●宏觀數(shù)據(jù)逐步出臺(tái) 階段性調(diào)整接近尾聲！

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)，10月份我國(guó)貿(mào)易順差為270.5億美元，同比增長(zhǎng)13.5%，創(chuàng)歷史最高水平。央行金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)偏快的情況仍在加劇，10月末，M2同比增長(zhǎng)18.47%，M1同比增長(zhǎng)22.21%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)10月份工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比上漲3.2%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.5%，雙雙創(chuàng)下2月份以來(lái)的漲幅新高。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　& nbsp; 1.10月中旬至今的階段性調(diào)整，符合我們?cè)谒募径炔呗詧?bào)告《高估值高通脹下的A股投資》的預(yù)期。在9月底推出的07年四季度策略報(bào)告中，我們判斷，10月－11月，A股市場(chǎng)沖高6000點(diǎn)上方后回落，大幅震蕩，因?yàn)�，高估值市況下，針對(duì)流動(dòng)性和通貨膨脹進(jìn)行的調(diào)控措施，將加大震蕩風(fēng)險(xiǎn)。而年底到08年一季度的跨年度行情可期待，因?yàn)�，年底調(diào)控有望緩解，內(nèi)、外生式增長(zhǎng)可能超預(yù)期，金融創(chuàng)新推動(dòng)A股再創(chuàng)令人費(fèi)解的新高。

　　2、緊縮流動(dòng)性的調(diào)控政策的確給市場(chǎng)帶來(lái)較大的壓力，但是，“有形之手”客觀上導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格膨脹呈現(xiàn)出“泡泡浴”的特征－不同類(lèi)型的資產(chǎn)泡沫此起彼伏。因?yàn)椋�緊縮措施并不能在短期內(nèi)從根本上解決流動(dòng)性問(wèn)題。

　　從宏觀數(shù)據(jù)看，第一，在貿(mào)易順差持續(xù)增加，流動(dòng)性依然過(guò)剩的情況下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率成為被動(dòng)的手段，凍結(jié)資金僅恰恰對(duì)沖新增貿(mào)易順差。第二，美元加速貶值，而

中國(guó)經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勢(shì)，加息的預(yù)期使得中國(guó)輸入型流動(dòng)性過(guò)剩的格局難以改變，這必然帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)膨脹。第三，實(shí)際利率依然為負(fù)，居民儲(chǔ)蓄搬家的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

　　3、近期A股市場(chǎng)的階段性整理，可認(rèn)為是為跨年度行情做準(zhǔn)備。11月底前A股市場(chǎng)可望展開(kāi)跨年度行情。建議投資者利用目前的震蕩，逢低買(mǎi)入

人民幣升值的受益者，以及08年估值在28倍以下的持續(xù)增長(zhǎng)型的藍(lán)籌股，可重點(diǎn)關(guān)注金融、

房地產(chǎn)、黑色金屬、建筑建材、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、IT、輕工制造、家用電器等行業(yè)。

　　●10月份貨幣供應(yīng)繼續(xù)高升

　　根據(jù)央行最新金融數(shù)據(jù)顯示，2007年10月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為39.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.47%，增幅比上年末高1.53個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.02個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為14.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.21%，增幅比上年末高4.73個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.14個(gè)百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　雖然央行在十月份上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率、發(fā)起1000余億的特種存款、發(fā)行了1500億的定向央票，貨幣供應(yīng)增速依然向上，我們分析：一是，雖然出口增速有所下降，十月份貿(mào)易順差依然達(dá)到270億元，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息，外匯占款急劇增加；二是，通脹壓力上升，大盤(pán)新股密集發(fā)行，儲(chǔ)蓄存款搬家加速。今年10月份，人民幣各項(xiàng)存款下降4498億元，同比多降6020億元（去年同期增加1523億元）。10月份統(tǒng)計(jì)局公布的PPI為3.2％，比上月上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，上游原材料價(jià)格上升對(duì)下游消費(fèi)價(jià)格壓力增大。而中石油等大盤(pán)股的發(fā)行，申購(gòu)資金動(dòng)輒超過(guò)3萬(wàn)余億。三是，信貸增速繼續(xù)上升。10月末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額26.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.66%，增幅比上年末高2.59個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.53個(gè)百分點(diǎn)。今年10月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加1361億元，同比多增1192億元。從后續(xù)因素來(lái)看，由于11、12月進(jìn)入美歐圣誕節(jié)消費(fèi)旺季，是我國(guó)歷年來(lái)貿(mào)易順差的高峰期。而通脹壓力繼續(xù)上升，央行加息處于被動(dòng)低位，存款真實(shí)利率為負(fù)的局面短時(shí)間難以改變，因而，儲(chǔ)蓄外流和信貸上升將繼續(xù)，央行回收流動(dòng)性壓力較大。