●繼續階段性調整

　　目前，市場調整氣氛濃厚，上周市場的大幅度調整更進一步加重了投資者對后市的擔憂。近期支撐市場的主要動力來自較為充足的資金面和對長期牛市的信心，而隨著資金面的進一步趨緊和管理層對短期風險的不斷提示，加上A股已經成為全球最貴的市場，出現調整不可避免。我們認為，由于大多數投資者對后市信心仍舊不足，觀望氣氛明顯，空倉資金在目前的點位還不愿意回來，本周市場不會出現明顯上漲，市 場信心的恢復還需要一段時間。不過，考慮到對于長期牛市的信心不改，市場短期出現深幅調整的可能行也不大。從操作的層面看，對于投資者來說，一動不如一靜，多看少動為宜。由于市場觀望氣氛濃厚，如果成交量不能有效放大，即便是中國石油凍結申購資金解凍，它能夠給市場帶來多大反彈空間也還有待觀察。應該注意，至少在短期內，那些被邊緣化的沒有業績支撐的品種如果沒有實質性改觀，再次創出新高的可能性微乎其微。在一個牛市的環境中，一些個股調整幅度達到或者超過50％，并且還是在指數不斷創出新高的情況下完成的，這應該引起投資者足夠重視。

　　近期市場的調整，雖然從指數上看幅度不大，上證指數從高點看也就調整了10％，但是個股卻是石沙俱下。不僅許多從“530”以來就沒有明顯上漲的個股再次出現殺跌，就是許多近期強勢的大盤籃籌也出現了明顯的調整，許多還是“中”字頭公司，并且還有著被機構投資者看好的整體上市預期。上周市場調整的導火索可能是中國石油的發行，資金面的趨緊，管理層的風險提示以及

宏觀調控的預期增強等等因素，其實更多的原因應該是投資者對于市場估值過高，存在調整要求的擔憂。一旦市場存在調整要求的氛圍形成，投資者信心減弱，離市場真正的調整也就不遠了。

　　客觀的講，目前市場也不全是“負面”消息。從業績上看，已經公布三季報的上市公司環比仍舊處于增長狀態，前三季度上市公司整體業績還有出現超預期增長的可能，這將從根本上維持投資者長期牛市的預期。而人民幣的不斷升值，并創出新高，則從另一個角度給牛市注入了動力，這也是上周在市場調整中，地產金融板塊表現不錯的主要原因。也就是說，市場雖然出現了近期少見的調整，但其并未從根本上改變市場的牛市格局。從資金面看，市場估值水平較高但仍能維持指數牛市不改，一個很重要的原因就是公募基金新增資金的支撐作用，依靠新增資金推動的行情，必然受到新增資金量的制約。目前，主導大盤籃籌行情的基金已有兩個月未有新發，持續營銷又受到一定限制，這就使得基金等機構資金的推動力大大下降降低，短期進一步推動指數創新高的可能性已經不大。

　　而從債券市場看，資金面的緊張狀況要到十一月中下旬以后才可能有所緩解。前期，基金彈藥持續不斷，估值并不是基金考慮的唯一因素，畢竟有錢就得買，而在后續資金增量有限的情況下，估值壓力也就逐步成為了影響投資的主要因素。

　　不過，我們也應該看到，在目前的負利率時期，居民儲蓄搬家的現象短期還不會出現明顯改變，而QDII和港股指通車的短期分流能力又比較有限，因此，一旦公募基金重新開始新發和進行有效的持續營銷，市場的資金面就會在短期內得以改變。我們認為，基金的賺錢效應對投資者的吸引力短期是不會改變的，除非在一個相當長的時間段，購買基金并不掙錢，甚至還有虧損，改變了投資預期，不過這種可能短期還不會出現。

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國際油價突破92 美元

　　美國控告伊朗軍隊支持恐怖組織并宣布對伊朗新的制裁方案，引發市場對中東原油供應不安。周五紐約原油期貨歷史上首次突破每桶92 美元，倫敦布倫特原油期貨突破每桶89美元。上碡周五收盤時紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油12 月期貨每桶91.86 美元，比前一交易日上漲1.4 美元；倫敦洲際交易所布倫特原油12月期貨88.69 美元，比前一交易日上漲1.21 美元。

　　·中東地緣政治再次攪動國際油價

　　因美國發現伊朗軍隊支持恐怖組織，美國國務卿賴斯和財政部長保爾森25日宣布美國對包括伊朗國防部在內的20多個伊朗政府機構、銀行和個人實施制裁。根據這一制裁舉措，伊朗這些政府機構、銀行和個人在美國的資產將被凍結，美國私人團體或個人不得與這些被制裁的伊朗機構或個人進行金融往來。伊朗擁有世界上第二大石油和天然氣儲量，且對世界石油運輸的“咽喉”霍爾木茲海峽擁有絕對控制權，因交易商擔憂伊朗會以切斷中東地區石油輸出作為對抗西方國家的手段，伊核問題在過去一年多的時間內支撐了油價。

　　·美國石油進口量下降導致庫存深降

　　美國原油、汽油和柴油全面下跌，讓市場交易商始料不及。美國能源部報告顯示，上周美國原油庫存下降529 萬桶至3.166 億桶，為今年1月以來最低。

　　·美國成品油需求變化不大

　　截止10 月19日的四周，美國成品油需求總量平均每天2077.9 萬桶，比去年同期高0.4%。

　　·后市預測：短期國際油價將達到100美元

　　有關三位數油價的討論目前已非常熱烈。中東地緣政治緊張如火如荼，使石油市場保持緊張狀態，這也是驅動油價至歷史高位的一個因素。我們認為，美國政府攻打伊朗是遲早的事，如同上次打

伊拉克一樣，發現伊朗軍隊支持恐怖組織只是借口。因為美國是世界第一大石油消費，其消費量又遠大于第二、第三，為了保持美國經濟持續向好發展，擺脫中東產油國操縱油價拖累美國經濟，拿下伊朗是唯一的必行之路。因此，在美伊關系緊張之際，國際油價短期必將漲至百元大關。