●存款準備金率上調(diào)至13.5% 歷史新高

　　為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中國人民銀行決定從2007 年11 月26 日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　存款準備金率再次上調(diào)，之前我們報告預期的數(shù)量政策再為重點的結論成現(xiàn)實。此次存款準備金率上調(diào)直接凍結資金約1900億元。

　　常規(guī)性存款準備金率政策的影響正在走向不常規(guī)。存款準備 金率上調(diào)一次凍結資金增多，降低貨幣乘數(shù)的影響也在擴大，目前存款準備金率每上調(diào)0.5個百分點相當于貨幣乘數(shù)下降約0.3個百分點；存款準備金率上調(diào)通過影響銀行的資金頭寸，進而影響銀行間市場利率抬升。銀行超儲率經(jīng)歷7 月份較高后，逐步回落，最新數(shù)據(jù)顯示9月底銀行超儲率為2.8%，值得注意的是其中國有商業(yè)銀行的超儲率僅為1.97%;10 月份以來盡管政策利率沒有上調(diào)，但受數(shù)量政策調(diào)控影響，市場利率不斷上升，3個月期限SHIBOR上升了0.35%，達4.2%。

　　銀行信貸增長依然偏快，預期后續(xù)控制銀行過剩資金的政策繼續(xù)加強。搭配使用公開市場操作，預期年內(nèi)可能再次上調(diào)存款

準備金率0.5個百分點；后續(xù)加強窗口指導控制信貸額度增長。預期年內(nèi)新增信貸規(guī)模控制在3.7 萬億元左右。若10 月份cpi達預期的6.5%及以上，近期將再次提高利率。

　　債券市場將繼續(xù)弱勢整理。短期收益率在央票利率的引導下有望穩(wěn)中有升，而中長期收益率保持穩(wěn)定的可能性較大。投資策略上，我們?nèi)匀唤ㄗh配置機構可以逐步配置長債以提高配置收益。

　　

股票市場仍處于調(diào)整階段。上周五美國股市繼續(xù)下跌，海外市場的劇烈波動可能繼續(xù)對A股產(chǎn)生一些負面影響；行政調(diào)控手段尚未結束，資金放松信號還沒有出現(xiàn)；近期可能再次提高利率。