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新浪財經

長江證券:次貸危機加重市場疑慮

http://www.sina.com.cn 2007年11月13日 10:05 中國證券網

  ●宏觀經濟及政策評論

  次貸危機加重市場疑慮,美股指大幅下挫

  1、周三,抵押貸款銀行家協會報告,在抵押貸款利率基本未發生變化的情況下,上周抵押貸款申請數字較此前一周下降了1.6%。

  2、周三,上午美國商務部宣布,九月份美國批發商的銷售成長速度超過庫存的增速,批發層面的庫存/銷售比創下歷史新低。九月的批發銷售增長1.3%,而批發庫存增長0.8%,為2006年11 月以來之 最。

  3、周三,美國勞工部公布第三季度美國非農業部門勞動生產率的年增長率達到4.9%,為四年之最。作為衡量薪金通脹壓力的一項重要指標,單位勞動力成本的年增長率降至-0.2%,為一年來最低。

  4、周四,美國

商務部報告九月份國防用品訂單需求銳減導致美國耐用品訂單數字連續第二個月走低。九月份耐用品訂單數字下降1.7%。同時八月份跌幅被修正為5.3%。

  5、周四,美國勞工部報告,上周首度申請失業救濟人數減少13,000 人,至31.7 萬人,為一月來最低水平。

  6、周五,美國商務部宣布,由于九月份出口數字激增,美國貿易赤字降至565 億美元,為兩年來最低。

  7、周五,美國勞工部宣布十月份美國居民支付的進口商品價格上漲1.8%,為2006 年5 月份以來最大漲幅。

  8、本周經濟數據標明,實體經濟好轉已經較為明顯,困擾美國的高額逆差情況也由于美元貶值得到了改善,而與之矛盾的指標是消費者的憂慮情緒。這主要是因為消費者對創歷史記錄高油價,美元貶值和房市及金融市場的擔心所造成的。從經濟指標可以看出,美國經濟基本面的情況并未由于資本市場危機而惡化,但問題在于前景的不明確。而投資者也不為利好經濟數據所動,三大股指本周大幅下滑。國債市場作為股市的對沖而交易活躍,收益率創新低。匯市上,日元兌美元大幅升值。

  ●貿易順差創出新高,進口同比逐步增長——10 月份中國對外貿易數據點評

  1.海關總署于11 月12 發布了10 月份中國外貿進出口數據。10 月份我國實現外貿進出口總額為1883.97 億美元,同比增長23.6%;其中10月份出口1077.24 億美元,增長22.3%;當月進口806.73 億美元,增長25.5%。10 月份的貿易順差為270.51億美元。

  2. 從出口商品來看,受

出口退稅以及限制“兩高一資”政策的影響,鋼鐵出口明顯放緩,1-10月我國鋼材出口5376 萬噸,增長63.8%,比前3 季度放慢9.5個百分點;而以勞動密集型產業為主的服裝和鞋類等出口產品也繼續回落。不過機電產品的出口份額繼續保持擴大,高新技術產品的出口漲幅和上月持平。從這里可以看出,資源和勞動密集型產品的出口由于受到政策調控和
人民幣升值
的原因,出口增速逐步放緩;而技術資金密集型產品出口比重的增加,說明中國出口升級速度的加快,中國的比較優勢逐步向機電等中間產品方面轉換。

  3. 從進口商品來看,初級產品和高端的機電產品的進口有擴大的趨勢。在初級產品中,石油以及有色金屬的進口都有逐漸增加的趨勢,而10月份農產品的進口比上月增加了65%,這說明中國對初級產品的消費越來越依賴于海外市場,這也和中國進口原材料出口加工商品的貿易模式相符。而機電產品的進口也趨于擴大,1-10月進口增長了16.5%。中國機電出口擴大的同時也增加了機電產品的進口,產業內貿易的增加說明了中國出口替代的升級。

  4. 10 月份的貿易順差為270.51億美元,創出了年內月度新高。在美元貶值以及美國減息的背景下,中國為了控制流動性過剩以及通貨膨脹而采用的加息政策會受到一定的限制;同時,如果采用采用加息的政策那么人民的升值將進一步加速。而基于目前人民幣小幅升值的情況下,對中國的進出口不會影響很大,只有當人民幣大幅升值或雙向大幅浮動時才會對貿易總額產生較大的影響。

  5. 在71 年日元升值時期,我們發現日本的出口并沒有減少而且還增加了。不過73 年石油危機的發生,出口增速雖然從72年的18.9%上升到了29.4%,但遠低于進口增速從20.8%一躍上升至70.9%,到74年進口增速雖然有所下降,但仍高于出口。日元升值的歷史說明,日元的升值雖然通過增加進口而減少了貿易順差,但并沒有導致出口減少,71-74年出口的增長率分別為24%、18%、29%、50%。

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