●宏觀和策略

　　·宏觀經(jīng)濟(jì)：10 月份工業(yè)品出廠價(jià)格點(diǎn)評(píng)：PPI或?qū)⒉饺肷仙�周期，通脹壓力增�?/p>

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2007 年10 月份工業(yè)品出廠價(jià)格數(shù)據(jù)：10月份，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲3.2%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.5%。在工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲3.1%。其中，采掘工業(yè)上漲5.4%，原料工業(yè)上漲4.8%，加工工業(yè)上漲1.9%。生活資料出廠價(jià)格同比上漲3.5%。其中，食品類價(jià)格上漲8.6%，衣著類上 漲1.3%，一般日用品類上漲1.9%，耐用消費(fèi)品類下降0.7%。1-10月份，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.8%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲3.9%。

　　評(píng)論：PPI或?qū)⒉饺肷仙�周期，表現(xiàn)出成本推動(dòng)型特征：從今年7 月份以來(lái)PPI 持續(xù)回升，10 月份達(dá)到今年的次高位，與今年1 月份的最高水平基本持平。PPI的攀升主要有兩個(gè)因素：一是食品類價(jià)格反彈并創(chuàng)新高。從今年年初以來(lái)食品類價(jià)格不斷攀升，在8 月份創(chuàng)下8.6%的歷史高點(diǎn)，9 月份小幅回落至8.2%，10月份受肉蛋、蔬菜、糧食等食品加工原料全面上漲影響再次反彈至8.6%；二是近期原油、

鐵礦石等原材料價(jià)格的上漲成為推動(dòng)PPI上升的重要?jiǎng)恿�。�?guó)際上原油期貨價(jià)格近期逼近100 美元，我國(guó)10 月份原油出廠價(jià)格同比上漲4.2%，原煤出廠價(jià)格上漲5.0%。未來(lái)PPI繼續(xù)上漲的動(dòng)力還將來(lái)自于：一是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升繼續(xù)向中下游工業(yè)品領(lǐng)域傳導(dǎo)；二是國(guó)際局勢(shì)不穩(wěn)引起的能源價(jià)格繼續(xù)上漲；三是由房?jī)r(jià)、食品價(jià)格上漲引起的工資上調(diào)進(jìn)而引發(fā)需求上升。從趨勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為，未來(lái)PPI可能將會(huì)進(jìn)入一個(gè)上升周期，考慮到工業(yè)品領(lǐng)域價(jià)格所具有的滯后性和長(zhǎng)周期特點(diǎn)，PPI 的上升趨勢(shì)至少會(huì)持續(xù)到明年上半年，不排除創(chuàng)出高點(diǎn)的可能，本輪PPI的上升表現(xiàn)出較為明顯的成本推動(dòng)型特征。通脹壓力考驗(yàn)央行調(diào)控能力，近期再次進(jìn)入加息敏感期：無(wú)論是工業(yè)品還是消費(fèi)品，近期的漲價(jià)與上半年的漲價(jià)在成因方面都有很大區(qū)別。上半年消費(fèi)品領(lǐng)域僅表現(xiàn)為豬肉價(jià)格的單方面上漲，工業(yè)品領(lǐng)域也只是食品類工業(yè)品一枝獨(dú)秀，其他類產(chǎn)品則表現(xiàn)平穩(wěn)，PPI整體上甚至保持低位運(yùn)行。

　　與上半年顯著不同的是，下半年尤其是近幾個(gè)月，工業(yè)品和消費(fèi)品領(lǐng)域的上漲更多地表現(xiàn)為一種全面的上漲。在消費(fèi)品領(lǐng)域，10月份雖然豬肉價(jià)格合理回調(diào)，但是其他消費(fèi)品諸如牛羊肉、糧油、蔬菜等則呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。國(guó)家發(fā)改委的最新統(tǒng)計(jì)顯示，今年10月份，36個(gè)大中城市去骨牛肉、羊肉平均零售價(jià)格分別為12.72 元和14.52 元，分別比上月上漲2.0%和3.57%，15 種蔬菜平均零售價(jià)格為1.74元，比上月上漲11.54%。從本月工業(yè)品價(jià)格構(gòu)成來(lái)看，這種價(jià)格全面上漲的勢(shì)頭似乎更為明顯。

　　雖然從歷史上的情況來(lái)看，當(dāng)前PPI 仍在正常的區(qū)間運(yùn)行，但是CPI 和PPI聯(lián)袂上漲的通脹壓力正在逐漸形成。一方面是加息壓力，另一方面還要考慮中美利差縮小所導(dǎo)致的匯率升值壓力，內(nèi)憂外患，這對(duì)央行的宏觀調(diào)控能力是一大考驗(yàn)。相對(duì)于收縮流動(dòng)性，央行在治理通貨膨脹方面的政策工具似乎選擇余地不大，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和增發(fā)央票只能通過(guò)壓抑需求間接對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響，這兩類貨幣政策工具對(duì)需求拉動(dòng)型的通脹調(diào)控效果比較明顯，而對(duì)成本推動(dòng)型上漲則顯乏力。因此我們預(yù)期，把反通脹作為第一目標(biāo)的央行，年內(nèi)將會(huì)再有一次加息，近期再次進(jìn)入加息敏感期。

　　·宏觀經(jīng)濟(jì)：10月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：貿(mào)易順差年內(nèi)可能突破300 億美元

　　●行業(yè)和公司

　　·怡亞通：新股投資價(jià)值分析報(bào)告：模式獨(dú)特高速增長(zhǎng)的供應(yīng)鏈外包“超級(jí)管家”

　　·福耀玻璃（600660）：擴(kuò)張強(qiáng)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

　　·美蘭機(jī)場(chǎng)（0357.HK）：美蘭機(jī)場(chǎng)迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)

　　·保利地產(chǎn)（600048）：10 月銷售繼續(xù)保持良好勢(shì)頭