●央票利率持續上升，料央行近期可能升息

　　央行昨日在公開市場上發行的1年期央行票據的中標利率達3.799%，較上一期上升19.35 個基點。本期央行票據發行量為85 億元。（全景網站）

　　從近兩周央行票據的發行情況看，中標利率基本上維持持續上升的走勢，累計漲幅超過30個基點。從過去的情況看，影響央行票據的因素主要是資金供求和升息預期，由于近期沒有大盤股的發行，資金供求基本穩定，導致這 次央行票據上升的主要因素可能是升息預期。

　　實際上從三季度數據來看，由于經濟偏熱、通貨膨脹形勢嚴峻，信貸持續高速增長，就需要再次加息，但是由于多重因素的影響，加息并沒有實施。在這種情況下，如果10月份數據顯示經濟過熱的狀況沒有改變的話，加息的壓力將進一步增加。根據我們的預測，10 月份

中國經濟將繼續保持高位運行，CPI漲幅將達到6.5％，甚至更高，無論是出于抑制經濟過熱考慮還是穩定物價考慮，都需要央行加息。因此我們預測本月央行加息的可能性非常大，加息的幅度仍將是0.27個百分點。

　　●資產配置月報

　　回顧：盈利增速和通脹增速趨于放緩，投資者情緒滯后。我們關注4季度基本面環境的變化，3 季報顯示盈利增速在預期中放緩；9月份通脹低于我們預期，但通脹壓力仍然較強。我們所跟投資者情緒指數的確滯后于市場結構性調整。

　　展望：

股票資產風格趨于轉換，債券資產延續平坦化趨勢。股票資產的盈利和資金驅動力都有所減弱，結構性調整態勢將延續；風格上，大股票盈利效應將轉向中小股票。債券收益率長端受配置資金支持相對穩定，短端受升息預期仍將上行，收益率曲線延續平坦化趨勢。

　　策略：繼續戰術性平衡股票和債券比例。基于股票資產驅動力弱化，以及長期債券相對股票內在收益價值的提升，繼續進行股票和債券的戰術性平衡。但仍然保持股票超配，債券低配。看好

封閉式基金和分離債配置價值。