份進(jìn)口并無特別快速的增長。考慮到單月數(shù)據(jù)的波動性較大,進(jìn)口的走勢還需進(jìn)一步觀察。進(jìn)口產(chǎn)品中初級產(chǎn)品的進(jìn)口保持了較快的增長,1-10月份我國進(jìn)口初級產(chǎn)品1935.6億美元,增長24.7%,占同期我國進(jìn)口總值的25%。同期進(jìn)口工業(yè)制成品僅增長18.3%,但機(jī)電產(chǎn)品中的汽車進(jìn)口增速持續(xù)加快。 盡管出口可能小幅放緩,但順差還會保持高位運(yùn)行。由于圣誕因素,出口通常在第四季度創(chuàng)下峰值。因此預(yù)計(jì)在今年的剩下兩個月內(nèi),出口額仍將維持高位,盡管增速仍有望放緩。而進(jìn)口增因國內(nèi)投資和消費(fèi)增速放緩,不會有太快的增長,因此順差還會保持高位運(yùn)行。統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)我國今年貿(mào)易順差可能將達(dá)到2500億美元,我們認(rèn)為這一數(shù)據(jù)可能略顯保守。 二、10月份PPI同比上漲3.2% 中國國家統(tǒng)計(jì)局周一公布,10月工業(yè)品出廠價格(PPI)同比增長3.2%,比上月上升0.5個百分點(diǎn)。其中,生產(chǎn)資料價格同比上漲3.1%,漲幅較上個月快0.6個百分點(diǎn);生活資料價格同比上漲3.5%,比上月加快0.2個百分點(diǎn)。 點(diǎn)評:10月份,生產(chǎn)資料和生活資料出廠價格雙雙走高,共同推升PPI。生活資料出廠價格同比上漲3.5%。其中,食品類出廠價格同比增長8.6%,比上月提高0.4個百分點(diǎn),比去年同期加快7.1個百分點(diǎn),上漲明顯。其他生活資料價格未出現(xiàn)明顯上漲。 10月份的生產(chǎn)資料價格上升勢頭明顯,原材料出廠價格延續(xù)較快增長勢頭,而采掘業(yè)出廠價格本月上漲提速。 10月份PPI延續(xù)了反彈勢頭,從環(huán)比增速看則較前兩個月略有放緩,這與目前經(jīng)濟(jì)增長略有放緩業(yè)較為吻合。由于政府對資源和能源價格的改革正在穩(wěn)步推進(jìn),未來PPI還有繼續(xù)上揚(yáng)的可能。目前看,PPI的反彈由食品推動向全面反彈蔓延。未來CPI存在由成本推動的壓力。 三、央行年內(nèi)第九次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率 為加強(qiáng)銀行體系流動性管理,抑制貨幣信貸過快增長,中國人民銀行決定從2007年11月26日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。 點(diǎn)評:這是央行年內(nèi)第九次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率,預(yù)計(jì)一次性凍結(jié)資金約1900億元。但我們認(rèn)為,央行還是會致力于將超儲率控制在一個比較合適的水平。因此,未來公開市場或者特別國債的緊縮力度會相機(jī)行事。9月份銀行的超儲水平大約在2.8%左右,11月份和12月份到期央票約為6000億元,而財(cái)政存款在年底也會給銀行體系注入大量的流動性,因此,資金面不會出現(xiàn)過緊的狀況。但由于資金的分布不均,市場利率在打新的影響下波動可能較為劇烈。 法定存款準(zhǔn)備金比率的上調(diào)將減低貨幣乘數(shù),從而控制貨幣的過快增長。從長期看,可以帶來銀行貸款增速的放緩,不過對盈利的影響還有待觀察?傮w而言,準(zhǔn)備金比率的上調(diào)有利于資金較為富余的大型銀行,而中小銀行會面臨較大的挑戰(zhàn)。 不支持Flash
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